中國科技證券 李娜

　　近期市場盡管活躍股不少，但是能夠帶動人氣的熱點始終沒能出現，這也在一定程度上抑制了場外資金入市的熱情，使得技術性反彈總是難以展開。昨日以航天信息為代表的新股板塊走勢相當強勁并有多只個股封于漲停，成為股指反彈的功臣，市場目前最擔心的還是熱點能否延續，從而反彈能否延續，回答這個問題還是得從近期熱點難以持續的原因入手。

　　資金面仍偏緊。資金面的壓力主要表現在央行的一系列政策導向和證監會加大了擴容的力度：

　　1、今年4月以來央行連續出臺了抑制房地產信貸，央行5號令，反復正回購，發行央行票據以及提高存款準備金率等減少貨幣投放量的措施，使整個市場的貨幣供應趨緊，導致證券市場的資金面偏緊；

　　2、上半年農凱系事件所導致的清查國債回購，挪用客戶保證金等券商違規行為，對本來就不寬裕的資金面無疑是雪上加霜；

　　3、上半年證監會還出臺了停止券商集合理財的政策，無疑對券商的資金面有較大的影響；

　　4、上半年由于非典的原因導致股指展開調整，為了將非典的沖擊降到最小，管理層于此間停止了新股發行，這為7月以來擴容提速埋下了伏筆。恰恰因為擴容的反復提速才導致了市場資金面壓力越來越大，最終導致市場參與各方信心不足。對熱點的挖掘以及炒作沒有信心，進而參與熱情降低，熱點自然難以持久。

　　主力持籌集中。眾所周知，上半年基金持倉量高達60%以上，再度增倉的難度較大，而基金重倉參與的五大板塊均有50%以上的漲幅。對于指標股而言，短期內如此巨大的漲幅基本上抑制了外圍資金對該板塊的參與熱情。而上半年指標股炒作的直接后果一方面表現為動用資金過多，使得基金難以在短時間內發動新的熱點；另一方面也對券商的投資理念構成沖擊，由于在2001年大盤見頂時，主力控盤股出貨艱難，資金鏈斷裂后的風險巨大，從而使分散投資的理念盛行。上半年的基金行情再度使市場參與各方領教了集中投資的好處。這就給市場一個兩難的選擇，主力想集中投資在資金面不是很寬裕的情況下只能通過賣股票倒資金的方式來達到目的，這就是近期市場許多個股持續走弱熱點難以集中的主要原因。相信通過主力此次的調整持倉結構，未來必有新的熱點產生。

　　市場信心待恢復。由于以上的原因使得市場的信心受到嚴重打擊，加之最近市場再融資盛行，比如招商銀行在公布了較好的中報后推出了發行100億元可轉債的方案，使得市場談融資而色變。恰在此時，市場再融資熱情高漲，新發股票也開始提速，信心受到了嚴重沖擊，對后市悲觀的言論開始占據上風，市場參與度大幅降低。即便有熱點也沒人跟風，熱點自然難以持續。而熱點的難以持續又使市場的看空氣氛上升，市場陷入了惡性循環。

　　反彈要有熱點配合。我們認為昨日的反彈如果要持續�煴仨氁�有熱點的持續，而熱點能否持續需要解決如下問題：

　　1、央行5號令暫緩實行以及券商發債的實行對短期市場的資金面有好處，但是要真正改變資金面的問題，根源還在擴容問題以及再融資的問題的解決。

　　2、市場信心的恢復必須要有政策面的支持，券商發債問題的解決應該說對短期市場信心的恢復起到了一定的作用，但是仍需后市政策面的進一步明朗，否則反彈的高度有限。

　　3、對于一個資金推動型的市場而言，主力籌碼的集中度是決定行情的高度的主要因素。在此次的調整過程中，先知先覺的主力已經開始在一些板塊建倉，比如數字電視，超跌的新股次新股，深圳本地房地產等，后市這些板塊能否走強將決定股指反彈高度。

　　綜合以上分析，可以得出結論就是：在消息的刺激下，在技術面嚴重超賣的情況下，大盤出現反彈是非常正常的。我們需要重點關注的是反彈的高度和持續性，這取決于以上因素。