民安證券 馮樂寧

　　近一段時間以來，汽車板塊的崛起堪稱低迷市況里最亮麗的風景。從歷史的經驗來看，汽車板塊敢于逆勢而上，不僅顯示機構實力非凡，而且表明其看多的信心。汽車板塊走強的原因，絕非僅僅是行業快速發展。撥開重重迷霧，可以發現汽車板塊的陣營主要圍繞著兩大主線發展：券商集團和基金機構。

　　券商：巨資上演“大飆車”

　　如果翻翻2002年那悲壯的大盤走勢圖，就可以發現有一批股票特別的牛氣。它們是以南方證券、銀河證券等大券商重倉的股票品種，其中就有銀河證券重倉的東風汽車。東風汽車的走勢完全獨立于大盤，跟南方證券所重倉的“雙哈”(哈藥、哈飛)類似。在2002年股市下跌中，這些品種的獨立走牛為維持證券公司資產管理的市值起到了很大作用。觀察大牛股東風汽車的成長性，其實該股的成長性是低于整體行業的。主營項目輕型車市場由于國內競爭激烈，價格一直下滑，2002年平均售價比預期低20%。另外，高額的資產折舊費用和模具攤銷政策變更，使得輕型車盈利能力下降。所以，東風汽車的這項產品在2002年的銷售毛利率為-2.64%。因此，如何使輕型車產品盡快形成盈利能力，已經成為該公司在2003年需要解決的問題。盈利增長的關鍵來自于東風康明斯系列柴油發動機項目。柴油發動機的銷售毛利率高達50%，繼續保持了很高的盈利能力。所以，東風汽車目前的前進步伐走得不快，與其主營項目不能同步發展有關。盡管如此，在加入世貿組織之后，東風汽車等大牛股的故事和題材非常具有市場想象力。機構并不著急上市公司本身的業績因素挖掘，而埋頭在二級市場中進行資金推動，使東風汽車不斷走高。一句話：“讓他們說去吧！”，這與“雙哈”等大牛股的券商機構的投資理念有異曲同工之處。東風汽車帶給市場的是一個美麗的故事——你能演繹這樣的故事，其他機構為什么不能呢？畢竟像“雙哈”、東風汽車等股的炒作，并沒有人說“這樣的資金推動模式屬于違規”。那么，克隆若干個這樣的美麗故事又何嘗不可呢？所以，汽車板塊中券商重倉的，諸如上海汽車、昌河股份、安凱客車等等品種，第一大流通股東均為券商機構。它們和東風汽車一起，形成了代表券商集團利益的汽車股主線，在東風汽車“光環”的籠罩下而顯得愈加神秘美麗。

　　基金：尋求盈利新模式

　　我們所看到的另一主線，是基金集團大量持有的汽車股，長安汽車、一汽轎車、福田汽車、一汽夏利等等。在它們的前十大流通股中，包括諸如博時價值增長、基金融鑫、富國動態平衡、鵬華行業成長等基金，基本上包攬了這些汽車股品種的前幾位。從今年以來，基金重倉股紛紛崛起，汽車股雖然啟動得較晚，但其市場影響力和對基金市值的提升，卻有著立竿見影的效果。基金公司也在積極地尋求改變2002年業績不良、重倉股紛紛遭到市場冷落的不利形象，積極樹立基金的盈利模式，并使之成為符合市場發展和管理層認同的盈利模式。到目前為止，各基金公司的“大藍籌股投資理念”、“挖掘行業成長”的投資理念，受到了市場認同。過去單純的“做莊”模式，成為“非主流”的盈利模式。我們看到，大多數的汽車板塊是眾多基金所持有的，在一定程度上符合汽車行業成長的基本因素。基金在目前市場中，作為多頭主力的姿態在逐步顯現。基金機構以其自身的實力，在市場低迷的情況下能夠主動出擊，在很大程度上顯示出基金機構正在改變2002年保守的操作模式。目前基金呈現出較為積極的投資理念，的確為市場的發展起到了良好推動作用。這也為今年基金的發行和擴容，起到了正面的示范、宣傳效果。