-華西證券曹雪峰
毫無疑問，在今年年初以來的大盤牛市行情中，證券投資基金是最為中堅的做多力量——換句話說，沒有基金重倉股的努力就沒有前期的活躍品種諸如汽車、金融、能源板塊以及部分醫藥行業上市公司的牛市行情。那么，我們不禁問昔日叱咤風云、與基金一起被市場視為主流機構投資者的券商資金又怎樣呢？是否也像基金一樣，在一季度的賽程里，拿到
了足夠的分數？答案是否定的。盡管券商資金也曾在一定程度上參與了對前期活躍品種的做多，但并沒有擔當起主要的角色，而大多數券商重倉股的走勢則在人們一次次的預期中，保持著疲軟。
以券商持有一家上市公司流通股10%以上比例的股份為標準(含合計)，我們對滬深兩市1200多家上市公司進行挑選后，找到了將近40家的券商重倉股(以截至2002年12月30日數據為準)，這40家券商重倉股中，走勢最好的是海通證券持股2619.5601萬股的上菱電器(600835)，今年以來形成了約20%的最大漲幅(目前這一漲幅已經縮水)，而40家券商重倉股中則有將近20家左右的股票在前期逆市下跌，創出了最近兩年來的股價新低。
是什么原因讓券商重倉股如此不濟？它們的未來走勢還能預期嗎？要解答這兩個問題，我們必須先來看一看券商重倉股的整體情況。對這40家股票進行歸類，不難發現，它們具有這樣幾個方面的特征：
一是有相當數量的券商重倉股在今年以前的行情中曾形成過較強力度的上漲，其中不乏多年來的老牌強勢股。典型的有南方證券長期持有(截至去年年底持股7618.2958萬股，持股比例11.96%)的哈藥集團(600664)，該股在今年形成了將近15%左右的漲幅，股價曾創下歷史新高。但由于在此之前哈藥集團已經持續走強，今年以來走勢進入了明顯滯漲。
二是部分券商重倉股之所以被券商重倉，是因為作為主承銷商，券商被迫吃進了配股余額包銷部分。其中以光大證券最為突出。光大證券是南寧糖業(000911)、瀘州老窖(000568)的第二大股東，分別持有1088.6403萬股南寧糖業流通股(持股比例4.52%)和3070.7415萬股瀘州老窖流通股(持股比例5.84%)，而光大證券之所以重倉持有這兩只股票，都是因為配股余額包銷，其中南寧糖業股票是光大證券在2001年11月初以每股10元的配股價認購的；瀘州老窖股票則是光大證券在去年11月以每股8元的配股價認購的。
三是除配股包銷成為大股東的情況外，券商重倉股的選股取向為資產重組股(業績相對不佳)和次新股。這兩類股票還具有兩個共同的特征：流通盤相對偏小、股價走勢在前期創出新低。典型的股票如ST燈塔(000695)，這只總股本22214.75萬股，流通盤7724.99萬股的績差股(2002年度業績虧損0.334元，今年一季度業績虧損0.02元)，同時吸引了申銀萬國(持股1100.3536萬股，占比4.95%)和天同證券(持股819.6757萬股，占比3.69%)兩家券商資金，但股價自今年年初以來卻形成了42.39%的最大跌幅，創出最近兩年半新低。
從對目前滬深兩市的券商重倉股所進行的歸類可見，今年以來所形成的熱點板塊中券商資金少有涉獵，并且券商資金的選股標準與基金選股標準存在著比較明顯的差異。而今年以來大盤藍籌股的“價值回歸”行情受到了市場比較廣泛的認同，券商重倉股則由于不屬于主流熱點而受到了市場的冷落。
但需要指出的是，當市場行情正在縱深發展的今天，我們有必要對部分券商重倉股保持關注，原因在于：其一，目前大盤藍籌股的行情已漸入尾聲，市場熱點將在今后出現轉移。當然是建立在大盤繼續保持向好基調不變的前提下的。其二，對于非前期強勢股的券商重倉股來說，今后所存在的盈利要求將更大。如果說今年以前的市場行情還處于熊市階段，券商自營盤的贏利壓力不大的話，那么在今年大盤向好的背景下，券商自營盤實現解套盈利的壓力將會明顯加大。如果市場熱點出現轉移，最有希望產生的新熱點就是券商重倉股，畢竟有機構資金關照的股票和沒有機構資金關照的股票走勢，存在著很大的強弱差異。其三，對于次新股和因配股包銷余額而成的券商重倉股來說，所產生的機會將會更大。
南方證券此前因配股成為哈藥集團大股東，直接造就了一個熊市大牛股的誕生，我們應當以此為鑒。值得一提的是瀘州老窖，公司今年一季度實現的凈利潤已相當于去年全年所實現的凈利潤，并且公司修改了2002年度分配方案，擬10轉增6股，再加上光大證券解套未出，個中韻味無窮。其四，有理由相信，前期多數券商重倉股的破位下跌，創出新低，是機構資金刻意所為。正如沒有愛就不會有恨一樣，如果不是為了今后能夠營造行情，券商重倉股就沒有必要縮量破位下跌。
早在今年年初，就有市場人士指出，今年的行情將是上半年炒業績，下半年炒概念(重組)，結合近期以來低價股此起彼伏的補漲行情產生，和券商重倉股在前期的異動下跌分析，這種看法未必是空穴來風。
