●市場持續(xù)低迷和調(diào)整是進入機構(gòu)投資者時代轉(zhuǎn)型初期的一種代價，這種調(diào)整是不可避免的，也是有利于整個證券市場發(fā)展的。在目前的調(diào)整中，更主要的任務是去探索未來機構(gòu)的盈利模式，尋找未來市場的亮點。短線來看，市場仍有一個震蕩筑底的過程，而在B股形成大破位后隨時有反抽的可能，在小反彈中關(guān)注信息類科技股的走向，對次新股和醫(yī)藥股的超跌反彈可適當把握。

　　背景分析

　　背景之一：視點之一：市場參與的投資主體正在發(fā)生深刻變化，這種變化將帶來價值取向、投資理念、盈利模式等一系列的變化，只不過目前還處在一種混沌狀態(tài)。

　　在昨天的報告中我們用了很大的篇幅闡述了目前復雜的心態(tài)和模糊的市場，在以前的報告中我們也一再強調(diào)今年是股價結(jié)構(gòu)調(diào)整年，除了股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整之外，市場參與的投資主體變化也越來越明顯。從日前證監(jiān)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)看，目前國內(nèi)證券投資者數(shù)量由6月末7067.58萬人下降到7月末6971.07萬人(2002年末數(shù)據(jù)為6884.08萬人)，這是國內(nèi)投資者數(shù)量在經(jīng)過持續(xù)低速增長后首次出現(xiàn)負增長。而在投資者數(shù)量減少的同時，機構(gòu)的力量卻在不斷增長，除了基金、券商等正規(guī)軍資本實力不斷擴大之外，一些新的機構(gòu)正在市場中崛起：

　　首先，保險資金繼續(xù)增加基金投資，7月底保險資金投資基金的數(shù)額為396.48億元，6月底為365.78億元，2002年末為307.77億元，今年以來特別是5月份以來的增長相當明顯，這與近期基金板塊整體持續(xù)下跌形成鮮明對比。盡管目前保險資金還只能通過購買基金參與股票投資，但作為未來市場不容忽視的實力機構(gòu)，其投資動向值得關(guān)注。

　　其次，QFII資金全方位參與證券市場投資，周三消息面披露有一家境外機構(gòu)投資者參與了博時裕富開放式基金的首發(fā)，另外花旗環(huán)球金融有限公司在二級市場上購入山鷹轉(zhuǎn)債，占山鷹轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的21.7%。盡管目前來看QFII資金有限，但其已經(jīng)在市場中四面出擊，并對市場構(gòu)成影響。

　　第三，社保基金繼續(xù)大幅介入二級市場，目前包括上海建工、江西銅業(yè)、杭鋼股份、瀘天化、安陽鋼鐵、北京巴士、華菱管線、波導股份、東安動力、三友化工、棲霞建設(shè)等股票中均出現(xiàn)了社保身影，社保基金還參與了中國石化的首發(fā)，新潮實業(yè)、民豐特紙與華聯(lián)控股的增發(fā)，并曾申購了桂冠電力的轉(zhuǎn)債。

　　第四，企業(yè)年金悄然入市，海信電器半年報顯示“上海市企業(yè)年金發(fā)展中心東新平衡”以50萬股的持股量成為了該公司的第七大股東，同時上海市企業(yè)年金發(fā)展中心持有桐君閣30.67萬股成為其第八大股東，上海市企業(yè)年金發(fā)展中心華夏成長持有上海航空481.44萬股成為其第十大股東。另外在浦發(fā)銀行年初增發(fā)時上海市企業(yè)年金發(fā)展中心認購100萬股，而在7月底國電電力可轉(zhuǎn)債的發(fā)行中，除了該發(fā)展中心外，還包括了上海企業(yè)年金管理發(fā)展有限公司、深圳市企業(yè)年金管理中心等。盡管目前相關(guān)管理章程尚未出臺，但企業(yè)年金也將成為未來市場不可忽視的一個機構(gòu)。

　　第五，招商受托理財計劃中報亮相，良好的業(yè)績回報顯示券商受托理財前景廣闊。招商受托理財計劃中報顯示，其債券、股票投資收益率分別為1.46%和10.49%。盡管目前券商受托理財業(yè)務還在醞釀中，但未來也將成為市場增量資金的重要渠道。

　　一方面是機構(gòu)投資者規(guī)模和實力在不斷壯大，一方面是散戶投資者市值縮水、面對下跌行情不知所措甚至徹底退出這個市場，未來的市場終將是機構(gòu)投資者主導的市場，目前大盤的調(diào)整、成交的低迷正是市場轉(zhuǎn)型的一種體現(xiàn)，如何引導散戶投資者通過基金、券商受托理財甚至私募基金進入機構(gòu)投資者陣營顯得尤為必要；同時，個股的分化行情是市場成熟的一種表現(xiàn)，一些有機構(gòu)投資者關(guān)照的個股持續(xù)走強，一些缺乏機構(gòu)投資者關(guān)注的個股則逐步邊緣化，在這種過程中培育機構(gòu)投資者價值取向、投資理念、盈利模式也尤為必要。總體來看，市場越來越凸現(xiàn)機構(gòu)投資者的特征，目前的轉(zhuǎn)型期仍將決定行情的低迷性質(zhì)。

