周三滬深兩地大盤并未承繼周二的趨穩走勢，而是繼續回落調整，尾市雙雙以陰線報收，成交量再次出現萎縮。但在相對低迷的市道中，有一個現象值得投資者重點關注，那就是市場熱點正由大盤藍籌股逐步向其他板塊擴散。這種擴散將給市場帶來什么效應？近來成交萎縮、量能低迷的原因是什么？后市行情又將如何發展呢？

　　北京首證：董旭海，于振福；銀河證券：張書東

　　最近一段時間，行情的一個重要市況特征就是成交量的持續萎縮，上周滬市連續四個交易日成交金額萎縮到50億元以下的水平，本周一雖然有所放大，但隨后兩個交易日量能又迅速萎縮到47億元左右的水平。持續萎縮的量能狀態在一定程度上阻礙了行情的短線反彈力度，但我們認為，后市行情的發展并不悲觀。

　　多種因素造成量能低迷

　　分析近期市場成交量持續萎縮的原因，主要有以下三點：

　　首先，近期市場資金供應相對緊張，一方面，央行5號令即將實施，將迫使相當規模的灰色資金退出證券市場。另一方面，近期新股的擴容壓力明顯加大，對市場造成了一定的壓力。雖然新股是以配售方式發行，似乎并不占用市場資金，但新股的上市卻需要資金來承接，新股發行速率的加快及發行規模的擴大使得近期市場的擴容壓力開始體現出來；

　　其次，上半年藍籌股行情的如火如荼吸引了機構資金的大規模參與，雖然近期藍籌股的震蕩使得部分機構資金開始撤退，但多數機構資金還沉淀在藍籌股群體中，目前這些機構資金出于相對保守的運作狀態，相應也制約了成交量的放大；

　　第三，近期市場的技術形態相對偏弱，投資者對行情的發展沒有明確預期，更愿意采取冷靜的觀望策略。而中國股市又是一個典型的資金推動型市場，缺乏量能的有效配合，近期行情的發展力度將相對有限，估計近期行情還將以低調整理為主，不排除短線的向下震蕩可能。

　　行情并不悲觀

　　不過我們認為后市行情的發展并不悲觀。從市場交易盤面來觀察，我們注意到行情的發展還是出現了一些相對積極的變化：

　　1、雖然藍籌股群體的調整還沒有結束，但藍籌股的震蕩幅度開始減弱，且其中部分品種還不時保持活躍，藍籌股回調對行情的負面影響開始減弱。

　　2、近期市場的交投活躍程度開始提高。主流熱點退潮后，市場資金開始尋找其它的投資方向，前期嚴重超跌的股票技術上孕育著比較強的反彈要求，相應這些股票也就成為短線資金的投機選擇。盡管可能僅僅是短線的反彈性質，但是越來越多的超跌股票展開反彈行情，技術形態開始修復的股票也明顯增加，從個股行情技術形態的共性特征考慮，后市大盤也不具備深幅下跌的空間。

　　3、滬指的半年線呈現緩慢上行趨勢，而年線卻是緩慢下行，即將形成黃金交叉，可能這兩條重要的均線在交叉的時候會導致股指出現一定的震蕩，卻意味著行情的中線發展趨勢開始轉強，其意義是積極的。

　　4、南方航空上市當天吸引了機構資金的積極參與，相應該股也將成為多方力量的一張王牌，但是缺乏與其搭配的呼應品種。近日中原高速即將上市，如果該股能夠與南方航空形成強勢呼應，則有望形成強烈的市場獲利效應，在市場資金的積極追逐下構成較強的推動力，進而化解市場的短線危機。

　　5、宏觀經濟的發展趨勢封殺了股指進一步下行的空間。畢竟股市是反映宏觀經濟發展的晴雨表，國民經濟穩定良性的增長態勢是股市長期向好的根本保障。近期境外投資機構大規模增持香港股市H股的舉動，也證明境外機構繼續看好我國的宏觀經濟發展前景。

　　結合以上因素分析，我們完全沒有必要因為短線的震蕩而看淡行情的中線發展。

　　熱點擴散利于構筑底部

　　從目前走勢看，大盤反彈后仍有向下尋底的要求，但下跌的空間應該有限。雖然目前有擴容壓力等不利因素的影響，但投資基金、社保基金、保險資金、QFII等機構的新增資金將在很大程度上抵消這種負面影響，而且主力資金并沒有大幅做空的跡象。

　　近期科技股、深圳本地股和超跌股走勢強勁，市場熱點有從大盤藍籌股向其他板塊擴散的跡象，這種擴散對大盤的中期企穩將起到十分積極的作用。畢竟在主流板塊休整之后，市場人氣需要新的熱點加以引導，大盤自6月份調整以來，網絡傳媒股和次新股表現異常活躍，昨日這批個股中的領頭羊中信國安、歌華有線和長園新材等出現調整，但是部分科技股、深圳本地股和超跌股等短期熱點重新燃起，使得短線資金依然保持活躍，市場賺錢效應仍然存在。

　　當然行情的發展還是曲折的，量能的持續萎縮就成為近期行情發展的瓶頸制約，短線行情還將低調整理，不排除短線向下破位的可能，但中線的發展卻是樂觀的。我們認為，大盤有望在1450點以上構筑中期底部，近期形成的超跌股反彈行情仍有望延續。其中有較大參與價值的板塊是有潛在政策利好支持的深市本地股、持續活躍的科技股(含有線網絡、數字傳媒板塊)和有潛在題材的資產重組股。如果大盤出現短線破位走勢，也有可能是市場的誘空行為，破位后市場有可能展開力度更強的反彈行情。近期操作投資者可適當關注科技板塊動向，市場資金的傾斜決定了科技板塊將有反復活躍的機會。