北京證券 吳琪

　　昨日兩市股指表現(xiàn)繼續(xù)疲弱，滬指一度探低1432.75點，深滬B股更是滿盤皆綠，雖然尾市有一定反彈，但整體弱勢格局并未改觀，成交依然維持在相對地量水平。客觀地講，目前的股市運行態(tài)勢，確實與國民經(jīng)濟整體運行狀況發(fā)生了較大的背離，那么是何種原因?qū)е氯绱司置婺�？我們認為，從長遠觀點看，這種背離不會持續(xù)；但從短期內(nèi)看，資金動向才是 左右盤口運行的最直接因素。

　　基金作繭自縛

　　基金規(guī)模的迅速擴大與市場選擇范圍的局限，導(dǎo)致基金持股過于集中，從而造成藍籌股的困局。從去年下半年到今年上半年的藍籌行情，基金無疑是主要的發(fā)動者。有關(guān)資料顯示，一度與基金齊名的券商資金基本上沒有在這波行情中得到較大的實惠。自從基金半年報行情公布以后，藍籌股行情也似乎開始走向衰弱。從基金投資組合看，與去年下半年基金圈內(nèi)普遍叫囂的分散投資形成鮮明對比的是基金持股日趨集中。由于市場具有投資價值的股票家數(shù)有限，這僅有的幾只股票根本不夠超常規(guī)發(fā)展后實力強大的基金的瓜分，最終的結(jié)果是大家都進入了死胡同�；�金如此重倉持有，場外資金怎么敢貿(mào)然進入為人抬轎？因此，短期內(nèi)投資者對該板塊若有太大期望，則顯得不夠明智。

　　券商自顧不暇

　　2001年股指持續(xù)下跌以來，在代客理財和自營嚴(yán)重虧損的雙重打擊下，不少券商都面臨資金鏈斷裂風(fēng)險，有的還步入破產(chǎn)的邊緣，在如此危情時刻，2002年下半年證監(jiān)會的“放寬券商增資擴募條件”無異于救命稻草，使部分券商擺脫了倒閉的命運。此后的行情大家都看到了，并沒有出現(xiàn)太多的賺錢機會，相反，在日益激烈的投行業(yè)務(wù)如增發(fā)、配股的拼殺中，不少券商還搭了不少錢進去。在如此背景下，券商又哪來更多的資金拉抬指數(shù)呢？最多也就只能通過自救掀起局部熱點，最近超跌冷門股和券商重倉股的表現(xiàn)，亦充分證明了這類資金心有余而力不足的被動局面。

　　場外資金隔岸觀火

　　從有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，場外資金確實比較充裕，但所有的資金都是趨利的，一個沒有賺錢效應(yīng)的市場，很難吸引增量資金大舉介入。此外，資金分流狀況也比較嚴(yán)重，央行加大票據(jù)發(fā)行力度，充分表明了央行回籠資金的決心，昨日又有460億元國債發(fā)行，還有“雷聲”漸大的QDII制度，都加速了資金流出。

　　因此，如果沒有重大利好政策出臺來恢復(fù)市場信心，則很難找出合適的資金來做推動股指的急先鋒。這樣，股指由于超跌形成的自發(fā)性反彈因為沒有實力資金的配合，只能形成一波又一波的抵抗形態(tài)，投資者對此應(yīng)有一個清醒的認識。