亞洲證券 彭蘊(yùn)亮

　　去年的“6.24行情”令許多投資者記憶猶新：兩市大盤(pán)漲幅均超過(guò)9%，絕大多數(shù)股票收于漲停，單日成交總額高達(dá)近900億元。撫今追昔，在6.24周年之際，大盤(pán)將如何運(yùn)行？通過(guò)對(duì)政策面、基本面、技術(shù)面的仔細(xì)分析，我們發(fā)現(xiàn)：時(shí)間之窗即將打開(kāi)。

　　一、貨幣政策微妙變化

　　目前貨幣政策發(fā)生了微妙的變化，將給市場(chǎng)帶來(lái)較大不確定性。央行發(fā)行了大量票據(jù)以回籠貨幣，將對(duì)資金面起到釜底抽薪的作用。自今年4月22日發(fā)行了第一期票據(jù)之后，目前央行票據(jù)累計(jì)發(fā)行量突破1000億元，而且還呈逐步遞增的態(tài)勢(shì)。目前，發(fā)行票據(jù)造成的貨幣回籠量明顯超過(guò)正回購(gòu)的貨幣投放量，市場(chǎng)資金開(kāi)始吃緊。同時(shí)，6月14日央行表示，將擇適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，對(duì)市場(chǎng)造成較大震動(dòng)。由于我國(guó)廣義貨幣M2余額為19.95萬(wàn)億元，創(chuàng)1997年8月份以來(lái)的最高值，因此存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性很小，上調(diào)的可能性較大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，商業(yè)銀行在央行的存款準(zhǔn)備金總額為人民幣20.13萬(wàn)億元。存款準(zhǔn)備金率如果上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)將會(huì)從市場(chǎng)抽走近2000億元資金。因此，該消息公布后，盡管有社保基金入市、QFII等諸多利好，大盤(pán)還是掉頭向下，至今已經(jīng)連續(xù)收出7跟陰線。應(yīng)該看到，貨幣政策的調(diào)整是為了保障下一階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展，但市場(chǎng)信心將不可避免地受到打擊。

　　二、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度下降

　　目前半年報(bào)即將開(kāi)始公布，“非典”對(duì)上市公司的負(fù)面作用不可避免地將在中期業(yè)績(jī)中體現(xiàn)出來(lái)。據(jù)國(guó)家信息中心預(yù)計(jì),受“非典”影響,估計(jì)今年二季度GDP增長(zhǎng)約8.3,增速比一季度的9.9明顯下降了1.6,而且據(jù)一些專(zhuān)家學(xué)者預(yù)測(cè)非典的傳播對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不利影響有可能將延續(xù)到明年一季度,這讓上市公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)了很多不確定性因素。近一段時(shí)間基金紛紛調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu),兌現(xiàn)漲幅過(guò)大的個(gè)股就是一個(gè)明證。同時(shí)，投資者對(duì)半年報(bào)披露的關(guān)注是有的放矢的,除關(guān)注自有股票的半年報(bào)外,主要關(guān)注的還是以汽車(chē)、金融、電力、鋼鐵和能源等五大板塊為代表的藍(lán)籌板塊。它們的半年報(bào)質(zhì)量將從很大程度上影響到市場(chǎng)心態(tài)。但是即使是業(yè)績(jī)預(yù)期普遍較好的汽車(chē)板塊也不能幸免于難。近期一汽四環(huán)發(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)警的公告稱(chēng)利潤(rùn)大幅度下滑50%,主要原因在于原材料價(jià)格上漲及整車(chē)價(jià)格的下滑。這一則預(yù)警公告所透露出的,不僅僅是個(gè)股的財(cái)務(wù)情況。我們發(fā)現(xiàn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的增加是以?xún)r(jià)格大幅下降為背景的。如果再加上原材料價(jià)格上漲,汽車(chē)行業(yè)中報(bào)的利潤(rùn)到底如何呢?種種跡象表明，汽車(chē)板塊半年報(bào)業(yè)績(jī)依然較好，但增長(zhǎng)速度無(wú)法達(dá)到投資者的心理預(yù)期。因此，中報(bào)帶給市場(chǎng)的壓力較大。

　　三、時(shí)間之窗即將打開(kāi)

　　根據(jù)循環(huán)周期理論，周年紀(jì)念日是最為重要的時(shí)間之窗。用江恩理論觀察1999年以來(lái)的上證指數(shù)周線圖，我們可以發(fā)現(xiàn)以2001年6月的歷史頂部為對(duì)稱(chēng)中心，往前101周指向1999年5月的“5.19”行情的重要起點(diǎn)，往后101周指向今年6月最后一周，也就是6.24行情周年紀(jì)念日。這個(gè)重要時(shí)間之窗必須引起高度重視。在重要時(shí)間之窗來(lái)臨前后，往往是市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)之時(shí)，通常會(huì)形成重要拐點(diǎn)，也就說(shuō)近期技術(shù)面出現(xiàn)變盤(pán)的可能性較大。目前30日均線的失守己標(biāo)志著大盤(pán)重新展開(kāi)向下尋求新的支持的階段，特別是連日股指持續(xù)收陰，表明短期市況正步入弱勢(shì)調(diào)整格局，預(yù)計(jì)這一局面將隨著均線系統(tǒng)逐步形成空頭排列而將進(jìn)一步深入。同時(shí)，市場(chǎng)重心已由原來(lái)的1550點(diǎn)逐漸下移至1500點(diǎn)一帶，重心的下移同時(shí)也標(biāo)志著1500點(diǎn)將不會(huì)成為一個(gè)重要的下檔支撐，而是一個(gè)新的多空平衡點(diǎn)位，這表明后市大盤(pán)再度跌破1500點(diǎn)僅僅是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。為此，在后續(xù)投資操作上，應(yīng)以觀望為主、多看少動(dòng)。股指在跌破1500點(diǎn)心理整數(shù)關(guān)口后，可能會(huì)在1480點(diǎn)附近尋求技術(shù)性反抽，但反抽力度較為有限，原則上不主張?jiān)诖瞬�反彈。在觀望的同時(shí)，投資者還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)倉(cāng)位的整體控制，以盡可能地規(guī)避市場(chǎng)調(diào)整所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。