東方證券研究所 何仁科

　　近期基金重倉股風起云涌，其中有相當部分重倉股走勢明顯強于大盤。那么從基金重倉股一季度的運作著眼，基金重倉股將呈現何種演化態勢呢？

　　博弈思路將使重倉股出現三種走勢

　　筆者整理了部分相對比較重要的基金重倉股，這些基金重倉股主要分為三類：一是由一家基金管理公司持有或主要持有，比如易方達的中聯重科，華安的華菱管線，南方系的凱迪電力等；二是處于雙頭博弈中的重倉股，比如中化國際由國泰和華安共同持有，大顯股份由華安和中信證券持有；三是被多家公司(兩家以上)、多只基金共同持有的重倉股。這三類重倉股在一季度的運行是有很大差別的。

　　從中可以發現，第一類股票中除了中聯重科外，其它基本漲幅與大盤持平；甚至大成系的新太科技漲幅僅為5.31%。第二類股票的命運也是同樣如此。第三類股票的陣營出現明顯分化。這種分化態勢也表現為三種形式：一是一季度處于上升通道中，比如有上海汽車、上海機場、深圳機場、外運發展和鹽田港A等；二是近期有所表現，比如有雙匯發展、同仁堂、佛山照明、珠海中富、TCL通訊；三是沒有表現甚至有調整跡象，比如湘電股份、波導股份、上海家化、華聯超市和東阿阿膠等。

　　因此一季度上漲股票往往屬于基礎設施、公用事業、關系到國計民生的重點行業。這些公司行業地位突出，規模較大，具有穩定的成長性，初步具備藍籌股特征。

　　收縮戰線將使部分股票被減倉

　　在基金2002年年報中，基金經理表達了基本一致的觀點�熢�2003年中基金投資采取價值型投資策略將更為積極，適當提高持股集中度，主要選擇反映國民經濟發展速度和水平的行業與上市公司。一季度走強的基金重倉股正是集中在汽車板塊、交通運輸板塊、電力能源板塊和金融板塊四大板塊中。

　　那么，基金在這些個股上會采取何種動作呢？筆者以為，在這種類型的股票上基金減倉的可能性不大。理由有以下幾點：一是從上海機場2003年一季度股東數據分析，易方達、華安、長盛和長城等進行了不同幅度的加倉。那么這些公司在同類型股票上可能也會采取同樣的操作策略。二是今年是調整年，板塊股價結構調整勢在必行。從宏觀經濟分析，這些板塊近年增長預計要高于其它板塊，因此這必然在股價結構上有所反映，上升態勢是合理的。三是QFII、社保基金等價值型投資者將要入市，這類股票估計會成為此類資金的首選。

　　那些獨家持有的股票一般都是業績優秀，而且事關整個基金管理公司旗下基金凈值提升的大局。只要公司基本面沒有重大的變化，基金管理公司不會采取過激的策略。從上面一些基金重倉股的運行分析，那些處于雙頭博弈或多頭博弈中的重倉股將根據其基本面的變化處于調整之中，也就是說，基金管理人會根據價值投資的理念會對這部分股票有所取舍。而且，今年基金在提高集中度的前提下會收縮戰線，估計有一批在去年分散投資中持有的股票會被減倉或清倉。因此，上述類型的股票在以后的季度內會呈現出不同的運行態勢。