中證資訊 徐輝

　　上周五華夏銀行發布招股說明書，這意味著股市又將迎來一只超級航母。華夏銀行將成為A股市場第8只流通股不低于10億股的股票。在目前大盤風雨飄搖之際，華夏銀行的發行、上市將給市場帶來怎樣的沖擊？其又將給目前藍籌股核心力量——銀行股帶來怎樣的影響？

　　上周五公布的華夏銀行招股說明書顯示：華夏銀行此次共發行10億股A股�熋抗砂l行價格為人民幣5.6元�煱l行市盈率為19.86倍。據了解�熑A夏銀行此次發行將向二級市場投資者定價配售5.5億股�熒暇W定價發行4.5億股�熥罱K發行數量將取決于申購后回撥機制的執行情況。

　　弱市發華夏——凸顯一級市場壓力

　　華夏銀行發行選擇這樣一個時機發行，在市場背景方面有以下幾個看點：第一，目前市場較弱，滬綜指連續三個交易日處于1450點以下；第二，價值投資理念遭到空前質疑，以金融股、汽車股為首的五大板塊成為了近期市場下挫的拉動力量；第三，券商會議剛剛結束，對于市場規范與發展的政策調子基本得到統一；第四，發行、上市速度不斷加快，6、7月份的籌資規模幾乎相當于今年前5個月份的1.5倍。

　　那么在這樣一個市場大背景下，華夏銀行的發行與上市就顯得比較不一般。首先，此舉反映市場融資的壓力相當大。去年10月以來，新股發行節奏相對放緩，使100多家“過會”的擬上市公司出現“塞車”排隊的現象。市場融資功能遇阻、等待上市的企業難受、中介機構受拖累以及上市資源流失等問題，凸顯了目前一級市場面臨的尷尬處境。

　　其次，在目前時機進行華夏銀行的發行可以折射出管理層對目前市場的認同。作為股市的基本功能之一，融資功能一直被包括管理層在內的市場各方廣泛關注。由于新股發行會吸引市場資金，所以擴容的速度和節奏往往與市場走勢呈逆向關系。發行速度減緩，市場會相對走好；反之依然。以往新股發行常常會與市場走向聯系起來。市況好時發行速度加快一些，市況差時發行速度減緩一些。6、7月份隨著新股發行速度的加快，市場最近兩個半月出現了持續走弱。5月底滬綜指收盤在1576.26點，8月21日滬綜指收盤點位在1441.09點，下跌幅度為8.57%。在目前時機進行華夏銀行的發行可以折射出管理層對目前市場的認同，也就是說目前市場的走勢完全在預計的范圍之內；或者說華夏銀行的發行與上市不會對市場產生更大破壞力。

　　如果急速下挫——正是買入時機

　　事實上，華夏銀行上市的消息在周四午后已經傳出。從先知先覺者的反應來看，市場似乎還并未受到大規模的打壓。相反，周四股指在午后逐級上行，將早盤的失地收復，尾市滬綜指幾乎以平盤報收。熱點方面，一些新股和權重股成為了受到多方的青睞。南方航空、中金黃金和清華同方三只老股成交在1億元以上，而且均以紅盤報收；中國聯通和中國石化也一反近日回落之勢，出現了反彈走勢。究竟是多方在刻意營造緩和氣氛迎接華夏銀行的上市呢？還是市場確實認為目前回落已經到位，華夏銀行上市將形成最好的打擊？

　　我們判斷華夏銀行發行的消息公布，會對市場走勢產生一個短期的負面的影響。不過市場最終的走勢取決于其歷史的走勢，股票價值判斷也只能由過往的業績來推斷。華夏銀行上市對于市場的影響是外在的，它可能會在短期內造成市場資金的流失，從而對股票、對指數形成壓力，而市場最終的定位依舊由其本身的價值決定。

　　那么，拋開華夏銀行上市，目前市場走勢又該如何判斷？筆者認為可以從三個角度來觀察，第一，綜指情況如何？第二，代表整體市場的流通股指數如何？第三，市場主流板塊狀況如何？通過對相關指數的研判，我們發現綜合指數目前處于持續下行的狀態之中，目前尚未筑底或反彈跡象；其次，拋開權重股影響的兩市流通股指數顯示，目前市場真實的點位距離市場最低點只有4.8%的空間，也就是說市場可能快觸底了；再次，主流板塊方面，汽車板塊指數和金融股板塊指數均經歷了較深幅的調整，6月以來的調整幅度已經達到今年漲幅的50%，目前正處于黃金分割位上。這些情況顯示，市場并無大幅回落的空間。(上接第一版)所以，華夏銀行上市如果確實造成市場的急速下挫，倒是給機敏的投資者一個介入心儀股票的時機。

　　銀行股調整深刻——存在發動一輪反彈行情的較大可能

　　華夏銀行上市，影響最大、最直接的莫過于對銀行股的影響。那么，銀行股的現狀如何？銀行股會華夏上市之機引發一輪反彈行情？

　　對于目前銀行股現狀有幾點值得關注：第一，銀行股調整已經相當深刻，與汽車股一起，成為6月初以來市場下行的拉動力量。銀行股作為今年核心資產的主要組成部分，在上半年曾經有較為搶眼的表現。不過進入6月以來，隨著價值投資理念和價值投資行為進入一個消化期，銀行股開始出現較大幅度的回落。以銀行股板塊指數的情況來看，其6月初至今的回落幅度達到17%。銀行股與汽車股一起，成為了6月初以來市場下行的拉動力量。

　　第二，已公布中報顯示，部分銀行股經營情況良好。目前四只銀行股只有民生銀行和深發展公布了2002年中報業績，深發展的情況不是太理想，而民生銀行則保持了高速增長的勢頭。上半年民生銀行實施了業務結構戰略性調整，使業務保持了快速增長。主營業務收入49.14億元，同比增長62%�爩崿F凈利潤6.4億元，同比增長48%。在業績增長的同時，民生銀行的資產質量保持良好。不良資產率1.74%，比上年末降低0.3個百分點。

　　第三，以基金為首的機構投資者對銀行股高度認同，但博時系減持招商銀行值得留意。基金半年報顯示，銀行股成為了基金眼中較少值得投資的股票。據統計，二季度基金對于招商銀行的增持力度極大，累計增持量達到1.3234億股；對浦發銀行的增持也達到3193.9萬股。但部分基金如博時基金對招商銀行等銀行股持有不同看法，認為定價偏高；另外，深發展在二季度遭到基金減持，減持量為839.4萬股。(以上數據由基金二季度10大持倉統計，10大持倉以外數據未計算入內。)

　　另外，我們注意到8月21日上市的國陽新能上市首日的漲幅僅為10.73%，這是由市場環境、發行規模、從事行業等多方面決定的，不過綜合比較來看，其從事行業并不差——煤炭采選業的大型公司，發行規模也屬中等偏大——1.5億股，所以，應該是目前市場環境造成上市漲幅縮小。以此推測，未來華夏銀行上市估計首日漲幅也不會過高，首日升幅應在25%左右；上市初市盈率在25——30倍之間，與目前民生銀行的市盈率相當。

　　綜合以上分析，我們認為從中線的角度來觀察，銀行股似乎已經調整到位，其籍華夏銀行發行、上市，探出中線低位，從而引發一輪反彈行情的可能性比較大。