未來市場的股價結構會呈現出的局面：ST板塊將進一步下行，1元股重出江湖不會太遙遠；主流板塊市盈率超過40倍時，上行壓力將加大；板塊輪動是假相，汽車股仍是決定短期市場未來的根本；龍頭個股難走太遠

　　年初在市場極度低迷時，我們認為市場需要的是信心，當市場開始火暴，人們賺錢的欲望變得強烈時，我們認為投資者應該更多地考慮到一些負面的因素

　　中證資訊 徐輝

　　年初股指的上行，向人們展示了一幕深刻的結構調整行情。在這種壓力的驅使下，有必要評判主流板塊目前處于一個怎樣的階段，這些板塊板塊最終將獲得怎樣的市場定位，未來市場究竟將呈現出怎樣的一種格局？

　　“1.14”行情是股價結構調整行情

　　要對市場后市有清醒的認識，首先要對本輪行情進行定性。說本輪行情是一輪股價結構調整行情的原因是：

　　第一，目前股指仍在1300點至1700點之間的箱體運行，股指主要運行期間仍在年線以下。更為重要的是以月線、季線和年線為參數的大均線系統，尚沒有形成明顯的多頭排列。

　　第二，從操作理念上看，目前仍是“6.24”行情的延續。

　　第三，從板塊運行看，少數板塊和個股左右了整個市場行情。

　　第四，從運行結果看，45%的股票在1311點以下的位置，只有二成左右的股票真正處于目前1520點以上。據統計，自行情啟動至4月底，滬綜指漲了15.21%，但上漲的股票只有690只，僅占全部股票的55%；漲幅在15.21%以上的股票只有267只，占股票總數的21.4%。股價結構調整之深刻可見一斑；

　　第五，從投資收益情況看，這是一輪少數人賺錢的反彈。

　　盡管這是一輪結構調整行情，而且只有少數人賺錢，多數人處于虧損或浮虧狀態，但不可否認的是投資者的信心增強了——人們似乎找到了賺錢的手段。近半年來的市場運行表明，股市與宏觀經濟運行開始緊密聯系在一起了，這是一個相當大的變化。與此同時，我國今年一季度GDP增長達到9.9%，4月份在SARS影響下，我國經濟增長仍然達到8.9%，多數人認同我國經濟進入了新一輪的景氣周期。

　　所以，我們對本輪結構調整行情的目標進行評估無非是要得到兩個結論：第一，主流板塊及龍頭個股目前狀況。由于本輪行情是板塊主導型行情，所以了解目前主流板塊處于一個怎樣的狀況，是評估整個市場水平的重要依據；第二，主流板塊及龍頭個股可能得到的高度。當然，對非主流板塊的評估也不可忽視，因為部分非主流板塊可能演化成主流板塊。

　　大盤仍有上攻潛力力量在逐漸減小

　　整體來看，目前市場各主流板塊尚處于理智階段，這表明大盤目前仍有上攻潛力。

　　第一，從目前的市場表象來看，市場給予了銀行股較高的市盈率評價，其次為汽車股，再次為能源、石化股和鋼鐵股。

　　第二，從目前的市場運行格局來看，相對于其它主流板塊，石化股、能源股相對而言還有一定的比價空間，而且汽車股、銀行股的板塊指數尚無明顯的做頭跡象，我們認為市場整體看還能夠向上走一段。

　　一段時間的運行之后，未來市場的股價結構會呈現出這樣的局面：

　　1、ST板塊將進一步下行，1元股重出江湖不會太遙遠。目前ST板塊指數已經跌穿了今年1月的低點，也就是說ST股整體處于滬綜指1311點以下的位置。“五一”節前ST生態和ST輕騎將中國聯通把守的A股股價最末位置占據，目前該二股均停牌，我想很快中國聯通的末位又將被其它ST股取代；

　　2、主流板塊市盈率超過40倍時，上行壓力將加大。以銀行股為例，銀行股目前整體進入平均40倍左右的市盈率水平，這一定位已經是歷史的相對高位區域。僅就目前的業績狀況，其再度上行阻力將逐漸加大。如果保持對銀行股的這一評價水平，其股價再度上行就需要業績的增長來提供動力。比如，今年其業績再度增長20%，那么其股價就有了20%的增長空間。但不同的行業、不同的公司業績增長具有較大不確定性，這樣會使得在整體維持一個市盈率水平的基礎上股價會出現波動，當預期中的增長無法實現時，股價將快速回落；

　　3、板塊輪動是假相，汽車股仍是決定短期市場未來的根本。目前我們看到的是一種板塊輪動的格局，但事實上這是一種在主流板塊中的龍頭板塊——汽車板塊率領下的板塊輪動，如果汽車板塊出現實質性的回落行情，這將意味著本輪行情的結束。不過，目前尚未看到汽車板塊明確的回落跡象。

　　4、龍頭個股難走太遠。由于目前階段的龍頭個股均為超級大盤或大盤個股，其波動將受到多種因素制約，不會象96年科技股、2000網絡股行情中龍頭股的表現，出現再度翻番的機率極小。

　　給火爆的結構調整行情“澆澆水”

　　在汽車板塊指數沒有走壞之前，我們繼續看好股指的運行，繼續建議保持較高倉位值。但是，我們認為在持有股票的同時，我們必須要防止盲目樂觀。

　　年初在市場極度低迷時，我們認為市場需要的是信心，當市場開始火爆，人們賺錢的欲望變得強烈時，我們認為投資者應該更多地考慮到一些負面的因素。第一，深層次矛盾的解決將制約投資者的想象力。市況好的時候，人們往往會忽略負面的影響，正如恐慌的時候人們看不到希望的所在。但前瞻性分析要求投資者必須多進行逆向的思維。股權結構的不完整，但又必須盡快解決的現狀，將大大制約投資者的想象力和操作勇氣；

　　第二，投資動機制約市場前景。目前投資者的現狀是，沒有人因為投資這家公司而買這家公司的股票，人們目前買進的目的仍是是為了賣出。沒有人是以這個價位(流通股價)來投資這家企業的。也就是說，人們的投資行為都是短期行為，買進是為了賣出。這表明流通問題沒有解決之前，市場不會有真正的牛市。

　　當市場好淡分明的時候，如整體點位不高，價值型股票被明顯的相對低估時，機敏的投資者很容易就買進這類股票。但當人們無法判斷價值型股票是否被相對低估時，市場買氣將大為受損。

　　第三，在目前這樣一種現狀下，QFII的進入不會給市場提供新的動力。一方面，多數龍頭企業在香港已經上市，其股價低得驚人，QFII資金不會再在A股市場去買這些股票；另一方面，一些成長性好的行業和企業，如汽車股市盈率也相對較高，也會令QFII資金卻步。

　　第四，龍頭個股在H股、紅籌股、N股、B股等市場的較低定位，會制約這些龍頭個股進一步上行。因為此波行情源于理性投資著稱的基金，其理論的根源也是由成熟市場而來，那么，成熟市場對這些個股的低定位將時刻驚醒這些機構投資者。