江蘇天鼎 秦洪

　　對當前股市走勢，樂觀者認為一輪行情悄然到來，悲觀者認為股指僅僅是短期反彈，尤其是熱點的分散導致反彈行情有可能曇花一現(xiàn)。但是，不可否認的是，當前市場活躍了，幾乎每天都有漲停的個股，都有集中性的市場熱點。那么，從上半年基金主導市場，到有下半年應是券商來主導市場的傳說，對于這個問題的解答，可能有助于我們研判這波行情的運 作趨勢。

　　基金尚在回味集中型價值投資

　　從基金半年報來看，小有斬獲，被媒體認為打了一個翻身仗。如此成果的取得，也著實不易，因為基金們改變了近兩年形成的操作思路，換以集中性、價值型的投資思路。

　　集中性主要體現(xiàn)在基金將資金過多地集中在部分個股身上，據(jù)媒體報道，基金持股特愛扎堆，300億元的巨資就喜歡20只股票，招商銀行、中國聯(lián)通等個股尤其得到基金的喜愛。

　　價值投資主要體現(xiàn)在基金對行業(yè)的看好上，上半年所謂的“五朵金花”就是他們的杰作，由此也使得基金的收入大頭兒主要來源于股息和利息。據(jù)稱，上半年71只基金的收入合計為13．5億元，其中股息收入為5．37億元，債券利息收入5．72億元。股息主要得益于基金對行業(yè)的分析以及對績優(yōu)個股的追捧，債券利息主要得益于基金對國債的投資。

　　但可惜的是，價值投資所取得的成果讓他們沉湎于往日的成功，而有點不思進��；集中投資則使得他們不得不沉湎于往日的成功，因為集中投資使他們陷入流動性陷阱，可以講，束縛了他們的手腳，目前的倉位結(jié)構已不能讓其自如地應付市場新近出現(xiàn)的現(xiàn)象。

　　如此來看，基金對當前市場的活躍幾乎沒有多大的貢獻。這也從目前活躍的個股無一是基金重倉股中得到佐證。

　　券商開始自救

　　縱觀近期盤面，券商的生存環(huán)境較以往有了很大的變化，媒體普遍同情券商的生存處境。但心動不如行動，俗話說，兵馬未動，糧草先行，對于券商而言，糧草就是能否找到新的資金，此次監(jiān)管當局開始有所作為，在數(shù)日內(nèi)就接連出臺了券商的發(fā)債細則。同時，也給了券商自救的環(huán)境，一方面是股價異動的公告信息減少了，另一方面是新股發(fā)行也減少了。

　　于是乎，券商開始在近期頻頻活躍起來，這樣做可以活躍市場，提高經(jīng)紀業(yè)務收入，同時也可以改變自營業(yè)務收入，何樂而不為呢？于是乎，我們也就看到了近期一系列個股的異動，昨日的紡織板塊、航天板塊、重工板塊等個股就是如此，而此類個股的業(yè)績與行業(yè)背景均與上半年的“五朵金花”不可同日而語。如此看來，不是基金而是券商在9月份展開了絕地反攻。

　　短抄是近期的操作思路

　　由此可見，市場一直預期的券商發(fā)行的“秋收起義”行情正在悄然展開，持續(xù)的漲停板個股的出現(xiàn)就說明市場將一改8月份的低迷，雖然目前無法確定本輪行情會走多遠，但至少可以講，券商將市場激活了，短線機會來了。

　　就9月行情來看，券商發(fā)動行情的概率大增，而券商發(fā)動行情可能并不是價值投資，或者說像基金那樣選擇幾只股票然后死扛著，券商可不會像基金那樣傻。更為重要的是，他們并不是引導市場投資理念的，而是需要活躍市場賺點手續(xù)費的。

　　既如此，市場的發(fā)展脈絡就是兩個字——短炒。出現(xiàn)一只龍頭股，市場馬上就會聯(lián)想起與之相聯(lián)系或相關的個股，就如同航天信息的持續(xù)漲停帶動了新股、航天股、高價股等一樣，昨日的上海三毛與龍頭股份的漲停，帶動了紡織股、上海本地股的強勢。種種跡象表明，當前的投資思路也就是短炒，主流資金往往也就是“拿著雞毛當令箭”。既然如此，投資者也就不能再用上半年的價值投資的思路來指導當前的操作策略。