基金經理：陳實；報告日期：2003年8月27日；第461期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：0萬元，資金余額226.12萬元，總值226.12萬元，總收益率126.12%。

　　持倉品種：無。

　　近期大盤縮量陰跌，一直運行在已經形成的下降通道之中。盤中熱點不興，或曇花一現，空頭市場特征十分明顯。在此情況下，研判短期漲跌和短線熱點已無太大意義。

　　那么，中長期趨勢將會如何？簡單地看看大盤的周、月K線，中長期均線系統的空頭排列早已明白無誤地告訴我們，股市目前依然運行在自2001年7月展開的大熊市之中。大多數個股近幾年一直走熊，至今仍不斷創出新低，和大盤走勢相互印證，顯示大熊市尚未結束。技術上，從1994年的325點到2001年的2245點，五浪上升十分明顯，可謂走了七年大牛市。那么隨之而來的調整應該是對七年大牛市的總調整。從近兩年來指數的運行軌跡看，5浪下跌也漸漸清晰。而目前正運行在自今年4月16日1649點展開的第5浪下跌之中。一般來說，第5浪應該比第3浪要低，即年初低點1311點應被擊穿，由此完成自2245點展開的大A浪調整。故在技術上，只有大A浪調整結束，才有可能展開真正的大B浪。

　　有人認為中國股市從1311點已展開大牛市，目前是2浪調整，實在是不了解中國股市的復雜性。我們認為，在國有股問題未明朗之前，中國股市不可能有真正意義的大牛市。

　　從管理層對股市的政策來看，規范已成為主題，像以前那樣在股市低迷時救市已一去不復返了。救市，只會增加更多的歷史遺留問題，套牢更多的股民。對此，我們不可有任何幻想。

　　由于價值投資理念的引入，市場主流資金已不可能再像以前那樣狂炒題材和概念，這就意味著，長期以來被炒高的股票將繼續完成價值回歸。不要認為已跌得很慘就該漲，若業績太差，重組無望，最終成為“仙”股不是沒有可能。想想1994年7月的股價水平，目前比那時還高得多。對于相當多的垃圾股而言，凈資產將是最終目標。

　　所以，我們說，對調整的艱巨性還需有足夠的思想準備。