　　視點之二：B指在加速破位之后隨時面臨反抽，這將緩解A股市場的壓力，大盤的反彈高度還要看信息類科技股的活躍程度。

　　大盤近期的低迷調(diào)整盡管有其自身的根本原因，但B指的大幅下跌則很大程度上成為大盤破位下跌的導火索。近期以來B股市場的持續(xù)走弱對市場形成了連鎖反應，上證B指的持續(xù)大幅下跌在本周周一形成加速，周二深證B指也出現(xiàn)了補跌，其中長安B的大幅下跌也帶動了長安A股的破位走勢，長安A股的大幅下跌帶動了整個汽車板塊的回落，而汽車板塊的下跌又帶動了整個上半年大幅走高的主流板塊全線調(diào)整，這種連鎖反應在周三的盤面中表現(xiàn)得尤為突出。追溯到根源上證B指的破位是主要原因，周三早盤上證B指跌破100點大關(guān)，最低下探96.23點，已經(jīng)回到2001年3月1日行情啟動時的位置。在經(jīng)過連續(xù)大幅放量下跌之后，上證B指隨時面臨反彈，因此在目前大盤下跌的行情中不宜盲目殺跌，相反一些近期市場中的強勢品種如信息類科技股的動向值得關(guān)注。

　　信息類科技股近期繼續(xù)表現(xiàn)出輪番活躍的特征，在周三大盤破位下跌的情況下，仍有不少科技股逆市走強，其中湘計算機逆市放量創(chuàng)出新高，并位居深市漲幅首位，另外廈門信達、上海科技、大唐電信等在漲幅前列，而清華同方、中信國安、廣電信息等個股也保持著強勢整理。信息類科技股走強有其基本面的支持，在前期的報告中我們也一再強調(diào)2003年底將是信息產(chǎn)業(yè)一個重要的拐點，數(shù)字電視業(yè)機遇已現(xiàn)，通信業(yè)復蘇在即，計算機軟硬件繼續(xù)保持高速增長，互聯(lián)網(wǎng)中寬帶網(wǎng)發(fā)展突飛猛進；而長線超跌的科技股復蘇始于5月份長城電腦、深科技、中信國安、東方明珠等個股的啟動，這些中高價科技股所形成大箱體突破形態(tài)帶動了整個科技股板塊的活躍，并形成輪番啟動的走勢，不排除成為上半年踏空的非主流資金在下半年啟動行情的重要武器。當然，由于目前市場人氣低迷，主力也不急于匆忙發(fā)動行情，大盤的調(diào)整反而有利于這些科技股更好的蓄勢，而未來大盤的反彈高度還要看這些信息類科技股的活躍程度。

　　視點之三：從超跌反彈的角度來看，短線可重點把握次新股板塊和醫(yī)藥股板塊。

　　近期上市的新股已經(jīng)擺脫了前期新股上市必跌的弱勢格局，這將給次新股板塊的超跌反彈營造一個良好的外部環(huán)境；而從目前公布中報的部分次新股來看，我們確實看到不少次新股在前期連續(xù)下跌甚至創(chuàng)新低的行情中出現(xiàn)了明顯股東人數(shù)減少的現(xiàn)象，如星馬汽車、旭光股份、士蘭微、高淳陶瓷等。近期以來，一批去年上市的次新股在歷史底部區(qū)域也頻頻形成反彈，甚至象鑫新股份周二還出現(xiàn)漲停，資金活躍跡象明顯，建議投資者對一些基本面良好、業(yè)績有明顯增長、股東人數(shù)大幅減少卻目前處于歷史底部區(qū)域的次新股給予重點關(guān)注。另外，醫(yī)藥板塊在4月下旬創(chuàng)出階段新高后絕大多數(shù)個股出現(xiàn)了持續(xù)回落，整體跌幅在下半年表現(xiàn)得尤為突出；但從中期業(yè)績的角度來看，又有相當多的醫(yī)藥類上市公司表現(xiàn)出業(yè)績明顯增長的現(xiàn)象，這種基本面與走勢的背離在目前超跌反彈思路下所表現(xiàn)出來的機會值得投資者關(guān)注。以國藥股份為例，公司一季度凈利潤同比增長達到89%，二季度業(yè)績有望在整個行業(yè)向好的情況下繼續(xù)保持增長，但該股在4月底創(chuàng)下15元歷史高價后持續(xù)下跌，近兩周以來開始在10元歷史底部表現(xiàn)出拒絕下跌的型態(tài)，在中報公布前后有望形成短線行情。再比如已經(jīng)公布中報的九芝堂，上半年凈利潤同比增長48%，目前股價卻已經(jīng)跌破配股價10元，社保基金參與配股套牢，這種現(xiàn)象值得注意。