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東方證券研究所 王宇
隨著上海汽車日前放量回落，宣告了以汽車、鋼鐵、石化、銀行、電力五大板塊為代表的藍籌概念所主導的上半年局部牛市行情告一段落。而今年上半年行情的締造者——基金在近期股指從1649點逐波滑落的走勢中，再度充當了主要角色。那么基金對股指的未來走勢喪失信心了嗎？通過對基金持倉分析，筆者認為以基金為代表的多數機構投資者仍然對市場
的未來充滿希望，但因短期市場面臨種種不確定因素，導致基金順勢波段操作，對自身的持倉結構和品種進行積極的調整。
首先，我們從基金公布的二季度投資組合中看到，基金以75只股票為主要投資方向，共持有股票市值712.57億元，加權平均股票持倉比例為62.27%，較今年一季度末的60.41%提高了1.86個百分點。表明基金對國內經濟未來發展的趨勢具有良好的預期和信心。同時基金持倉集中度的提高，具有了向成熟市場中的機構投資者“重個股、偏指數”的操作模式轉變的趨勢。基金一改原先市場中“大散戶”的持倉結構，在下列五大行業配置了巨額資金：機械設備121億元，金屬非金屬80億元，物流79億元，電力71億元，金融67億元。
這五大行業共配置了418億元的市值，占基金股票市值的65%。而在這五大行業中，基金又將主要資金配置在少數幾只行業龍頭股上，如金融類的招商銀行、浦發銀行；金屬類的寶鋼股份；物流類的上海機場、上港集箱、鹽田港、深赤灣；電力類的華能國際、申能股份；機械設備類的上海汽車等。由此可見，基金集中投資的策略是首先向優勢行業集中，然后再向優勢行業中的優勢企業集中。
隨著半年報的陸續披露，我們看到基金對不太看好的行業如綜合類、房地產業、批發和零售業等的公司，在持倉中予以堅決剔除。同時基金對石化行業作了較大減持，對金融行業產生了一定分歧，但對物流、電力及基建等三個行業仍有所加倉。據筆者統計，石化板塊中揚子石化、上海石化、齊魯石化、中國石化等均被大幅減倉。筆者認為，對石化行業的普遍減持是基于石化行業公司的業績受原油價格波動的影響很大，由此引發的業績增長是不穩定的，加上石化行業上半年高點出現后將會出現低點的周期性。因此，基金完全可以就此進行高拋低吸式的操作。類似情況還有鋼鐵行業，除寶鋼股份外，唐鋼股份、新鋼釩等個股也被陸續減倉。
其次，因目前市場中具有藍籌概念的流通市值約占市場的40%左右，可謂權重巨大。而從基金對藍籌概念的深度介入來看，以挖掘內在價值為主的藍籌股行情不可能僅僅演繹半年。從已披露的部分半年報顯示，與前期熱點相關行業的上市公司業績今年大多同比穩步增長，以目前股價計算，僅20倍左右的動態市盈率無疑蘊藏著較大的市場運作空間。但是因同處于證券市場的不同投資群體還有著投資的博弈性，近期市場中基金重倉品種的巨幅波動，不能排除基金之間進行博弈的可能。
從市場博弈性來看，前期熱點品種因進去的資金越多，持有的基金家數越多，那么等待“坐轎”的人也就越多，操作上這些個股反而成為場外增量資金暫時回避的品種。同時那些被基金大幅減倉的品種，雖然基本面有惡化的可能，但卻并不妨礙其成為投機性主力的阻擊品種，如去年基金大幅減倉的中興通訊其后續走勢就是經典案例。綜上所述，筆者認為由基金締造的藍籌概念仍將是未來市場的主線品種，同時仍將是主力資金的承載者。
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