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浙江利捷
經國務院批準，中國人民銀行決定將存款準備金率由現行的6%調高至7%。雖然市場近日已經有所反映，但周一深滬股市仍有不小跌幅，顯示緊縮銀根對股市的“殺傷力”依然不小。我們認為，在政策利空接連出臺的打擊下，大盤近期仍將震蕩下行。但隨著股指逐步逼近歷史底部區域，報復性反彈的概率也在逐漸加大。
今年7月，央行持續進行公開市場操作，而8月初，周小川明確指出“對可能出現的通貨膨脹作出提前量的正確判斷，而不是等到已經明顯出現通脹時才采取措施”，緊縮的趨向可謂越來越明顯。但7月份公布的央行二季度貨幣報告卻顯示下半年不大可能進行全面緊縮，市場也認為央行只會對局部行業，如地產、鋼鐵等明顯過熱行業進行緊縮。但存款準備金是央行常用的三大貨幣政策工具之一，央行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。這與市場原來的估計有較大差距。央行這次提高存款準備金率，將凍結銀行超額存款準備金1500億元，而存款準備金率每調高一個百分點，將減少2000億元用于存款創造，貨幣供應量M2將減少8800億元左右。這對股市來說無疑又是一次“釜底抽薪”。當然，央行調高準備金比率并不是針對股市，更多的是為了維護金融安全，防范金融風險，甚至是應對人民幣升值壓力的一種措施。但貨幣市場與資本市場息息相關，提高存款準備金率不僅緊縮了貨幣供給，同時也加劇了投資者觀望或離場的心理，對于我國這個資金推動型的市場來說尤其如此。僅從兩市連續的地量水平來看，市場資金已經捉襟見肘。
華夏銀行周二發行，也是直接導致周一股指大跌的原因之一。在連續的擴容壓力下，新股持續走低，上周四上市的新股國陽新能，再創近期上市新股低升幅的記錄：流通盤只有1.5個億，2002年每股收益0.52元，行業優良，漲幅卻僅只有12%，換手率也只有39.41%，以周四漲幅折算，其市盈率還不到18倍。無論是從行業、業績還是價格，理論上講，國陽新能都比較符合現在的價值投資理念。而事實卻是如此讓人不解，唯一的解釋就是市場資金極度匱乏，無力承接擴容壓力。統計顯示，截止到今年6月30日，75只基金的非股票合計資產為431.73億元�，F在75只基金實際可動用的現金僅為100億元左右，而該數字一季度末是150億元，2002年12月底是290億元至340億元�？梢娀鹳Y金確實又到了捉襟見肘的時候，而場外資金依然在觀望之中。面對龐大的擴容壓力，主力當然只能有所選擇地承接。我們也注意到，地方社�；�、企業年金已開始悄悄入市，我們不排除政策面開啟某些資金融通的閘門的可能性，但市場反映如何還得看政策利好的力度。投資者現在需要的應該是耐心等待，而行情最終將在絕望中產生。
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