華林證券研究所 劉勘

　　從深滬兩市綜合指數月K線圖觀察，我國13年股市周期性波段特征是非常明顯，從中不難看到50+1月是大盤高低點之間產生的重要循環周期。每隔4年出現一次波段性的高點，如1993年2月、1997年5月、2001年6月份，同時也歷經4次一年以上大調整，第一次是1993年2月到1994年7月，第二次調整從1994年9月至1996年3月，第三次調整從1997年5月至1999年5月

，第四次調整從2001年6月14日開始，現在已經是進入第24個月了。

　　我國股市已經走過了13年，為什么會出現這種具有規律的現象呢？筆者認為，一方面是我國現階段獨特的政治經濟格局所決定的。如全國性黨的代表大會為五年召開一次，著重解決黨在新的歷史時期中的政治方向、路線方針和政策，以及重大人事安排，隨后就召開“人大”和“政協”兩會。把黨的政治目標和政治任務，通過“兩會”召開轉變成為新一屆政府國民經濟發展的戰略目標或任務，量化或細化到各個行業部門，以及各級地方政府。在“兩會”期間，通常要收集代表從基層帶來大量的提案幾千件，需要時間進行收集、整理、歸納、消化、論證、決策等一系列過程。最終以期形成具有指導性或可操作性的具體政策，需要兩三個月以上的時間。為什么我國股市幾次起動，都是在5、6月間，如1992年5月，1996年5月，1999年5月。緣于“兩會”召開的時間都是安排在3月份，新一屆政府把代表所提供的議案，經過兩三個月以上的時間，轉變成對經濟發展和股市運行產生影響的有關政策，當政策面向多時，往往形成一輪牛市趨勢。所以我國股市是“政策市”。

　　今年3月份“兩會”已經完成新一屆政府換屆工作，新的一輪經濟運行周期的有關政策、方針，會逐步頒布執行。雖然有非典影響，6月中下旬得到有效控制后，必然會有對經濟和股市如何發展的措施推出。加之股市已經調整兩年，因此判斷分析：新的一輪牛市將要形成了。另一方面，導致股市變化的各種因素，對市場所能產生的作用力度都會通過價格的波動來體現，因此可以用代表市場總體走勢的股票指數的時間序列，來反映股市歷史行情的變化。通過對我國股票市場運行趨勢分析，發現在經歷前期快速發展之后，股票市場增長速度明顯減緩，可總體上依然保持逐步攀升的態勢。股市能夠呈現不斷震蕩上升的趨勢的主要原因，是作為國民經濟的重要組成部分，其成長最根本的動力來源于國民經濟整體上升的趨勢，雖然股票指數的上升與GDP的增長有時不同步，但從1991年至2002年的統計數據表明，我國GDP總值所表現的是持續增長的格局，這樣從內在的層面上，形成了推動我國證券市場發展的基礎力量。

　　由于我國股票指數點位有從一個高低點到下一個高低點，時間周期約為50+1個月的特點，如果從前期一個低點算起，若從1999年4月開始至2003年6月已經是50個月，當前市場正處于歷史上的第三個周期性的相對底部區域。從1993年2月至2001年6月，股票市場已經走過兩輪牛熊交替運行的周期，每個周期年限大體是四年，而每個周期又可以分為四個階段，即衰退、蕭條、復蘇、高漲，每個階段大約時間為一年。若從2001年6月至2002年6月為股市衰退年，2002年6月至2003年6月為蕭條年，那么今年中期之后應該逐漸迎來的是復蘇和高漲年。

　　股票市場周期的形成，不但與宏觀經濟及政策有很大關系，也與貨幣市場和資本市場的資金流向、流速、流量有著非常大的聯系。在政策面上，QFII腳步聲越來越近，實質性操作動作浮出水面。由于我國GDP增長始終保持“七上八下”的水平，有望持續發展多年，明顯高于美國、日本、歐盟等發達國家的增長速度。另外，美國華爾街13000多家上市公司綜合指數平均市盈率在47倍，英國是61倍，日本是65倍，而我國目前深滬兩市綜合指數平均市盈率在46倍左右。這兩方面因素是有吸引力的。所以利用QFII機制條件是成熟的。

　　通過以上分析，似乎政策面醞釀著有利于股市運行的局面，和市場做多的氛圍可能在6月間趨于明朗化。所以在投資策略上，建議在滬市綜指1500多點附近，建倉時間在6月中旬，應以重倉出擊，甚至可以考慮全線滿倉。