“1·１4”反彈行情從上周開始步入調整，回顧大盤本次反彈行情，其啟動者是大盤指標股，以中國聯通、中國石化、寶鋼股份等為代表，目前大盤的調整在很大程度上也是受大盤指標股持續走低的影響。筆者認為，在未來相當時間內，大盤指標股的負面影響將逐漸顯現。

　　中國股市和國際股市逐漸接軌的影響。盡管中國股市全面對國際資本開放還有很長的

路要走，但馬上要實施的QFII制度將首先在投資理念上對部分大盤指標股造成較大的沖擊。國內上市的公司如果在國外也發行股票，則無例外地A股股價遠遠高于其他股的股價水平，從同股同權的角度來講是極不合理的現象。隨著資本市場對外開放，這種不合理現象會更加明顯。據報道，有部分QFII資金明確表示“不考慮含H股的A股”，道理很簡單：我既然可以投資便宜的H股，何必來投資高價的A股呢。而在目前的大盤指標股中，有相當多的含有H股，如中國石化、中海發展、寧滬高速，而且還有在美國以ADR形式上市的公司，如中國聯通、華能國際等，這種理念將對這些公司股價造成負面影響，有可能導致虛高的A股股價回落。

　　戰略投資者持有股份鎖定期到期的影響。這主要指中國聯通和招商銀行。中國聯通(總流通股本為50億股)27.5億A股于2002年10月9日上市，而公司另有22.5億A股為向法人及戰略投資者配售，其中一般法人投資者持有17.32億股，鎖定期為6個月，其他戰略投資者持有的股份鎖定期分別為12個月和18個月。這意味著該股在4月9日將突然增加流通股17.32億股，達到原有流通股本的63%！同時，招商銀行(總流通股本15億股)去年4月9日上市，到目前只流通了10.7億股，還有4.3億股的戰略投資者鎖定股份即將到期解凍，即在4月9日該股將突然增加流通股4.3億股，達到原有流通股本的40%！在中國股市上，流通股本的增加對股價未來的沖擊是顯而易見的，而且這種未來的沖擊會在流通前持續產生負面影響，并對其他大盤指標股產生負面壓力。

　　從歷史規律看，大盤指標股一般為短線行情。首先中國股市的一個重要特點就是牛短熊長，而且這一點在大盤指標股上體現得更為突出，或者說大盤和大盤指標股的走勢更相像。其重要原因是炒作大盤指標股所需巨大的資金量和極旺的人氣，快速拉升后，人氣一散，就必然步入漫漫跌途。如果對目前大盤指標股走勢還有爭論的話，回顧著名的“6·２4”行情我們也可以看得很清楚。其實，大盤指標股先于大盤回落，不要說中國聯通、中國石化早顯疲態，連本輪反彈表現最為搶眼的寶鋼股份也有明顯的做頭嫌疑，而且目前其業績在公開媒體上遭到質疑和有關其再融資的討論等。

　　總之，筆者認為，大盤指標股在未來相當時間內對大盤的負面影響較大，尤其是3月至4月期間，投資者應回避大盤指標股。大盤目前的調整與指標股前期拉升過急直接相關，盡管市場主力仍會通過調控指標股走勢來影響大盤，但由于指標股的回落將不可避免地帶來市場重心的逐漸下移。但從另一方面來講，一旦大盤指標股能夠企穩，其對大盤的負面作用逐漸減弱，其他個股逐漸活躍時，投資者就應密切關注熱點變化和投資機會。而且，當大盤指標股對指數貢獻小時，行情反而持續的時間會長些。

　　宏源證券李玉為