宋淮松

　　在持續陰跌之后，滬深兩市終于迎來了反彈行情。尤其是本周三，成交量有所放大，股指大幅上揚，技術指標得到了一定程度的修復。對行情寄與厚望的投資者又增多起來。但綜合各方面因素分析，后市仍不樂觀。

　　從技術面看，大盤已經三次跌破了今年一季度兩大低點1311點與1447點連線所構筑的上升通道下軌線。一般來說，第三次跌破而且以小幅陰跌的方式磨破這一上升通道下軌線，其有效突破的成分居多。本周反彈行情，有可能是一種反抽行情從而驗證這一突破是否真的有效。反抽行情特點有二個：第一、成交量較前期大大萎縮，第二、市場熱點較為散亂。本周反彈行情兼備了這兩大特點。目前這一上升通道的下軌線仍以每天2.66點的速率上移，本周三大致位于1572點的位置。

　　這一點位對反抽行情具有較強的下壓阻力。本周三，大盤早市迅速反彈到1560點上方后，大盤運行量增價平有所凝滯，表明上檔壓力正逐步增大。而且4月份股指在1580點上方運行時，滬市平均日成交量在200億元以上。而本周三滬市成交量僅為94億元，不足百億元。依靠這樣的成交量，要想向1580點之上的密集成交區發起攻擊可能力不從心。

　　周三表現較好的、且股價創出今年新高的領漲股是指標股馬鋼股份與中國石化。除了這兩只股票的基本面大幅改善外，其走勢強于其他國企大盤股還有其他原因。中國石化是因為社保基金將手中持有的3億股份交與兩家基金管理公司運作；馬鋼股份則是因為其H股股價在短短兩個月時間內上漲了50%以上，領先于其他H股。除部分鋼鐵股外，這兩大指標股的漲升，對其他國企大盤股的牽引與聯動效應似乎并不明顯。國企大盤股的分化走勢將制約大盤持續上行。

　　再從資金面看，盡管社保基金已經通過基金入市并處于初始建倉階段，但畢竟其前期進入股市的資金量僅在50億元左右。與其總資產1242億相比，僅為2%左右。這表明社保基金只是在“試水”股票市場，而遠談不上“投資”股票市場。畢竟社保基金是居民的養命錢，股票市場只有真正具備了投資價值，社保基金才會大舉入市。QFII首批入市資金也僅在3.5億美元左右，折合成人民幣不過30億元。對于流通市值高達1.5萬億元左右的我國證券市場而言，如此數量的增量資金只能是杯水車薪，難起大的作用。而隨著新股發行從每周1只提速為每周2只甚至更多，擴容壓力已實實在在地顯現出來。因此不排除證券市場資金面發生供需逆轉、股指重復去年下半年盤跌走勢的可能。

　　(作者單位為興業證券研發中心)