基金經理：陳實；報告日期：2003年7月24日；總第437期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：174.54萬元，資金余額57.73萬元，總值232.27萬元，總收益率132.27%。

　　持倉品種：(1)上港集箱6萬股；(2)山東鋁業1萬股；(3)白云機場1萬股；(4)招商銀行2萬股；(5)鞍鋼新軋5萬股；(6)中原油氣1萬股；(7)華能國際1萬股。

　　4月中旬到現在，大盤高點依次降低，低點一直在1480點一線，具有下降三角形形態特征。這種形態在歷史上出現過幾次，其后大都是向上突破，但那時是牛市，大趨勢向上。而現在尚不能斷言已進入牛市，只能視為牛熊過渡期，或平衡震蕩時期，此時出現三角形形態后究竟向何去則只能讓市場來回答。今日上午大盤成交量已萎縮到年內地量，如果下午繼續縮量，則大盤短期向上概率較大，但下午卻放量下跌，使行情變得更為復雜。而明日南方航空上市后的表現就顯得尤為關鍵。

　　年初中信證券上市時，大盤在1310點附近，市場非常低迷，被大家不看好的中信證券反而成為大盤走強的契機。目前，大盤同樣處于低迷之中，指數在1500點一線，不算高位，若南方航空開盤定位偏低，不排除會引發大盤向上。當然，由于1500點的起點已上臺階，向上力度不能與年初同日而語。

　　南方航空流通股10億，發行價2.7億，去年每股收益0.11元，今年業績將大幅下滑。公司H股價格目前為2.27元，而H股東方航空為1.03元，中國石化為1.99元，說明海外資金對南方航空定位不低。目前A股與H股的倍率最低約為1.5倍，按照此標準，3.4元應該是南方航空的最低定位�？紤]到28億盤子的中石化目前A股定位為3.77元，H股為1.99元，故10億股南方航空定位則應超過中石化。但股本較小的東方航空和海南航空的A股價格目前僅4.44元和5.74元，這對南方航空股價是一個制約，故南方航空不應高于4.45元。綜合來看，我們認為在現有市場環境下，南方航空定位在4元左右較為現實。若明日開盤價低于4元，則很可能孕育著機會，而大盤也有望被帶活。反之，若高開低走，則負面影響較大。

　　我們準備對倉位進行適當的優化調整。山東鋁業和招商銀行基本上連續三日在30日均線之下運行，按照我們的計劃要暫時出局，故明日準備拋出。騰出的資金計劃部分增倉白云機場。

　　鞍鋼新軋上升通道完好，是明顯的持倉信號。中原油氣、華能國際和上港集箱短線走弱，但預計下跌空間不大，仍繼續持股。

　　若明日南方航空出現我們預料中的定位和放量情況，我們將擇機介入。