隨著SARS病疫得到控制，國民經濟逐步恢復增長，投資者對證券市場運行普遍有著良好的預期。但市場走勢往往是與投資者預期相左。至本周一，6月以來的6個交易日五跌一漲令人失望。
從技術上看，大盤向上運行面臨壓力
4月份以來，大盤曾三次跌破過由一季度兩個低點1311點與1447點所構筑的上升通道下軌線。前兩次股指急速下跌后均被快速拉起，并重返這一下軌線的上方。而本次股指是以逐級回落、盤跌方式磨破下軌線的。一般來說，急跌容易產生反彈，而陰跌難以產生有效反彈。因此，本次下挫有可能造成在大盤運行對這一上升通道下軌線的有效破位。而一旦上升通道被有效擊穿，則前期穩步攀升的總體格局將發生根本變化。本周一收盤指數為1530點，年線目前位于1540點附近，也就是說股指已經連續兩個交易日在年線下方運行，如這種情形持續下去，也將對投資者的投資心理產生一些不利影響。因為，年線基本上可作為牛熊分界線的判斷標志，股指長期在年線下方運行，表明市場已從強勢市場過渡到弱勢市場。另外，在股指數日調整之后，除半年線外，目前5日、10日、20日、30日等均線均從支撐線演變成了壓力線，這也會給股指上升帶來一定的阻力。
從消息面看，仍有不確定因素
尤其是前期主力重點炒作的三大板塊如汽車、鋼鐵、銀行股，不利因素較多。盡管長安汽車發布澄清公告，表明其2002年的業績真實可靠。但像巨額預提銷售補償費之后再清算沖回一事，不事先在2002年的半年報與年報中反映出來，難免會讓投資者有種種聯想。而且下半年利潤超高速增長，還會使投資者對其2003年業績增長形成錯誤預期。另外，就是對農凱、萬泰集團的調查，以及這兩大集團資金鏈條是否會斷裂，讓投資者對于其貸款是否會影響到某些銀行股的業績存在一定的擔心。另外，豐樂種業因以前年度存在編造虛假會計資料、募集資金使用虛假披露和未及時履行信息披露義務等問題遭到深交所的公開譴責，也表明管理層對上市公司業績造假進行嚴厲打擊的決心。從長期來看，這有利于凈化證券市場的環境，有利于樹立投資者長期持股的信心，但短期有可能對股指上揚帶來一定的負面影響。
從資金面看，資金壓力有可能逐步增大
今年上半年股指之所以能一直保持在上升通道中緩慢攀升，是因為至目前為止，每周保持發行一只新股的擴容速率，擴容壓力并不大，而基金大舉發行以及QFII、保險基金以及社�；鹑胧械念A期尚可有效地增加市場中的資金供應，保持市場資金供需的大致均衡。而隨著相關事態的明朗化，如QFII首批入市的資金僅為3.5億美金，而社�；鹣绕谌胧械馁Y金量也僅有160億元人民幣等，其所帶來的利好作用將出現遞減效應。
而6月份以后，擴容會不會提速成了一個困擾投資者的問題，畢竟發展才是硬道理，必須讓證券市場的融資功能充分地發揮作用。如果新股大舉發行與上市，將對市場的資金面發出嚴峻的挑戰。如沒有相應的增量資金入市，則股指只能被迫向下尋找支撐。
從歷史經驗看，下半年行情一般弱于上半年
1999年以來，我國證券市場除了個別年份外，行情基本上是在上半年走完，而下半年一般會出現調整甚至是大調整的走勢。受制于基本面、技術面以及資金面，6月份大盤要想重歸上升通道的難度相當大。如6月份股指不漲，則下半年行情更加悲觀。而且到目前為止，今年股指運行的向上傾斜的大頭肩頂形態并沒有被完全破壞。其左肩為今年1月底至3月初的1500-1530點一線，頭部為今年4月份的1649點，右肩為5月份以來的1540-1580點一線，而頸線位在1450-1470點之間。如果該頭肩頂成立，則根據頭肩頂的最低調整幅度測量，不排除下半年大盤有重新考驗今年年內低點的可能性。
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(上海證券報興業證券 宋淮松)
