3月以來的市場調整,使投資者心態趨于平靜,對上半年的收益期望值也逐漸下降。實際上,多數投資者的預期收益率往往與市場真正收益率背道而馳。投資者的這種心態調整,是否也意味著市場的調整也趨于尾聲?

　　盡管周二市場調查顯示,只有兩成六的市場人士看多,但周三市場照例在1450點附近展開反彈行情,顯示出市場主力仍不甘寂寞之。3月以來的市場調整,使投資者心態趨于平靜,對

上半年的收益期望值也逐漸下降；但值得注意的是市場真正的收益率并不取決于投資者的預期收益率。相反,更多的時候,多數投資者的預期收益率往往與市場真正收益率背道而馳。由此推論,近期投資者的這種心態調整,是否也意味著市場的調整也趨于尾聲?

　　汽車板塊跨越6·24高地

　　僅從市場熱點的角度來觀察,這一推論似乎成立的可能性居大。1·14行情以來,市場的熱點運行格局相當突出------"大盤股搭臺,科技股唱戲"。隨著3月初市場短期調整的展開,這種市場熱點的運行格局發生了明顯的變化:

　　一方面部分大盤股出現回落,尤其是龍頭股中國聯通的大幅回落,使得大盤股支撐市場的作用趨弱。另一方面,以上海科技為代表的科技股板塊也出現獲利回吐的走勢,更是使得市場熱點逐漸萎縮。

　　不過,3月初以來,隨著上市公司年報披露逐漸加快,部分顯示出有成長潛力、且對應價格不高的股票出現持續走強,尤其是部分行業因素而導致的板塊行情,如汽車股行情更是在調整市道中顯得格外搶眼。由兩市汽車股構筑的汽車板塊指數顯示,汽車股已經躍過了6·24行情的高點,躍過這一重要阻力區域后,汽車板塊仍有望繼續向上攀升。長安汽車、一汽轎車、福田汽車等汽車板塊個股的顯著走高,令汽車板塊指數近期在大盤回落的背景下出現顯著上揚,周三該指數被確認超越6·24高點。由于6·24高點區域潛伏大量待解套盤,所以該高點的突破將有利于汽車板塊指數再上一層樓。本周以來,部分調整到位的大盤股出現了初步企穩的走勢。這個判斷源自大盤股云集的銀行板塊在周三出現大幅走高。這樣一來,大盤股搭臺,成長股唱戲的新熱點格局有望形成。

　　銀行股顯現比較投資價值

　　受招商銀行4月9日鎖定股上市等市場預期的影響,3月初銀行股出現連續大幅下挫的走勢。本周三銀行股放量走高,其走強與多方面因素有關:

　　第一是周三媒體刊出央行行長周小川接受記者的采訪,稱將穩步推進利率的市場化。從國際經驗來看,利率的市場化往往伴隨著個別銀行陷入困境甚至倒閉,尤其在完成市場化之后的幾年里。隨著中國利率市場化,真正能夠生存下來的銀行將是最有競爭力的銀行,這里面上市銀行將是首選。

　　第二,民生銀行名氣大增。3月18日溫家寶總理在回答外國記者關于民營銀行的問題時,將中國民生銀行作為民營銀行的范例被提及。

　　第三,銀行股業績屬兩市中等偏上水平,而且去年以來四大銀行的經營數據表明,其盈利能力在增強,這表現在主營收入、營業利潤和凈利潤等指標的加強上。另外,招商銀行已經預計業績將比去年增加兩成以上。

　　第四,機構看重有比較投資價值的銀行股。去年深發展的漲升為部分基金增添了不菲的帳面收入,四季度招商銀行再度被基金大幅增持。

　　綜合來看,相對于整體回落的股價走勢,部分盈利能力突出的銀行股還是具備了明顯的相對投資價值。

　　業績與股價的錯位造就市場機會

　　以上分析可以看出,市場已經發生的變化表明在目前市道中,市場關注的核心還是上市公司年報。由于審計監管力度的加大,今年上市公司業績的可信性有所提高。對于投資者而言,筆者認為市場的機會在于業績與股價的錯位之中:

　　第一種錯位是股價變化未能反映,或者充分反映上市公司業績的增長,這種股票具備相對的投資價值。比如寶鋼股份披露了0.34元的每股收益,當其價格僅在4元多的時候,其市盈率僅為10余倍,場內其它股票平均市盈率高達50余倍,其相對投資價值顯而易見。

　　第二種錯位是股價變化已經充分,或者過度反映了上市公司業績的增長,這種股票在業績披露之后,出現調整的機率大增。三季度時ST廈新公布了1.04元的前三季度每股收益,業績大幅增長。不過同步出現的是其股價由6.45元起步,三季度報表公布時已高達18.54元。因此,其業績公布后出現回落的走勢就不足為奇了。

　　第三種錯位是股價變化未能反映上市公司業績的倒退,這種股票風險較大。這里面部分ST股就是范例。

　　第四種錯位是股價變化已經充分,甚至過度反映上市公司已經的倒退,這種股票就屬于價值型股票的范疇。

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　　(上海證券報中證資訊 徐輝)