傅子恒

　　大盤自上周五以一根長陰結束反彈以后，本周一與周二兩個交易日在那根長陰線下方寬幅整理，從技術面來看，股指短線受7月初探出的階段性小波段低點支撐，顯示到目前為止中期的盤局形態尚沒有被破壞。而在淡市之中，市場的走勢頗為引人關注，1480點是否有真正的支撐？績優股的大旗究竟能打多久，這一問題困擾著市場。

　　筆者認為，大盤4月中旬見頂滬指1649點以后，目前一直運行在基本平衡的市道之中，這其中股指的走勢又可分為兩個階段，在4月下旬到6月中，市場在季報業績公布期間對績優股個股進行炒作，故股指在平衡中仍呈現一定的強勢特征；到6月中旬，股指向下破位進入弱勢平衡狀態，其間多方雖借瑞銀首度購入A股而向上反彈，但仍沒有擺脫這一弱平衡格局。綜合各方面的情況看，我們認為股指短中線的這種弱勢平衡狀態一時難以改變。

　　基本面影響平穩為主

　　2003上半年，我國宏觀經濟出現新一輪的景氣復蘇局面，部分行業回暖帶動了一些上市公司業績大幅提升，多方借助這一契機展開了一波以業績股為核心的上漲行情，盡管中途出現了SARS疫情這一突發事件的沖擊，GDP增長上半年仍達到了8%以上，各種預測與研究顯示，我國新一輪的經濟增長周期不會受SARS沖擊而打斷。故股指的外圍環境在宏觀濟經層面是比較令人放心的，這是從長線來看股指向好的最基本支持力量，也是市場“長多”看好后市的依據。

　　在市場監管方面，政策面釋放出的信號希望市場穩定，這從本周連續兩次對傳言的“辟遙”即可以明顯感受得到，這些遙言也是上周五股指收出放大性的下跌長陰線的一個重要因素。尤其是國有股減持事宜，國資委權威人士明確表示，目前并無這一方面的方案出臺，國有股減持需要周密安排，合理布置，需要環境與時機的配合，而沒有時間表。由于國有股減持與流通問題事關重大，國家在這方面的慎重態度也是構成市場穩定的一個重要的因素；管理層的表態無疑可以消除市場在這方面的疑律，也可以打消一些別有用心的人在這一消息上做文章的動機。

　　但在另一方面，政策面的一個需要加以關注的動向是有關貨幣供政策與財政政策可能有所變化的信號。自6月份以來，市場傳出央行因擔心貨幣供應量增速過快，將可能采取一些措施進行調控的消息，這也是促使股指由強平衡轉入弱平衡的一個重要因素。綜合目前各種信息來看，央行的這一認識并沒有改變跡象，雖市場基本的共識是升息的可能性不大，但央行采取適當的措施收縮貨幣供給，看來將可能難以避免。在財政政策方面，市場已有積極財政政策逐步“淡出”的呼聲，我國經濟自主性增長勢頭的出現也給這一政策淡出提供了機會。當然，這兩個政策的調控手段肯定是相當溫和，應該以不傷害正在復蘇的宏觀經濟增長為基本的尺度。

　　綜合以上的判斷，筆者認為，就宏觀經濟政策而言，市場的多空方雙均有發揮余地，但總體會以平穩為主。

　　機構重倉股決定股指運行

　　在市場層面，今年行情的一個重要特點是市場對行情展開的基礎認識比較一致，即都認為業績成長是主導因素。在行業復蘇的“板塊”中，一些個股機構資金重倉云集。但因機構進入的時間不同，這些股票走勢各不相同，股價分別處于不同的運行階段上，汽車股、金融股、鋼鐵股經歷了前一波的漸升，目前處在相對的階段性高位區域；而其后介入的社保基金及受QFII關注的港口、公路、低價的石化與鋼鐵股走勢穩健。后市方面，這些股票的表現將決定著大盤的強弱。而從這些股票的技術形態來看，汽車股、金融股的調整壓力較大。

　　1500點成短線爭奪焦點

　　目前來看，7月的淡市本身對空方是有利的，大盤運行到此一階段，技術面也明顯有利于空方，目前綜指的10日、30日、60日、120日、250日均線都處于滬綜指的1500點這一帶，而上周五的長陰一舉向下跌破這些均線。由于年線、半年線是市場中線的重要指標，多方必需保證股指偏離這一地帶不致太遠，才能維持盤局趨勢不被打破，故對1500點的爭奪就顯得猶為重要。投資者可關注這一點位的最終得失，來辯別市場的方向；而就操作來說，目前保持謹慎是比較穩妥的。