基金經理：陳實；報告日期：2003年6月30日；總第419期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2000年收益率：80%；2001年空倉觀望；2002年3月15日重新啟動。股票市值：134.51萬元，資金余額84.88萬元，總值219.39萬元，總收益率119.39%。

　　持倉品種：(1)上港集箱6萬股；(2)山東鋁業1萬股；(3)白云機場1萬股；(4)招商銀行2萬股；(5)鞍鋼新軋5萬股。

　　按照上周的日K線組合及其趨勢，今日出現“黑色星期一”十分正常。但實際走勢卻并沒有那么嚴重。滬市前3個小時僅成交31億元，全日成交創出4月以來新低，顯示下跌動能已開始減弱。

　　從兩市跌幅榜看，跌幅最大的股票仍主要是老莊股，其次是ST板塊，說明市場做空動力依舊來源于違規資金的撤離。ST板塊歷來是純投機資金介入的對象，該板塊的下跌也自然是投機資金拋售所致。在理念上，投機資金和違規資金屬同類，這意味著，以莊股為代表的投機股都將走向價值回歸之路。

　　實際上，中國股市最大的泡沫主要集中在莊股上，這是風險最大的群體。莊股比ST股票更為危險的是，莊股經過莊家長期的拉抬，其股價都很高，而ST股票雖然業績差有退市風險，但股價低，故莊股的下跌動能超過垃圾股和所有股票。而莊股都是由資金堆積而成，在嚴查違規入市資金的背景下，莊股跳水再所難免。

　　而對于藍籌股，由于其具有良好的業績乃至高成長性，今年來被眾多基金重倉持有，我們認為不存在太大的下跌動能。比如我們看好的鋼鐵股，市盈率普遍不到20倍，股價大都在4—8元之間，這些長期被市場遺棄的股票目前正剛剛走上價值回歸之路，不過，其方向是朝上而不是朝下。

　　所以，現在市場的調整是一種典型的股價結構調整。被高沽的要下跌，而被低估的最終一定會上漲。

　　從近期市場表現看，在莊股不斷跳水的時候，大多數藍籌股都比較抗跌，這就是市場的選擇。雖然部分藍籌股也出現回調，但仍屬技術性的，因為上半年漲幅較大。我們不認為藍籌股會出現莊股式的大幅跳水，如果出現這樣的局面，只能是我國經濟出了大問題。雖然上半年受到SARS的沖擊，但今年GDP仍將達到7%，經濟高增長格局不會改變。所以，我們近日不斷強調，股市轉勢的基礎并沒有變。

　　今日大盤創出近期新低，看來前期低位1473點也有可能破掉，故短期仍宜觀望。