東方證券研究所 何仁科

　　基金投資理念被市場認可

　　在機構博弈的時代中�熗顿Y理念逐步向價值推動型轉變。去年末和今年初，基金開始側重于研究引導投資、追求價值型的集中投資。基金大規模建倉的投資品種主要集中在汽車

、金融、鋼鐵以及能源這些與國民經濟息息相關并且有業績支撐的藍籌板塊。如華夏系增倉品種主要是金融、鋼鐵、電力類股，主要的股票是招商銀行、中國聯通、寶鋼股份、華能電力等；而博時系重倉持有的則是汽車板塊。可以認為，今年第一季度的行情來自于以基金為首的機構投資者的大規模建倉。

　　基金轉向價值回歸、重視業績支撐的投資模式，表示了基金管理公司從以往的“大散戶”變為真正的機構投資者。基金管理公司在選股和選時上也都有了較大的進步。投資理念和投資策略的改進，表示基金管理公司經過這幾年市場輪替的考驗正在走向成熟。這為基金業績的提升提供了日趨成熟的內部決策機制保障。�N

　　保險資金入市短期不會構成沖擊

　　中國股市經過近兩年大跌以后，泡沫得到了有效剔除。上市公司業績的改善和持續向好的宏觀經濟環境以及有關股市政策外圍環境的逐漸轉暖，決定了股指的下跌空間極為有限。這一切為基金凈值的上升提供了良好的外部環境。

　　從政策面上分析，主要有QFII的實施。從短期來看，這可以帶來資金面的改善，推動基金行情的上揚。從長期來看，將會從投資理念、投資行為以及行業規范化等方面促使基金行業格局發生深刻的變化，推進基金管理業更規范化發展。根據《實施細則》，境外投資者投資封閉式基金不設上限。如果境外投資者投資基金達到一定的比例，就可以依法召開持有人大會�熜惺钩钟腥说臋嗬�更改基金的投資方針、規范基金管理者的行為。因此，QFII的實施有利于推動封閉式基金價格的回歸。

　　當然，保險資金直接入市的消息從短期看，對封閉式基金市場并不會造成多大的沖擊。因為，保險資金直接入市肯定有比例限制，而且從保險資金的安全性考慮，這個比例不會太高。據統計，2002年全國保費收入達3053.1億元，而投資于基金的余額為313.3億元，占可運用資金余額的5.4%。

　　因此，剔除直接入市的投資，保險公司仍有大量的資金需要投資，他們不會放棄封閉式基金市場。5月23日，54只封閉式基金平均折價率為20.47%。面對封閉式基金過大的折價現象，我們并不能排除保險資金再次大規模介入封閉式基金的可能性。

　　綜上所述，目前封閉式基金具備了中線的投資價值。但是，在價值推動型理念的引導下，封閉式基金也會隨著業績、經營管理水平的不同而出現分化走勢。這從近期市場的運行中就可以覺察到這一點。