兩市股指自6月16日開始收出五連陰之后，本周一更是以跳空方式向下突破盤局形態，只在周二“略作喘息”之后，周三即再度向下回落，滬綜已經直逼1500點大關。從近期多個交易日的盤面走勢來看，盤中資金減倉成為主基調，而多方每一次的努力企圖都被更強大的拋壓所挫敗，短線空方主控局勢的態勢非常明顯。

　　股指近期的下跌使得市場又處于迷茫的十字路口，是上半年的行情已經結束，還是市

場在以退為進、蓄勢后仍能再納升途？從近期影響市場的各個層面分析，我們更傾向于前一個判斷。

　　消息面的變化有利于空方

　　四月中旬，大盤受SARS這一突發事件影響，股指收出持續的中長陰線從而“探明了”階段的頂部。其后，隨著2003上市公司首季財報陸續披露完成，一些行業與公司業績同比出現突飛猛進式的增長令市場信心倍增，加之SARS疫情逐步得以控制，多方利用三大主流板塊尚存的余威使得大盤逐步走穩，但整個5月份雖以回升為主，前期的高點已經成了多方難以逾越的門檻。進入6月份以后，消息面的變化開始使多空方雙的力量對比產生傾斜，起先有媒體對汽車板塊的龍頭股長安汽車2002年度業績的大幅增長產生質疑，其后不斷有消息報導，受SARS疫情影響而持續火爆的轎車消費市場開始降溫，這些消息顯然增加了大幅上漲后的汽車板塊的調整壓力；再其后，消息面又有傳出，因擔心貨幣供應量增速過快，央行將考慮采用包括上調存款準備金率等政策手段施以調控。眾所周知，上調準備金率是貨幣政策強力收縮的一種手段，這一信號的釋出大大增添了空方進攻的砝碼。上述幾個方面共同作用的結果，終于使得市場最終選擇了向下突破。

　　時間周期正在起作用

　　如果將市場放在一個較長的時間周期之內，我們可以看到，深滬市場下半年的弱勢有著時間周期運行方面的“必然性”。深滬股市自97年以后(96年以前的證券市可視為初創時期，尚難有運行的“規律性”軌跡可循)，除2000年那一輪由網絡股行情引發的超級牛市以外，其余年度均是在上半年見到年度的頂部，具體為97年5月份見頂1510點、98年5月份見頂1411點、99年6月份見頂1756點、2001年6月份見頂2245點、2002年6月份見頂1747點。進入2003年以來，市場自1——4月份出現局部牛市，股指已經歷了一輪上漲行情，而市場對本年度的行情判斷，一般的共識是2003仍將是繼2001年前一輪牛市見頂后的大調整走勢，故市場對該年度的股指向上空間預期并不大；在這一條件下，大盤在4月中旬由SARS突發事件促成的上漲行情的提前結束，將很可能是一個階段性的頂部。

　　三大力量左右市場后期走勢

　　從大盤短線的運行情況看，股指自本周一跳空向下打破盤整格局之后，目前市場預期的下一個支撐是在4月底形成的低點1470點，但與兩個月前市場環境相區別的是，4月底行情借SARS疫情受控制、季報業績增長、主流板塊人氣尚存等有利因素，多方尚有余力以長陽方式作出回擊，而當前市場多方顯然暫不具備收出連拉長陽、扭轉頹勢的能力，這是綜合各方面因素作出的推測。以此觀察，大盤在近階段的走勢將以振蕩整理、向下拓展空間以為下一輪行情作準備為主。滬指1500點整數關口難以具有短線的實質支撐作用。

　　而從中線的眼光來看，筆者認為有三個因素將成為多空方雙對決抑或搏弈的主要立足點。其一，由于6月份即將結束，從下月開始，半年報的披露將陸續展開，一般可以推斷，上市公司今年上半年業績較之2002年將會有較大幅度的增加，但熱門行業能否象一季度那樣，整體及眾多個股的業績表現能夠令市場人心再度振奮起來，是決定行情能否再度轉強的主要因素之一。其二，就是此前在市場流傳的上調法定準備金率是否真正實施而成為現實，如是，則市場的向好預期將會繼續受到壓制。第三，是陸續獲準入市的社保基金以及QFII境外機構投資者對我國證券市場的判斷，從境外市場反饋來的信息看，中國概念股尤其是其中的資源、公用設施類股頗受睛睞，從而間接對A股市場中的同類股票產生了積極影響，目前這一因素已經成為市場的心理支撐力量，長線來看，那些受各類機構資金睛睞的股票無疑也值得“戰略”關注。(傅子恒)