周三點題：新潮實業增發部分上市首日最低價已經非常接近增發價，這顯示出在目前人氣低迷的情況下以社保基金為代表的增量資金帶來的效應并不明顯，也說明對任何機構投資者而言市場都沒有無風險收益可言，尋找新的市場盈利模式將是未來機構投資者的首要任務。大批莊股的跳水帶來的市場籌碼重新分布標志著舊的盈利模式壽終正寢，新的盈利模式還在摸索中，但在宏觀經濟不斷向好的背景下，尋找高成長行業個股的主業規模與流通市值的同步快速擴張思路卻正在清晰。

　　視點之一：如果說今年的行情是主力建倉行情，那么尋找新的盈利模式在建倉初期相當重要，要獲得“陽光利潤”，在目前宏觀背景不斷向好以及部分行業出現高速增長的情況下，主業規模與流通市值的同步快速擴張將在部分行業板塊和個股中得到充分體現。

　　如果把今年行情分為上下兩個半年來看的話，目前市場正處在一個承前啟后的關鍵階段，又一批莊股大幅跳水標志著一個時代的結束和另一個時代的開始。在前一天的報告中我們重點分析了市場資金面目前存在的問題，特別是國債回購等相關問題所帶來的資金面的壓力正使一些個股出現過激反應。但如果從戰略的角度來看，這些莊股的集中跳水未嘗不是一件好事，一些籌碼非常集中的個股最終出現籌碼分散是大勢所趨，風險的短線快速集中釋放更有利于市場快速探底回升。同時，這些籌碼集中的個股跳水也標志著完全依靠資金實力拉抬價格的投資思路已經完全沒有了市場，舊的盈利模式已經受到了市場的擯棄。

　　其次，我們把今年的行情定義為震蕩筑底的行情，那么上半年的行情是對前兩年大幅下跌的修復性反彈，而隨著社保基金、QFII資金，以及券商和基金實力的壯大，下半年行情將進入機構投資者時代的初期，市場投資主體格局將發生全新的改變，而市場也需要新的盈利模式，特別是在目前監管加強的情況下對“陽光利潤”要求更為突出。而對于機構投資者而言，投資思路和投資理念將比選股更為重要，機構投資者時代的初期決定大盤將在震蕩筑底中完成籌碼的重新分布和新的盈利模式的建立，而新的盈利模式和新的主流熱點也將決定未來行情的方向和高度。

　　第三，今年上半年的業績發掘行情已經醞釀著一些新的盈利模式，依托主業規模的快速擴張隨之帶來流通市值的快速增長思路正在清晰。隨著今年年初宏觀經濟進入快速增長期，汽車消費熱點的啟動帶動了包括鋼鐵等整個產業鏈的同步快速增長，從中可以看出在未來消除非典因素影響之后，一旦國民經濟進入一個穩固發展階段，將有不少行業體現出這種高速增長潛力，而一旦整個宏觀層面形成良性循環，將體現在一些微觀層面上相關上市公司步入高速增長周期，這就是未來發動價值發掘行情的基礎。試想如果一個公司能夠在未來幾年中有望始終保持50%以上的高增長，那么其流通市值的同步擴張潛力將是誘人的，而在中國經濟騰飛的起步階段，這種行業和公司的數量不在少數。以長安汽車為代表的汽車板塊的上漲正是這種盈利模式的雛形，近期長安汽車的調整只是因為流通市值的上漲過快，脫離了主業規模的擴張速度，并不意味著汽車板塊的機會的完結，中國汽車業的高速發展將支撐未來汽車板塊的規模擴張潛力。同樣，以目前滬深兩市唯一的電信股中國聯通為例，盡管目前中國電信已經過了最初爆炸增長期，但目前整個行業仍保持著平穩的高速增長態勢，而未來以第三代移 動通信技術(3G)為基礎的電信消費市場仍將給整個行業帶來巨大的成長空間，作為目前市價最低的電信股，中國聯通今年以來的震蕩走高也說明有一些中線資金在關注這種規模成長機會。

