22日，華夏銀行披露了發行10億股新股的招股說明書，從而最終“兌現”了市場流傳已久的該行將在A股市場發股上市的消息。由于超級大盤股的發行將會影響市場股票與資金的供需平衡，因而歷來每次登場都會牽動市場的神經，本次華夏銀行的發股消息盡管因流傳已久首先在市場心理層面得到了消化，但在當前的市道中也還是引起了市場的高度關注。

　　淡市登場成壓力因素

　　華夏銀行的發行正是市場處于弱勢格局的時候，此前，股指在4月份見頂以來已經歷了長達4個月的回落整理，市場在弱不禁風之中，成交量已經極度低迷。本周，股指持續破位以后，滬綜指在1450點以下兩個次探低1432點略遇支撐，已經初步露出企穩反彈之意，但就在此時該股公布了招股說明書，從而壓制了股指這一短線反彈的沖動，成為市場的一個具體壓力因素；而按照目前市場的新股發行與上市節奏，股票首發后一般會在兩三個交易周的時間里安排上市，該股完成發行以后很快面臨上市，在未來的一段時間里仍將會繼續成為市場的一個壓力因素，需要在資金面上進一步加以消化。

　　“比價預期”將進一步拖低銀行股

　　在市場運行層面，除股票供給增加引發資金分流方面的壓力以外，華夏銀行的發行與上市對市場的具體壓力，主要還體現為將對已經上市的同類個股產生沖擊方面。

　　按照招股說明書中披露的信息，該股發行價為5.60元，發行市盈率為19.86倍，發行后的每股凈資產值為2.695元(即發行后市凈率達到2.08倍)。從發行市盈率與市凈率方面比較，華夏銀行的這兩個指標，與近期發行的新股相比都屬于偏高水平，如近期發行與上市的流通股本超過1億股的新股中，國陽新能這兩個指標分別是15.77倍與2.18倍，中原高速分別是15.96倍、1.846倍，南方航空分別是18倍、1.024倍。考慮到金融銀行股的市場特征，該股同比相對略高的市盈率水平是能夠令市場接受的。但這兩個指標與已往的新股發行水平相比已經明顯降低，與市場的平均水平相比有著更大的落差。

　　在市場層面，由于股市近年以來持續低迷，二級市場機會的匱乏與風險的放大，壓縮了一、二級無風險套利的盈利預期，從而使得新股上市后的二級市場定價與其發行價之間的差距越來越小。粗略計算，7月份以來上市新股首日收盤漲幅與發行價相比，最大的是南方航空，為43.7%，最低的是國陽新能，8月21上市當日收盤上漲僅為10.73%，與發行價相比只有一個漲停板的差價，其余個股漲幅分別介于25%到35%之間。考慮到南方航空有一些特殊因素存在，如該股發行價僅有2.70元，上市后定位在4元附近仍為“低價股”，故漲升幅度較高，而華夏銀行顯然不具備這一優勢，綜合考慮公司基本面、市場環境、投資者預期等各種因素，我們估計其上市后定價最可能的中位區域將在7.5元附近(即比發行價上漲30-35%左右)，如果這一預測最終被市場印證，則這一價位對于其他四只銀行股的向下“牽引”作用將是十分明顯的。假使該股上市后的漲幅與其他新股相比能夠創出“新高”達到8元，這一價位對于銀行股而言仍是最低的，比價效應對其他銀行股仍將有向下的牽引預期；而從整個銀行股的走勢來看，該板塊經歷上半年的大幅漲升以后，目前正處于回落的過程之中，其階段性的向淡趨勢十分明確，此一階段的市場“利空”因素顯然更會強化這一趨勢。

　　上市后的定位至為關鍵

　　基于以上的分析，華夏銀行目前階段的發行與上市對市場的壓力顯而易見，但在市場運行方面，其具體影響還要視該股上市后的定位情況才能作出判斷。一般預計，如果該股上市后開盤過高(如開盤價在9元以上)，則將會在原始股持有者的強力拋售下持續回落，從而對同板塊銀行股的下跌產生進一步的引領與導向作用；如果定位較低(比如開盤在7元甚至6.5元以下)，雖會對同類個股產生比價方面的牽引效應，但也極可能給市場提供一個介入炒作的機會，如同一年以前招商銀行上市以及今年初中信證券上市給市場提供的機會一樣；一般銀行，銀行、金融股市場“題材”豐富，流通盤較大，對股指的影響顯著，這些因素對機構資金有著“天然的”吸引力，但這些吸引力由“潛力”變成現實的一個先決條件，就是需有價位優勢進行落實，只有上市定位較低，才有楊會挖掘可能。

　　(巨田證券)