孫勇/銀河證券

　　周四市場受到QFII第一單的鼓舞，大盤終于脫離了多日的盤局。QFII的理念再次受到了市場的關注，成為市場矚目的焦點。不過QFII還僅是當前合規機構的一個小部分，決定市場趨勢的主要因素還是要看當前主要合規機構的操作思路的總體合力如何。

　　當前市場中較為活躍并起主導作用的機構主要在于證券投資基金、券商、社保基金、QFII這四類機構。

　　1、證券投資基金。證券投資基金這類機構已經成為當前市場中最有活力、實力最雄厚的投資機構。這類機構較早探索組合投資模式，而且一直是以價值投資為主導方式來參與市場，這樣這類機構在今年的市場中占據了較為主動的地位。在今年上半年取得了較為豐厚的收益之后，這類機構盡管言辭中繼續看好市場的中期趨勢，但是大多采取了分紅或略微減倉等方式的收縮戰略。而且基金在年初所重點投資的價值發現型藍籌股在大幅上漲之后，本身也有休整的要求。這就決定了原投資基金主動性推升市場的意愿不是很強，它需要等待新基金集中發行之后或者藍籌品種在充分休整、誕生了新熱點之后才會繼續主動出擊。

　　2、券商整體上還沒有恢復元氣，券商歷史包袱較為沉重，同時受熊市行情干擾程度較大，這樣要走出熊市的陰影，還需要一段恢復時間。券商的整體操作思路正處于轉型階段，正逐步從坐莊模式向著價值分散模式轉變。在這種轉變過程之中肯定會對其原有的品種進行適當調整，同時會重點出擊一些符合價值投資模式的品種上來。

　　3、社保基金。社保基金的入市的確給市場帶來了較大影響。從已經看到的社保基金的操作來看還是采取的較為穩健的操作方法。一方面化整為零，將50億資金分成10幾個小組來進行操作；另一方面又充分考慮了安全性，在增發申購等方式上都有嘗試。這樣社保基金在操作上更追求穩健收益和低風險，主動推升可能性很小。

　　4、QFII。從瑞銀集團公布的操作思路上看主要在于四個方面：一是市值為中、大型，流通性好；而是公司的企業管理、信息批露良好；三是有較強的盈利能力；四是行業龍頭地位。另外德意志銀行等機構也曾提及自身的操作思路和選股標準，仔細比較我們發現大多數QFII機構的審美觀幾乎是一樣的，這就決定了它們選出的股票會出現英雄所見略同的現象。另外從入市時間上這些QFII機構似乎并不太看重，更主要的是看市場未來的發展趨向。

　　由市場中這四類機構主體的現狀我們可以看出未來市場的一些重要趨向。

　　第一、下半年市場行情是局部的，機會仍主要集中于少量品種。上述這四類機構共同的投資理念是價值型分散投資，盡管少數券商或者部分社會機構仍會采取一些集中投資模式，但是不可否認未來市場中的主導資金將集中于那些少量的價值型個股上來。而價值型的個股畢竟占少數，能夠投資的股票可能最多占到整個上市公司的20%，而值得這些QFII機構投資的股票又更加少，估計僅有10只。過于集中的價值投資理念將市場的注意力僅集中于少量的股票，這就決定了市場下半年的機會只能是局部的。

　　第二、機會行情上仍是階段性的。機構投資時代的重要特點是長期投資、波段操作，短線上進出獲利的難度逐步地增大。在沒有重大基本面突破的情況下，下半年難以出現連續走牛式的推升行情。這四類機構之中券商最為困難，尚未有效恢復起來，在目前階段難以大舉增倉。而社保基金的總體規模畢竟較小，目前還難以形成主力，它對市場的影響還僅是心理上和方向上的影響。而投資基金目前的倉位已經不少，繼續增倉則需要新發行基金的參與才能做到。目前唯一的生力機構是QFII，而且大多數海外機構更注重于長期的收益，這樣在目前大舉參與市場是可能的。但是究竟能夠投資多少，對市場產生多少實質的影響則需要進一步觀察。這樣下半年總體上機構主動做多的能力和意愿并不是非常的充足，QFII一家難以主導市場。

　　第三、當前市場最缺的不是資金而是信心。最近市場非常關注資金面上的動向，這的確是影響市場行情的一個重要因素。但是目前市場更為缺的不是資金而是信心。連續兩年的熊市調整使得各類投資主體對未來的期望值降低了很多，而上半年突如其來的SAR又打破了市場剛剛燃起的價值希望之火。這使得我們市場中的這些主要機構主體謹慎性大大提高，而進取性明顯不足。而事實上無論是社保還是QFII都是在給市場鼓舞信心的。社保基金是在1550點附近實質開始進入市場，而QFII則是在1500點附近正式開始進入。這兩類重要的投資主體在目前這個點位分別進入市場這一現象本身其實已經說明了這一位置確實是市場的中期底部區域。但是在海外市場連續暴漲的情況下，市場在這個位置遲遲不能啟動，非常明顯國內市場缺乏信心的支持，或者說需要找尋支撐信心的借口。筆者認為周四大盤的拉動其實就是在借用了QFII第一單這一借口來鼓舞市場的信心和勇氣。畢竟QFII的資金是較為有限的，不可能連續推動市場，而且其在周三的做法更充滿著作秀的成分。而最后市場終于還是再次啟動起來了，這與其說是QFII的市場勝利，更不如說是QFII給藍籌股帶來了新的投資炒做借口。

　　由此筆者從當前市場主要機構現狀和思路的角度認為下半年總體的機會仍是局部的、階段性的。局部仍表現在前期藍籌股上，階段則表現在7、8月份內圍繞中報展開的業績提前炒做上。周四在上港集箱的帶動下市場再次得以激活，但是僅靠這四只QFII股票是不能連續推升大盤的，而且不同的QFII角度不同，最終的落腳點還是那些前期表現較好的藍籌股上。這樣后期金融、石化、鋼鐵等板塊仍會有不少機會，其中招商銀行、浦發銀行、馬鋼股份等也會有好的表現。