　　第四，即使從重組的角度來看，市場機會也同樣將體現在主業規模與流通市值同步快速擴張的思路上。隨著一些小市值重組股的持續下跌甚至創新低，有人斷言重組股行情已經沒戲；我們認為，以前靠資產重組虛增利潤的炒作模式確實已經沒有市場，但以主業規模擴張為代表的戰略兼并重組將是未來市場重組股行情的主線。資源配置作為證券市場一個重要功能，在歐美證券市場中體現得更為充分，特別是在歐美國家一些產業已經發展得相當成熟的情況下，通過兼并重組來實現主業規模的快速擴張成為其最重要的手段，這也是相關上市公司實現市值擴張的主要方式。在我國未來的產業發展格局中，除了一些具備高速發展潛力的新興行業外，一些傳統產業將面臨規模重組的機會，包括在石化、鋼鐵等行業未來通過兼并重組實現規模優勢競爭將更為突出，因此我們認為重組股行情不是沒有機會，而是戰略上的、規模上的重組機會，更適合機構投資者的大資金運作。

　　總體來看，市場新的盈利模式還處在逐步的摸索中，而一種新的盈利模式的形成并非一朝一夕，同時它還需要更多市場的驗證，但總體來看，機構投資者的投資思路將決定未來規模化、戰略化投資思路將起到主導性作用。

　　視點之二：隨著一些敏感技術點位的告破，市場有望在恐慌性下跌下形成反彈，投資者不妨在調整中尋找一些中線機會。

　　首先，我們要認識到今年行情的下跌與去年的市場背景有著天壤之別，盡管因為個別因素的影響短線市場面臨一定的資金面壓力，但外圍資金面還是相當充沛，只是因為一些退出的資金是剛性的，而一些觀望的資金是彈性的，這種多空雙方資金還需要尋找一個新的平衡點，從前期市場的資金成本來看，1480點一帶將有重要支撐。其次，從短線大盤的反彈力度來看，若缺乏成交量的配合或新的能夠帶動人氣的持續熱點，大盤將還會在1500點附近盤整一段時間。

　　而從市場機會來看，除了深圳本地小盤股的短線活躍外，有幾個中線潛力板塊值得關注：第一，從低價股的角度而言，包括中國聯通、馬鋼股份、中國石化等仍將是后市大盤反彈的中堅力量，特別是象中國聯通這種極具想象空間的個股如果能夠持續走強，將給大盤帶來一個全新的局面；第二，中高價網絡科技股如東方明珠、中信國安、歌華有線等有再度活躍的要求，這類個股前期普遍都有放量，而且這些個股的啟動一方面對市場人氣非常奏效，另一方面可以打開市場的上行空間，不過目前最關鍵的是還缺乏基本面良好的配合；第三，在調整中對中報有預增預喜的個股可給予適當埋伏，隨著中報臨近，一些有業績增長的個股紛紛公告，包括前期一直縮量下跌、業績有增長的汽車股都值得關注；第四、基金板塊的持續活躍值得中線關注，基金鴻飛等小盤基金持續放量震蕩走高與近期大盤縮量調整形成鮮明對比，這種背離現象很能說明基金板塊的中線機會。

　　中科合臣(600490，發行價格7.00元，中簽率為0.0458%)：該股總股本7600萬股，流通盤3000萬股，2002年每股收益0.35元(攤薄后0.21元)，主承銷商：湘財證券，上市推薦人：東方證券。公司主要生產醫藥中間體、農藥中間體及有機新材料精細化工品，主要產品為抗菌藥物中間體含氟苯甲酸245與抗艾滋病原藥中間體02A。綜合來看，該股股本袖珍、行業前景較佳是其優勢，但同時該股目前的盈利能力相對一般，因此其上市后的定位可能會受到一定影響。本公司新股研究小組研究員認為該股上市首日定位可能會14至15元附近，若該股低開在13元以下可能會有一定的短線機會，16元以上建議保持觀望。一般而言，此類小盤新股出現低開的可能性不大，而往往比較容易被市場短線高估，因此建議中簽投資者可考慮擇機沽出兌現。��

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