川財證券研發部 劉杰

　　周三，大盤在B股加速趕底的拖累下也一度走出放量下跌的態勢。從盤中看，恐慌性拋盤已經涌出，特別是前市的盤面中，幾乎看不到主動性買盤的出現。但在尾市，以湘計算機、大唐電信、清華同方為代表的科技股奮力護盤，最終使大盤走出了一根帶較長下影線的陰線。

　　究竟應該怎樣看待當前的調整呢？我們的結論是：目前的調整是2001年6月以來中國股市結構性調整的最后一個階段，也是最矛盾的一個階段。

　　自從2001年6月國有股減持推出后，一次大規模股價重新定位的結構性調整就展開了序幕。以ST銀廣夏、ST海洋、ST東北電等為代表的沒有業績支撐的垃圾股成為了當時調整的主要對象。ST銀廣夏從30幾元跌到最低2.12元，ST東北電從8元多跌到最低1.86元。在那次調整中，垃圾股普遍的跌幅都在60%到90%左右，甚至100%(退市)。隨著垃圾股股價在2001年底調整到位后，大盤展開了一輪反彈(在那一輪反彈中，垃圾股漲幅最大)。因此，2001年6月到2002年6月的一跌一漲宣告了市場對垃圾股重新定位的結束。在垃圾股市場定位結束后，它們的股價基本上位于3—7元，而作為有著優良業績的大盤藍籌股的市場股價同樣處于這個價格區，顯然這是一個不合理的股價結構分布。因此在政府去年6.24宣布停止國有股減持后，以基金為代表的主力機構搶購大盤藍籌股。但是由于我國股市特殊的歷史淵源，大盤藍籌股并沒有立即得到市場的廣泛認同，因此大盤再次展開調整。由于基本面利好的不斷支持，特別是汽車行業的高速增長為大盤藍籌股在這次調整中保持相當強勢做出了極大的貢獻。在大盤結束調整后，同時市場投資者也對大盤藍籌股的價值逐漸肯定，因此我們看到在今年上半年的反彈行情中，以汽車、銀行、鋼鐵、石化、能源為代表的大盤藍籌股成為市場主流熱點。至此，大盤開始于去年6月，結束于今年4月的一跌一漲過程宣告了市場對大盤藍籌股重新定位的結束。

　　經過了兩輪的洗牌后，市場已經認同了垃圾股和大盤藍籌股的定位，現在只剩下以科技股為代表的成長股的市場定位沒有完成。對于成長股而言，由于對它們基本面的判斷是一種預期而不是現實，因此市場對它們的定位過程將會十分復雜。從5月份以來，雖然大盤持續調整，但以數字電視、有線網絡為代表的一些具有良好發展前景的科技股卻有主力資金不斷流入。然而市場對科技股的成長性挖掘并不完全認同，認為它們只能處于“邊緣”地位，所以在上周當清華同方、四川長虹上升時，上海汽車、招商銀行等藍籌股卻向下砸盤。以科技股為代表的成長股和業績穩定的大盤藍籌股目前的爭斗，從短線看，是對場內存量資金的爭奪；從中線看，是對價值投資理念的強化；從長線看，是對未來牛市制高點的確立。因為目前大盤運行在第二浪之中。從波浪理論原理出發，第二浪極限目標位可以在1311點。接下來的第三浪是洶涌澎湃的主升浪，但這是在第二浪完成的基礎上展開的。第二浪有望在6個交易日內打造成功。

　　大盤在完成近期的調整后將在數字電視、有線網絡等一些具有良好發展前景的科技股的帶領下走出一波與去年上半年或今年上半年相當的中級行情，從而完成市場對成長股的價格定位過程。在以科技股為中心的一跌一漲過程結束后，大盤將進入修整期，也就是分析人士所說的熊牛交替期，熊牛交替期完成后，大盤將在宏觀經濟不斷向好等基本面利好的推動下、在垃圾股、藍籌股、成長股股價結構分布確立的基礎上展開新一輪的大牛市行情。

　　從技術上看，反彈隨時可能展開。昨日的長下影線表明多頭已經有反攻意愿；而反彈一旦有量配合，反攻的號角就將吹響。