如果問今年行情與往年行情相比有什么特點,相信市場人士都會說,藍籌股行情的崛起。但有投資者認為,前期的藍籌股行情可以認為是價值回歸,然而行情運行至今,藍籌股群體已經上漲了相當可觀的幅度,相應的市盈率也明顯提高,目前已經不是所謂的價值回歸,相反是新價值投機性質。這其實是投資者的一種錯覺。

　　我們對今年行情做了一個簡單統計,截至5月20日,計算今年兩市的個股表現,分別統計

漲幅前100名個股及跌幅前100名個股。我們注意到,漲幅居前的個股基本上都屬于藍籌股品種,其中長安汽車、ST小鴨及一汽轎車分別位居三甲。而跌幅居前的個股多數屬于控盤莊股及績差品種,而ST個股占據了相當多的席位,不幸占據跌幅前三名的個股分別是世紀中天、華潤錦華及ST生態。然后我們對這些個股分別計算市盈率,年初市盈率是以去年12月31日的收盤價及2002年度上市公司的每股收益計算,而截止日市盈率是以當日收盤價及上市公司2003年一季度每股收益簡單乘4計算。我們又做了一些簡單的技術處理,對于漲幅榜個股而言,由于部分市盈率很高的品種會迅速提高平均市盈率,因此我們就簡單剔除市盈率在100倍以上的個股,共有15家公司。對跌幅榜個股而言,剔除了ST個股(每股收益為負)。我們發現一個很有意思的現象,漲幅前85家上市公司年初的平均市盈率為58倍,到5月20日,其平均漲幅為39.32%,但其平均市盈率卻下降到32倍。但是跌幅榜個股年初的市盈率為182倍,平均下跌幅度為20.45%,但到5月20日其平均市盈率上升到257倍。

　　這現象引起了我們的思考。以常理判斷,股價上漲后市盈率應該是提高的,股價下跌后市盈率應該是下降的,但我們卻看到了截然不同的結果,其原因何在?其實道理很簡單,雖然藍籌股群體獲得市場資金的傾斜而股價表現強勢,固然股價積累了一定的漲幅,但其業績的增長幅度卻強于股價的增長幅度。而以控盤莊股及ST個股為代表的下跌個股,雖然其個股在二級市場上遭受無情拋售,但其業績下滑速度卻快于股價的下跌速率。如果說年初藍籌股行情是價值回歸的話,那么目前藍籌股平均市盈率下降到32.02倍以后,我們又怎么能說是投機行為呢?至少以目前來看,藍籌股行情還是屬于價值回歸性質。

　　回到市場本身,此次藍籌股行情的崛起具有深層次的意義:1、藍籌股行情的崛起化解了市場可能向下破位而進一步下拓空間的危機；2、從歷史行情的發展軌跡來看,每一次新牛市的啟動都伴隨著一個全新領漲板塊的崛起,而此次藍籌股行情的崛起也確認了市場進入新一輪牛市的景氣循環；3、自從前兩年莊股運作模式解體后,機構資金突然失去了方向而處于盲目狀態中,藍籌股行情的崛起為機構投資者找到了一個新的投資方向及盈利模式,從而為不斷壯大的機構投資者提供了廣闊的運作天地及深邃的運作空間；4、藍籌股行情的崛起并反復走強也意味著我國股市正向國際接軌并逐漸走向成熟,由一個投機市場向投資市場轉變是一個必然的發展趨勢。

　　如果說,國外股市的藍籌股行情可能存在價值溢價的現象,但目前滬深兩市還是藍籌股行情的初級階段,不存在這可能。今年漲幅最好的三個品種長安汽車以一季度業績計算,截止日市盈率為16.04倍,上海汽車的市盈率為25.76倍,漲幅前100名個股中市盈率在30倍以下的個股也比比皆是。因此,藍籌股目前還仍然處于價值回歸階段。

　　我們可以對藍籌股行情的未來發展進行簡單分析:1、此次藍籌股行情得到了越來越多的機構投資者認可,相應的資金傾斜程度不斷提高。而證券市場資金是趨利性的,主力資金在大規模參與后,必然會尋求進一步的積極運作。2、主力資金對藍籌股的建倉有先后順序,最早在汽車板塊及金融板塊中建倉的機構已經借助前期的震蕩完成了洗盤操作,而在石化、能源電力、鋼鐵板塊中建倉的機構其平均建倉成本應在1500點以上,他們目前就進行派發的可能性不大。3、如果仔細觀察,可以發現,近期藍籌股的調整幅度非常淺,其他投資者如果要收集籌碼必須在相對高位才能達到目的,這意味著藍籌股的市場平均成本正在逐漸提高,也將推動藍籌股行情的進一步發展。我們認為,在價值回歸及價值挖掘的理念指導下,藍籌股行情將貫穿今年行情的始終,相應藍籌股也將成為未來行情發展的中堅力量。

　　藍籌股行情的崛起奠定了新牛市的開始,相應藍籌股也將成為我們研判市場的重要工具。如果藍籌股行情就此偃旗息鼓,那么新牛市又從何談起呢。未來個股將進一步兩極分化,藍籌股繼續上拓空間,績差股也會持續沉淪,也許未來我們能夠看到幾十元的藍籌股,也會看到2元甚至1元多的績差股。這也是行情發展的一個趨勢。

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　　(北京首證)