北京首證 董旭海

　　有關統計資料顯示，證券投資基金主要重倉股對今年上半年市場行情貢獻驚人。但近期市場卻以嚴酷的事實說明投資基金已經成為短期市場做空力量。我們認為主要有以下一些原因：

　　開放式基金遭遇巨額贖回而被迫大規模減持藍籌股籌碼。

　　數據顯示，二季度25只開放式基金被凈贖回91.88億�熎渲泄善蓖顿Y方向的基金被贖回84.32億份�焸�券投資方向的基金被贖回7.56億份。這主要的原因就是開放式基金發行存在缺陷，其結果必然是機構投資者持有了大量基金。

　　另外，普通老百姓可能因為基金運作成功而進一步加重對該基金的投資，但機構投資者卻因為基金運作越成功兌現欲望也越強烈。尤其在近期行情偏弱的情況下，不論機構投資者還是普通投資者都會因為對后市不看好而贖回基金份額，這必然導致開放式基金被迫大規模減持倉內藍籌股籌碼，引起近期藍籌股群體的振蕩。

　　共謀的眾機構只能共富貴，不能同患難。

　　從各大基金公布的前十名股票投資組合名單看�熗�一基金公司中各基金相互持有同一公司股票的現象較為突出�煻�不同基金公司的下屬基金也往往持有相同公司的股票�熁�金在同類公司的投資集中度有進一步加強的趨勢。這就意味著今年的藍籌股行情實際上是眾多基金共同運作的結果。

　　這其中也存在著隱患。上漲階段，眾人拾柴火焰高，漲的很熱鬧，大家都很開心，而一旦調整開始，一個個都會爭先恐后地逃跑，大難臨頭各自飛。國內基金業一年一季的考核方式，每周公布凈值，使得基金經理存在很大壓力，短線操作風行。在股價上漲一段時間、有一定的獲利之后，基金就存在很強的套現沖動。

　　投資基金重倉使藍籌股成為空方能量的突破口。

　　各大證券投資基金倉位進一步加重意味著投資基金可使用資金有限。在后續資金難以為繼的情況下�熞呀洿蠓�走高的主流股所面臨的風險開始逐步體現。

　　此外，基金投資組合的公布使得多方基本暴露在空方的炮火之下，而前期表現比較強勢的藍籌股也就成了市場做空能量的突破口。近日汽車板塊、電力板塊等短線振蕩，牽引市場重心下沉，從而對行情的發展產生一定的負面影響。

　　放棄倉內藍籌股為換取資金追逐南方航空。

　　南方航空絕對偏低的發行價及龐大的發行規模使得該股成為機構資金的一個戰略性資源，吸引了眾多機構的積極追逐。上周五，該股開盤半小時換手率超過了40%，上午滬市的40%交易金額是通過南方航空來完成的，清晰顯示出機構資金的大規模建倉跡象。

　　為了追逐南方航空，機構資金適當拋售其它股票來參與南方航空，存量資金的再分配導致了其它藍籌股的暫時失血。所以我們在上周四看到了招商銀行的尾市急跌走勢，在上周五看到了馬鋼股份、長安汽車等藍籌股的破位下跌走勢，其中證券投資基金短線倉位的調整脈絡清晰可見。

　　做空動能逐漸釋放，短線反彈一觸即發。

　　近期封閉式基金的凈值出現了快速下跌跡象，這是由于其藍籌股組合的振蕩導致市場重心下沉，也是造成股指連續走低的主要因素。反過來說，雖然近期股指的下跌緣于基金的減倉，但隨著指數越來越向安全區域靠攏，基金減倉對市場的負面壓力也就越來越小，而且社保基金、QFII以及6月、7月剛剛發行完畢的開放式基金等資金仍然要完成建倉動作，如此也會緩解目前基金減倉所帶來的壓力。

　　而且，昨日兩市再創地量表明了市場的后繼殺傷力已經是強弩之末，市場做空動能明顯降低，而隨著整個主流板塊的走穩，特別是南方航空穩中有升，深科技、清華同方等老龍頭股重新振作，市場將面臨短線反彈機會。