興業證券 王銳

　　跌停與漲停之間往往僅一念之差或是一步之遙。就像本周出現急挫的大批個股，在破位之前幾乎一點征兆都沒有，跌下來卻不用五分鐘，不過幾百手，要跌就是跌停板！賺十個點可能需要十天半個月，經歷的是心理上的壓力與考驗，真得是不容易，但虧起來卻是如此輕松快捷。在越來越多的破位個股身上，我們試圖找到下跌的原因所在。

　　我們看到本周下跌個股中既有民營控股的博盈投資，也有預虧大跌的中牧股份，還有東窗事發的百科藥業，以及快速擊穿三年大底的深深房，這些個股的跳水或多或少與其基本面的變化或資金鏈斷裂有關，但如北大高科、三九生化、青海明膠、金果實業、漢商集團、太極集團、東軟股份、上菱電器、福建高速、安徽合力等眾多券商重倉個股的跳水卻讓人始料不及，它們成為本周最大的市場下跌動因。

　　分析導致當前個股破位急挫的原因主要有如下幾大方面。一是中報地雷風險；臨近中報披露時間，一些因非典影響出現業績大幅滑坡的上市公司紛紛預警預虧，一旦復牌，股價均大幅下挫。

　　二是國債回購資金風險；徐工科技、百科藥業引發的第三輪跳水潮，均不是因為上市公司本身的問題，而是做莊的機構在資金上出現了較大的短缺，無力支撐獲利達百分之數百的股價，導致崩盤。其中違規融資的行為非常普遍，尤其以小券商挪用客戶國債回購融資，并抵押貸款再投資的現象最為嚴重。一個富友四十億的回購額，僅僅暴露的是冰山一角，人們聯想到證券會清查國債回購業務中可能會存在問題的券商。自然而然想到了在世紀中天跌停中多次露面的海通，有股權之爭并在博盈投資跌停中二家營業部同時上榜的民生證券，注意到還沒有跳水的籌碼集中莊股�？只疟P的傳導效應讓即使不存在任何問題的券商重倉股也受到拖累和懷疑。在主動割肉盤、違規資金撤離、券商主動減倉的多重壓力下，“最后一根稻草壓死了一只駱駝”。而下跌后的恐慌放大效應讓破位個股的跳水根本無法阻擋。

　　三是政策性風險；在未來數月，不僅新股擴容的因素，而且資金供給量的控制，包括對國債回購違規行為的查處與規則的修訂都會牽一發而動全身，稍有不慎，便會引發市場的較大波動。

　　四是資金替換風險。把違規資金和灰色資金趕出去了，正規軍卻遲遲沒有動靜，流出市場的資金遠遠大于流入資金，長此以往，不跌才怪�？尚Φ氖巧绫；�金寧愿去申購新潮實業、民豐特紙虧死，也不愿進二級市場半步。所以，我們只能指望存量資金生產自救，但這種力量是難以突破上半年的層層阻力位的。

　　券商個股跳水引發的思索不僅僅是一個資金問題所能解釋的，它實際上反映出市場供求關系的微妙變化，個股的投資風險正在因長線資金的撤離而越來越增大。如果形容好一點，這些股或許帶一點藍籌股的概念，說的不好聽，可能它們就是一批資金實力大一些的大莊股而矣。

　　認清了個股炒作的本質性，我們就沒必要對投資價值做過多的期望。資金推動型市場將是無法改變的現實，雖然短期大盤破掉年線縮量探底，似乎大勢已去，但下半年探出的重要低點將會成為新生行情的起點。老的券商重倉股的衰亡之后，定會有新的一批陽光資金為代表的藍籌股崛起，股市的生生不息正在于不斷的辭舊迎新。