隨著10億股華夏銀行本周五即將上市，23．6億股的長江電力也即將發行。而近日央行又傳消息，將停止前兩周市場放出貨幣的做法，并加大票據發行量來回籠貨幣。這意味著四季度的股市資金面仍將趨緊。

　　央行回籠貨幣收緊股市資金

　　宏源證券的楊浩波對央行近期政策可能給股市帶來的影響頗有一番心得，他說：“近期中國人民銀行的公開市場操作主要以逆回購和發行央行票據為主，本周則不進行逆回購，發行了第37期、第38期兩期央行票據，總量為250億元。由于上周央行逆回購到期�煿不鼗\貨幣400億元，而正回購和央行票據到期投放貨幣數量為500億元，因此，實際回籠的貨幣數量為150億元。央行回籠基礎貨幣，主要目的是配合前期提高存款準備金率的政策導向，防止社會貨幣供應量的過快增長。”

　　對股市影響多大

　　楊浩波認為，央行通過公開市場操作回籠貨幣對證券市場的影響主要體現在以下幾方面：首先，將直接導致商業銀行可用資金減少，銀行可用于購買國債的資金也大幅減少，甚至為了保證其他業務的開展而拋售國債，所以國債市場面臨下跌的壓力；其次，央行回籠基礎貨幣還會通過乘數效應減少整個社會的貨幣供應量、提高市場利率水平，上市公司的融資成本上升，經營效益受到影響；再次，證券市場的機構主力從市場融資的難度增加、成本也會上升，從而流入證券市場的資金也會減少。

　　利空資金面的因素還有很多

　　寧波海順的分析師黃侃談到影響資金緊缺的原因時說：“除了央行貨幣政策的導向，周邊市場的火爆也吸引了一部分資金的抽離。”他說，近來我國股市持續低迷，盈利效應不佳，而與此相反，香港、美國股市卻是連創新高，香港國企指數更是創下5年內新高；與此同時，房地產、基礎設施債券從近期的安全性和盈利效應來看，都比股市要勝出一籌，因此股市資金的分流就勢在必然。

　　擴容壓力不容忽視

　　下半年股市擴容的壓力明顯增大。華夏銀行發行后，緊接著就是長江電力，接連兩只大盤股發行上市在以往是沒有過的。況且長江電力公司剛剛設立半年，本應該一年后才能上市，但為了緩解償還銀行貸款的壓力，只好進行計劃外發行了。按其發行價和發行股數計算，要在市場上籌資100億元，而華夏銀行融資近60億元。而目前滬深兩個市場加在一起的日成交額也僅有80億元左右，市場存量資金與融資需求的資金差額接近兩倍。當然，也不排除基金在上半年兌現后拿出一部分來承接這160億元。但市場資金面的捉襟見肘是很顯然的。

　　黃侃認為，“正在討論中的ＱＤＩＩ隨時都會推出來，而ＱＦＩＩ的審批工作卻更加嚴格。資金的一進一出，似乎有入不敷出的味道。”另外，目前市場是重組股和小盤股當道，游資活躍，大資金不適合也不會在這樣的市場環境中運作。

　　券商發債是突破瓶頸之途

　　影響市場資金偏緊的因素較多，而正向的資金流入還只是一個預期。其中券商發債無疑是增加市場資金供應量，行情走好的首要因素。黃侃分析道：“2002年券商迎來了一輪增資擴股潮，券商有錢后致使大盤上漲了400個點。但目前還沒有一家券商通過發債的審批，預計可能要到今年底或明年初。另外，券商集合委托理財的實施，修改后的《證券法》在金融創新上的突破等，都是股市資金面進一步向好的預期，也是突破資金瓶頸的關鍵所在。”晨報記者劉暢