亞洲證券 彭蘊亮

　　近期大盤振蕩上行，高速公路板塊異軍突起。皖通高速、延邊公路、海南高速三只個股漲停，帶動華北高速、粵高速等個股全線大漲，成為大盤上漲的中間力量。從行業基本面、國家政策、外資動向三方面來看，該板塊具備一定投資價值，后市在技術性回抽之后，其上升空間已經打開。

　　一、行業快速增長

　　國家繼續加大基礎設施建設給予高速類公司較好的發展機遇。在國道主干線總體規劃指導下，我國高速公路建設步伐不斷加快，特別是近年來隨著西部大開發力度的進一步加大，我國每年建成的高速公路達幾千公里。我國高速公路僅用了10多年的時間，走過了發達國家一般需要40年才能完成的進程。從絕對數量來看，我國高速公路占公路網的比重大大低于發達國家，高速公路總量同我國人口、經濟、資源的客觀需求相比，存在較大差距。這種滯后客觀上決定了高速公路的建設在今后相當長一段時間仍將成為國家加大基礎設施建設中不可忽視的一環，這也同樣給高速類公司客觀上創造了較好的發展機遇。同時，從交通部公布的數據可以看到，全國公路完成客運量、貨運量每年都出現了較大幅度的增長，而高速公路由于其所具有的獨特優勢，車流量增長更快，如滬深兩市11家高速公路上市公司主營收入同比增長20以上，扣除少數路段通行費調高和部分公司業務擴張的因素，實際車流量增長的速度在12以上。高速公路行業的快速增長給以通行費收入為主的上市公司創造了業績穩步增長的良好基礎。

　　二、國家政策扶持

　　高速公路屬于交通基礎設施行業，受國家產業政策的重點扶持，在國家積極財政政策的促進下，高速公路投資額逐年增加。同時，不少地方政府在公路收費改革政策未下達前，紛紛采取了對高速公路上市公司實施財政補貼和稅收優惠的措施。例如贛粵高速(600269)公司及其控股子公司按稅前利潤的25%享受財政補貼，僅2003年初公司就收到財政補貼5819萬元。再如福建高速2001年獲得財政補貼1.5億元(折合每股稅前收益0.219元)，2002年和2003年每年獲得補貼1億元，巨額財政補貼收入將使該公司業績保持較佳水平。這些優惠措施為高速公路的業績增長提供了實實在在的保障。正是由于這一因素，高速公路上市公司的收入來源穩定且以現金收入為主，發生業績大起大落或大額壞帳的可能性較小。近年來我國宏觀經濟持續向好，國家加大了對高速公路建設的投資力度，預計隨著國家“五縱七橫”高速公路建設的完成和各種公路網絡體系的進一步完善，國家政策將對高速公路行業繼續扶持，因此整體上高速公路上市公司具有業績穩中有增、經營風險與財務風險相對較小的優勢。

　　三、受到外資青睞

　　根據有關部門最新公布的入世協議，交通運輸行業所做的承諾主要是在運輸服務如公路運輸、鐵路運輸、海洋運輸，及運輸輔助服務如貨運代理、報關、倉儲、交通工具維修等。例如公路運輸方面，中國入世后1年內允許外資控股運輸企業，3年內允許外資獨資。隨著運輸市場的逐步放開，將進一步促進國內物流的增長，對高速公路板塊來說無疑是十分有利的。同時，由于BOT建設等新的經營合作方式的實施，作為更有實力的外資機構，一方面想分享其中的利益，另一方面也會考慮中長線投資該行業而享受行業成長帶來的利潤增長。由于行業的特殊性質，深滬兩市11家高速類上市公司普遍都具有流通盤偏大、價格偏低的特性。這些特性都有可能使高速板塊成為國外資金特別是QFII資金的下一個目標。而綜觀汽車、金融、電力、鋼鐵等主流熱點，高速公路板塊具有較大的價格優勢，如皖通高速、海南高速、華北高速、等股價都在5元一線，其穩定的現金流使其符合籃籌股的關鍵性特征，更加容易獲得QFII資金的青睞。因此，在操作方面，投資者宜選擇其中價格較低、經營穩健的公司如皖通高速(600012)等，待其技術性回抽之后重點關注。