提要

　　★投資者在這輪行情中需要始終把握業(yè)績主線

　　蔚深證券研究發(fā)展中心 藍東 劉國宏 章衛(wèi)鋒 韓衛(wèi)洲

　　一、中國經濟的高增長不可能因SARS而逆轉

　　今年第一季度，經濟增長9.9%，財政收入增長36.7%，這是十年來之最。突如其來的SARS給蓬勃向上的中國經濟發(fā)展帶來了一場“倒春寒”，這是對黨和政府應對突發(fā)事件、駕馭復雜局面能力的又一次嚴峻考驗，是對中國經濟發(fā)展的又一次嚴峻考驗。

　　雖然SARS會對旅游、酒店、娛樂、餐飲、運輸、出口等行業(yè)造成一定損失，但中國強勁的投資和內需市場的活力不可能就此喪失。SARS擋不住中國經濟前行的步伐。當前，我國人民正在在全面客觀認識和分析疫情對經濟發(fā)展帶來沖擊的基礎上，堅定信心，凝聚力量，奪取防治SARS斗爭和促進社會經濟發(fā)展的雙勝利。隨著抗擊SARS攻堅戰(zhàn)的不斷推進，中國經濟必然會迎來進一步發(fā)展的“艷陽天”。

　　二、SARS并不能撼動我國主要依靠投資、內需、進出口拉動的經濟發(fā)展格局

　　1998年以來，我國實施擴大內需的方針，堅持積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，推動經濟持續(xù)增長。隨著一大批國債項目的建成，經濟的活力將進一步增強。近一個月內，為抗擊SARS，各級財政下?lián)芰?0億元的資金，用于支持SARS科研費用、醫(yī)院建設、治療費用等等，這些財政資金的大多數轉化為內需，將有力拉動經濟增長。中國有戰(zhàn)勝SARS的獨特政治優(yōu)勢，這就是政治和社會的高度穩(wěn)定，以及新一屆政府的務實風格和共產黨的強大凝聚力。我們認為，一旦SARS得到最終有效控制，壞事可以變成好事，中國戰(zhàn)勝“天災”的精神力量可成為經濟發(fā)展的新動力。我們認為支持中國經濟強勁發(fā)展的基本面沒有改變，中國股市向好的基礎依然堅實。

　　三、政策面依然支持股市向好

　　值得關注的是，今年4月底，在“中國金融改革與發(fā)展論壇”會議上，中國金融界“四巨頭”———周正慶、尚福林、吳定富、劉明康的講話，顯示了管理層對中國資本市場的良好前景的看法。對持續(xù)一兩年來嚴重干擾中國股市健康發(fā)展的“認識誤區(qū)”基本進行了清理，用尚福林主席的話來說：“每一次突破認識上的誤區(qū)，都會帶來證券市場新的發(fā)展機遇”，“當前重要的是統(tǒng)一思想，堅定信心”。現(xiàn)在，已找到了發(fā)展中國股市的思路和主線。即“貨幣市場、保險市場和資本市場必須有機結合，協(xié)調發(fā)展”，“資本市場要為全面實現(xiàn)小康社會、轉換巨額居民儲蓄、完善社會保障體系服務”。而且，全方位地開出了發(fā)展中國股市的一系列良方。這就是：1.允許銀行資金、保險資金合理入市。2.擴大券商進入銀行間拆借市場的規(guī)模和延長拆借期。3.證券公司可以發(fā)行金融債券。4.組建證券融資機構。5.擴大股票質押貸款規(guī)模。6.增加保險資金、社保資金的入市比例。7.培育商業(yè)保險、社會保障、證券投資基金等機構投資者。上述這些政策思路和舉措的貫徹落實，將成為中國股市騰飛強有力的助推器。

　　從資金面看，去年以來券商新一輪籌資完成，再加上基金和券商雙向擴容的資金超過1200億，底部已經沉淀了巨量資金。值得關注的是，社保基金40%的比例將入市，這將為未來股市增加大量資金來源，加之QFII的實施都在一定程度上增大了股市資金的力量。

　　從基本面綜合分析，我們認為目前對市場不宜過分悲觀，市場在上半年最后兩個月的行情依然具有操作價值。

　　四、技術面顯示，5-6月份走強機會仍在，但沖高后市場面臨見頂的風險

　　從歷史表現(xiàn)來看，自1990年12月至今的月K線圖中，歷史上5、6月份更容易出現(xiàn)高點。相對的高點分別是：1992年5月的1429點、1995年5月的926點、1997年5月的1510點、1998年6月的1422點、1999年6月的1756點、2001年6月的2245點、2002年6月1748點。12年間有7次高點出現(xiàn)在5、6月。1998年到2001年，在5月已連續(xù)4次出現(xiàn)上升行情，去年的5月在大盤探低1339點并已經反彈上揚到1693點后，展開了一波調整蓄勢，后來又迎來了"6.24"行情。總體來看，每年的5月與6月往往都是每年見頂的月份，因此要高度關注5、6月份出現(xiàn)階段性頂部的可能性。

　　五、藍籌股群體仍將是領軍先鋒

　　對于5-6月的市場熱點，藍籌股仍將是領軍先鋒。三大主流板塊汽車、金融、鋼鐵走勢出現(xiàn)了分化之后，其業(yè)績優(yōu)秀者仍將繼續(xù)逞強；港口和航運、煤炭采掘板塊、水泥板塊，以及超跌反彈個股都將面臨新的機遇。

　　本輪市場主流資金提前敏銳地感受到了宏觀基本面向好的趨勢，對景氣行業(yè)加大了投資力度。以價值發(fā)現(xiàn)為核心的集中投資作為市場的主流投資理念廣受大家認同，汽車股、金融股、鋼鐵股形成了強大的藍籌股方陣，使得從年初以來體現(xiàn)出嶄新的市場格局。

　　此次藍籌股行情有兩個重要特點：一是藍籌股行情與宏觀經濟發(fā)展趨勢相吻合，與社會消費趨勢共振，奠定了其中線走強的基礎；二是藍籌股的崛起為市場提供了一個新的盈利模式，為機構資金提供了明確的投資方向，導致市場資金不斷向藍籌股群體傾斜，即使有部分機構短線做空，但也將在低位回補更多的籌碼，藍籌股籌碼的不斷集中決定了該板塊的中線發(fā)展趨勢是相當樂觀的。

　　六、投資思路應該偏重業(yè)績主線

　　從本輪行情的主流熱點可以看出，當前機構投資者的選股思路主要是三條線：一是看業(yè)績和市盈率；二是看是否有行業(yè)基本面的支撐；三是要符合未來國際化市場的投資理念(如對大盤藍籌概念的偏好)。簡言之，"一個中心，兩個基本點"，即以業(yè)績?yōu)楹诵模�同時注重規(guī)模與成長性。因此，投資者應盡快摒棄舊有觀念，跟隨市場的主流熱點，依照上述思路選擇投資品種，才能有所收獲。

　　據此，我們認為，隨著時間推移，非典對股市的影響將逐步弱化，前期介入市場較深的機構資金又將蠢蠢欲動。因此投資者應果斷介入或繼續(xù)持有銀行、鋼鐵、能源(電力煤炭石油)、汽車、醫(yī)藥化工等強勢股票，其他非主流品種暫不考慮。另外，需要留意的是，航空、商業(yè)、旅游、餐飲等受非典影響較大的行業(yè)，由于近日國家已出臺相關保護和扶持政策(如減免稅收和給予財政補貼)，使得這部分前期跌幅較大的股票在非典因素消除后，存在一定的反彈空間。