近期行情的調整是多方面因素共同作用的結果，一個重要的原因就是擴容壓力：中國聯通有17.32億股的一般投資者配售股份將于4月9日上市流通；也就在同一天，招商銀行最后一批戰略投資者配售股份4.298億股股份也將參與流通。基于擴容壓力的擔心，市場選擇了先行調整的方式。不過仔細觀察，我們發現同樣有巨量配售股份上市的中國聯通及招商銀行走勢卻出現了明顯的分化，中國聯通跌破下降三角形的下軌支撐后反復下拓空間，而招商銀行雖然技術形態不佳，但并沒有出現破位走勢，基本上維持著相對平穩的整理走勢，其表現明

顯強于中國聯通，為什么會出現這樣的情況呢？

　　一、上市流通規模的大小導致了市場不同的承受心態。目前招商銀行流通股本10.7億股，即將上市4.298億股，占現有規模大約40.16%的比例，如果以招商銀行目前大約9.20元附近的股價計算，大約需要39.54億元的資金來承接，全部上市后招商銀行為15億股的流通規模，雖然也相對龐大，但市場基本上還可以接受。而中國聯通流通股本為27.5億股，即將參與流通的規模為17.32億股，占現有規模的62.98%，以目前該股2.9元附近的定位來計算，大約需要50.23億元的資金來承接，上市后中國聯通的規模股本將達到44.82億股的龐大規模，市場一時將難以接受。更何況，以目前價位計算，一般投資者配售部分還有20%多的利潤空間，相應的兌現欲望也比較強烈，基于晚拋不如早拋的心理，市場進行了提前拋售。

　　二、最終定位的不明朗導致了中國聯通相對偏弱的走勢。對于招商銀行而言，前期已經有過三批配售股份上市流通，雖然規模都比較小，但市場的承受能力卻在不斷增加，最后一批戰略投資者配售股份上市后，則意味著該股最終定位基本明朗，正因為市場對該股最終定位有了一個明確預期，所以心態比較平穩，并不急于拋售股份。但中國聯通就不一樣了，該股在17.32億股股份上市后，還將于10月上旬有5.18億股的戰略投資者配售股份上市流通。換言之，市場對該股最終定位還沒有一個明確預期。從操作安全角度出發，投資者更愿意先行拋售操作以回避短線風險，等該股定位明朗后才考慮是否再度的介入，因此持有中國聯通的廣大投資者心態并不穩定，一有風吹草動，就急于拋售手上的籌碼。

　　三、主力資金介入程度不同也導致了個股行情的差異。對于中國聯通而言，雖然前期的放量漲停有一定的主力資金參與。但更多主力資金的倉促操作，事先準備工作的嚴重不足導致了其行情的迅速夭折。在前期的放量震蕩及緩慢盤跌過程中，主力資金大規模出逃，目前中國聯通中已經沒有大資金深度潛伏于其中了，對于如此一個龐然大物而言，沒有主力資金的關照，行情的反復沉淪就成為必然選擇。但招商銀行經過一年多時間的運行后，已經有主力資金深度介入其中，該股主力雖然目前可能還不愿意展開積極的市場運作，但也不愿意看到其股價的進一步沉淪，在股價走勢出現危機時，該股主力也會展開一定的護盤操作，所以我們也看到了該股一旦到即將破位的危急時刻，卻能穩住步伐而不再進一步下拓空間。

　　四、基本面的微妙變化也對股價發展產生一定影響。對于招商銀行而言，2002年度的公司經營業績有一個明顯的提升，穩定了該股的定位，更何況，華夏銀行可能也將于本月下旬發行，為配合該股的順利發行，也需要銀行股有一個相對平穩的市場表現，進而封殺了招商銀行深幅下調的空間。但對于中國聯通而言，近日小靈通的放號也對公司的生產經營產生一定的負面沖擊，導致了行情的短線震蕩。

　　通過上述分析，我們可以知道，這兩大權重股走勢的分化也是市場行為的合理選擇，就短線而言，擴容壓力依然制約著行情的發展，導致了近期相對偏弱的市場格局。不過換一個角度，基于對這兩個股票擴容壓力的擔心，市場先行調整了。如果近期的調整相對充分，那么這兩個股票巨量配售股份上市后，市場也有可能探明一個短線的重要低點，適當反復后展開一定的反彈行情。因此兩大權重股配售股份的上市流通，對市場是沖擊，同時也是機會。

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　　(上海證券報北京首證 董旭海)