廣州博信 周建新

　　社保基金的入市始終吸引著投資的注意力，過去社保基金主要是通過一級市場的申購而進入二級市場的，從中國石化的首發申購到近期民豐實業、新潮實業的增發認購，都可以看到社保基金認購的身影，但真正在二級市場中吸納建倉的亞泰集團為第一例，而杭鋼股份和瀘天化則應是中報披露中的第一例，因為自今年6月9日起，社保基金委托的基金管理公司 已經開始在二級市場購買股票及有關債券了。

　　從社保基金日前公布2002年度報告來看，截至去年底，社保基金權益總額為1241.86億元，去年增加數為436.76億元，其中財政撥入資金為415.76億元，投資收益轉入21億元。在經過一年的運作之后，社保基金實現了年收益率為2.75%，在其尚持有的證券中，股票投資浮動虧損3.63億元，債券浮動盈利0.09億元。因此從社保基金的投資組合來看，目前其保值增值的手段還是很單一的，在證券市場已經明顯回暖的情況下，證券市場的投資將對其未來的收益起到決定性的作用，因此研究社保基金的投資取向十分重要。

　　首先，由于要求委托資產的年收益率不得低于通貨膨脹率加3%個百分點或者委托資產的年收益率要超過同期銀行一年期定期存款利率的20%以上，其收益是與通貨膨脹率和銀行利率相掛鉤的，穩健性和安全性是放在第一位的，收益性是放在第二位的，流動性則是放在第三位的，這就決定了經營穩定的績優股應是其投資的首選，特別是每年均有現金分紅的績優股更有其優勢。我們從社保基金組合建倉的這兩只股票來看，杭鋼股份、瀘天化的半年報業績分別為0.37元/股和0.19元/股，其市盈率則分別為20和25倍，為明顯的績優股，此外，上述兩只股票的價格均不高，二者周三分別收在8.49元和6.34元，而上述公司的成長性則較為明顯，其凈利潤同比增長分別為74.14%和26.62%，因此低價、低市盈率和高成長是社保基金投資的首選。

　　其次，考慮到社保基金委托的資產其投資組合的初始投資期只有3個月，加之投資于單個企業的股票不得超過企業所發行額的5%，且按市值和成本計算不得超過社保基金資產總值的10%，考慮到流動性因素社保基金在較短的時間內建倉選擇小盤股的機會相對較小，那些流通市值小于3億元或流通股本小于3000萬股的公司入圍的幾率較小，由于不可能重倉持有單一股票，其組合投資的樣本空間也相對較為分散，因此國企大盤股仍是其理想的建倉對象。杭鋼股份和瀘天化的流通股本分別為16575萬股和19500萬股，其流通市值則分別為14.07億元和12.36億元，符合短期內快速建倉的要求。

　　第三，由于社保基金的“操盤手”均是證券投資基金，因此其操作思路及選股策略仍難逃投資基金的固有模式。建倉杭鋼股份的社保103組合是華夏基金管理公司，與此同時，華夏屬下的華夏成長、光科基金、興安基金等也均為杭鋼股份的十大股東之列，而建倉瀘天化的社保104組合則是歸屬于鵬華基金管理公司管理，其屬下的普潤基金則是瀘天化的第九大股東，因此社保基金的操作理念是同與證券投資基金的理念相接近的。與此同時，值得注意的是鵬華公司管理的104組合是此前最熱衷于參與上市公司再融資的社保組合。在新潮實業增發申購中，104組合投入了2.4億元，是所有組合中投入最大的；在桂冠轉債發行中，投入申購資金占總資產規模最大的也是鵬華社保債券組合，比重達26%；7月8日的資料顯示，104組合再度參與了華聯控股的增發；另外，尤其值得注意的是在民豐特紙的增發中，104組合是唯一一只參與申購的社保組合。而此次104組合積極轉變觀念，介入并持有瀘天化33.68萬股，這無疑表明了該股已經調整到社保基金視為中長線投資價值的區域內，這將對該股的后續走勢構成深遠的影響。而華夏管理的103組合與博時管理的102組合則比較熱衷二級市場A股交易。

　　由于投資基金需在短期內快速持續地建倉，因此其相中的個股的走勢有望得到市場投資的追捧，亞泰集團在社保基金入市蹤跡曝光之后，其走勢曾逆大盤連續上攻累計漲幅近20%，因此對于目前尚處于底部階段的瀘天化和股價不高的杭鋼股份是否也會同樣受到投資者的青睞，我們不妨拭目以待。