黃家堅

　　套利，在期貨市場里較為常見，投資者可利用不同市場、不同期限的投資品種的價格落差進行套利，近期部份主力亦開始將套利的模式“引進”到股市中來：利用不同市場相關品種的價格落差，進行跨市場操作，通過兩條戰線作戰來獲取超額利潤。目前主要出現在正股與可轉債、A與B股之間，比較常見的套利方式是：通過拉抬正股促使可轉債同步上漲；通

過拉抬A股促使B股水漲船高。

　　可轉債便是近期市場主力的寵兒，由于可轉債兼有債權和股權的性質，其價值可分拆為純企業債與轉股期權的價值之和。由于去年市場低迷，可轉債紛紛跌破面值，近期新發行的公司在可轉債回售條款、轉股價方面作了較大修正，注重對投資者利益的保護，可轉債的投資價值開始凸現。如前期已發行的可轉債回售條款、轉股修正條款分別需要正股股價連續20～30天低于轉股價30%～20%以上才起作用，實施的可能性較小，而近日發行的雅戈爾可轉債，將回售條款的限制及回售價大幅提高至85%和107元，而轉股價修正條款改為連續5日低于95%，很顯然修正的可能性大大提高。因此，可轉債在上升時有利可圖，即使在下跌時亦不會遭受損失。

　　根據有關規定，可轉債初始轉股價格的確定應以公布募集說明書前30個交易日公司平均收盤價格為基礎，并上浮一定的幅度，轉股價的溢價幅度越低，股價在未來超過轉股價的可能性和超過幅度也就越大，如萬科轉債的溢價幅度為2%，而雅戈爾轉債的溢價水平僅為0.1%，該公司初始轉股價為9.53元，而至今市價已超過轉股價10%左右，以發行價購買的可轉債已有利可圖。隨著股價的進一步上漲，可轉債也將水漲船高。因此，主力可通過推高正股，可達到一舉兩得的效果：既可以在股票上賺取差價，又可以在可轉債上獲利，投資者對具有跨市場套利機會的品種，如：民生銀行、上海機場、雅戈爾、江蘇陽光等可給予特別關注。

　　對既有A又有B股的公司來說，目前兩者股價存在較大的差價，也存在較大的套利機會。由于上市公司的分紅不輪A股、B股都是一樣的，不同股而同權，若B股價格大大低于A股，投資者可通過買低價的B股享受可別人高價買的A股同樣的的分紅，例如，魯泰A股股價為8.5元左右,魯泰B股的價格為5.5元左右,公司的分紅方案為10轉增2派3元,對A股股東來說,分紅收益率為0.3/8.5*100%=3.5%,而B股股東分紅收益率高達0.3/5.5*100%=5.5%,顯然購買B股的分紅收益大大高于A股,因而近期B股走勢遠強于A股.特別是若某只A股股價處在上升趨勢，隨著兩者價差的擴大,對B股有向上的牽引作用,主力通過拉抬A股,B股也會同步上揚，例如近期萬科A、長安A、江鈴A在穩步上揚的同時，其對應的B股亦不甘落后，亦步亦趨。對這些“一箭雙雕”的品種亦可積極關注。