國信證券 肖建軍

　　同樣是半年行情，去年深滬股市從1339點反彈到1750點，無論是大盤的上漲幅度還是個股的活躍程度都比今年股市從1311點到1650點的市場表現(xiàn)要好得多，可從市場環(huán)境和投資心態(tài)來看，去年的行情并沒有化解投資者對國有股減持的憂慮、對熊市的憂慮，今年表現(xiàn)明顯遜色，市場卻洋溢著牛市已經(jīng)到來的樂觀氛圍，如何看待這種巨大的反差，牛市到底在哪

里呢？

　　今年的股市行情之所以表現(xiàn)遠遜色于去年卻有牛市的樂觀，根本原因是今年的行情很可能是以基金為首的部分機構(gòu)打著價值發(fā)現(xiàn)、業(yè)績成長的旗號，借著社保基金、QFII即將入市的潛在利好的支持，發(fā)動的一輪拉高自救行情，不過是因為它們在市場中特有的影響力，善于利用有利的股市環(huán)境，加上對藍籌股、績優(yōu)股的炒做底氣更足，被媒體和市場分析的一番炒做，就出現(xiàn)了所謂的牛市行情、或者局部牛市的論調(diào)。但是，對上半年市場運行的仔細分析，能夠清楚地看到這輪行情的市場基礎(chǔ)是非常不理想的，反映在成交量的變化上，幾乎看不到增量資金入市的跡象，原因就在于市場過于集中對汽車股、金融股等影響指數(shù)最大的權(quán)重股的炒做，少數(shù)個股的上漲造成的個股表現(xiàn)的嚴重分化，導(dǎo)致了只有追高介入少數(shù)個股才有獲利機會，其它股票即使低位介入也都難免被套。

　　因此，如果悲觀一點看今年的股市行情，這不過是被部分機構(gòu)利用的階段反彈行情，正是去年6.24過分樂觀的追高被套，導(dǎo)致了基金去年的全面虧損，才迫使基金必須找一切機會拉高自救，重塑市場對基金的專家理財?shù)男判暮吐曌u，否則就會危及基金業(yè)的發(fā)展。直到長安汽車業(yè)績受到公開質(zhì)疑，主流板塊股價全面回落，所謂的局部牛市難以為繼，大盤的持續(xù)再度對曾經(jīng)的政策底進行考驗，投資者才發(fā)現(xiàn)，其實牛市離我們還很遙遠，現(xiàn)在的走勢充其量可以樂觀地看作牛市的筑底行情。

　　正如筆者在展望2003年的走勢時指出的，今年的股市環(huán)境應(yīng)該說明顯好于去年，既沒有國有股減持等利空因素的影響，國民經(jīng)濟的景氣回升，部分行業(yè)的逐漸回暖和高增長，推動上市公司止跌回升，都有利于股市的走強。但從市場的層面來看，經(jīng)歷了兩年熊市磨練和證券市場規(guī)范監(jiān)管影響的投資者在投資理念上也發(fā)生了巨大的變化，尤其是機構(gòu)投資者的操作手法日趨穩(wěn)健和理性，風(fēng)險管理的要求也明顯提高，因此對于部分機構(gòu)的拉高自救，更多的機構(gòu)既不會追高為別人抬轎，也不會貿(mào)然介入那些沒有增長潛力的個股中盲目炒做，這樣就形成了今年少數(shù)股票上漲超過大盤，相當(dāng)多的股票不漲反跌的局面，稱之為牛市顯然勉強了。

　　再從社保基金、QFII入市來看，為什么這一有效改善股市資金供給的舉措在預(yù)期階段能夠刺激大盤上漲，一旦進入實質(zhì)運作反而推動股市調(diào)整了呢？原因不僅僅是利好出盡，社保基金、QFII注重價值投資，更注重投資的安全性和風(fēng)險管理的共同特點都決定了它們的入市對股市既是利好，又是嚴峻的考驗，即將對股市本身和個股是否具有真正的投資價值進行考驗，在這個過程中純粹的題材炒做不會得到這些機構(gòu)的認同，同樣投資價值已經(jīng)被充分挖掘的藍籌股、成長股也不會得到認同。不管是在大盤的合適時機，還是合適股票的合適時機介入，都對今年的所謂局部牛市形成沖擊。

　　今天是6.24的紀念日，但紀念日中的股市最大的期望可能就是連續(xù)下跌的股市能否在1500點附近哪怕是短暫的止跌回穩(wěn)，至于牛市在哪里，“路漫漫其修遠矣”。