市場期盼的券商大會利好終于出現(xiàn)，5號令可能不會很快地全面在券商中實施，券商發(fā)債的具體辦法國務(wù)院也將在近期推出。而市場卻依然選擇下跌，顯示一般的利好已經(jīng)很難刺激股指回暖，大盤自身的內(nèi)在壓力較大，調(diào)整還沒有到位，我們認為調(diào)整很可能持續(xù)到9月。

　　板塊走勢繼續(xù)分化

　　從股票走勢可以明顯看出，近期股指的綿綿陰跌和藍籌股走勢分化有直接關(guān)系。以長安汽車、浦發(fā)銀行等為首的前期五大主流板塊個股，其破位走勢對大盤形成較大的下行壓力。從公開信息來看，以長安汽車、浦發(fā)銀行、上海石化等普通藍籌股已經(jīng)被基金明顯減持，而類似中原油氣、蘭州鋁業(yè)等績優(yōu)股再度圈錢也慘遭投資者拋售。

　　雖然股指依舊維持在較高點位，但同時超過10%股票的股價創(chuàng)了歷史新低，大盤重心已經(jīng)出現(xiàn)緩慢下移的趨勢。很明顯，這次的價值中樞下移和以前的熊市引致不一樣，影響也將更為深遠。究其原因，資金面結(jié)構(gòu)性變化致使市場投資理念的轉(zhuǎn)變是導(dǎo)致目前股價進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的最深層次的原因。莊股時代已逐漸被市場所淘汰，與此同時，一大批新生的陽光資金開始逐漸成為證券市場的資金主體。二季度的基金投資組合顯示，基金目前已持有740億元的股票市值，占目前總流通市值的近6%，而且基金重倉持有的前20只個股的市值已占到這20只個股總流通市值的40%；同時此類個股又是指標股與人氣股，對指數(shù)的調(diào)控能力較大，所以基金的投資理念開始成為市場的主流投資理念。基金不斷向藍籌品種集中，將直接加大股價整體結(jié)構(gòu)性調(diào)整的力度。

　　在市場逐步向價值投資看齊的過程中，個股強弱分化還將持續(xù)，低價股可能將再創(chuàng)新低，對股指也將形成較大下行壓力。而這種股價結(jié)構(gòu)調(diào)整具有不可逆轉(zhuǎn)性，投資者應(yīng)有清醒的認識，以前死守的策略已沒有意義。

　　資金面壓力持續(xù)

　　剛剛公布的7月份中國金融情況報告統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,7月末，全部金融機構(gòu)各項貸款(含外資機構(gòu))本外幣并表的余額為16萬億元，同比增長23.2%，增幅比年初高4.8個百分點，是1996年8月份以來最高的。貸款的增長速度偏快，大大超過了央行貨幣供應(yīng)的理想臨界線。從央行連續(xù)大量的發(fā)行票據(jù)回籠資金，尤其是本周將發(fā)行500億元的巨額央行票據(jù)來看，很明顯，下半年抑制貨幣供應(yīng)已是必然。

　　擴容的壓力更是不爭的事實，同期開放式基金遭受巨額贖回，現(xiàn)在還沒有停止的跡象。資金供給方面，6、7月份市場雖然先后有社保基金和QFII入市，但即使這些資金全部投資到A股市場中，也只相當于市場流通市值的1.5%，對緩解資金面緊張的壓力并無太大作用。而準許券商發(fā)債，具體規(guī)模尚不得而知，而且還存在一個較長的時間周期。

　　券商政策壓力大

　　這次券商大會的根本主題還是規(guī)范，所以雖然出了一定利好，但和監(jiān)管全面加強的力度相比，券商的日子其實更不好過。據(jù)悉，在此次券商大會上，尚福林和證監(jiān)會主席助理李小雪發(fā)表長篇演講，主要闡述了證監(jiān)會對證券公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控機制以及高管人員管理的意見，由此而來券商的整肅風(fēng)暴已是不可避免。

　　李小雪在峰會上就明確指出，強調(diào)券商內(nèi)部控制已經(jīng)迫在眉睫，否則券商風(fēng)險將醞釀金融風(fēng)險，而金融風(fēng)險又可能引發(fā)社會風(fēng)險，后果將不堪設(shè)想。所以，本次出臺的三個新規(guī)定，《證券公司治理結(jié)構(gòu)準則》、《證券公司內(nèi)部控制指引》和《證券公司高級管理人員管理辦法》，可以說是全方位、多角度地控制券商經(jīng)營風(fēng)險。

　　以《證券公司治理結(jié)構(gòu)準則》為例，規(guī)定證券公司不得直接或間接為股東出資提供融資或擔(dān)保。證券公司內(nèi)部董事不得超過董事人數(shù)的二分之一，其中在中國證監(jiān)會注冊的董事不得少于兩名，監(jiān)管的強度可見一斑。而去年以來所有的券商在大幅裁員和降薪之后，迄今仍然如履薄冰，元氣尚待恢復(fù)中，此次峰會無疑是讓券商雪上加霜，甚至有與會券商老總表示，此三個文件的出臺，標志著券商全面競爭時代的來臨，亦即標志著暴利時代的徹底結(jié)束。

　　因此，綜上所述，我們認為，大盤的調(diào)整可能將持續(xù)到9月份。在整個8月份，大盤在中報披露期間，更多地將采取震蕩盤跌的方式進行緩慢調(diào)整，股指可能跌至1400點附近。屆時，隨著華夏銀行等大盤股的上市，科技股建倉的成熟，內(nèi)在壓力的消化，更多機構(gòu)的加盟，走出一波行情才具有了真正希望。(和訊)