銀河證券北京

　　在連續(xù)五天的下跌后，深滬股市今日基本喘定，形成小幅企穩(wěn)走勢，不過全日成交清淡，個股乏善可陳。年初以來由多方主導(dǎo)的反彈行情進(jìn)入心態(tài)的扭轉(zhuǎn)階段，相信已沒有多少投資者還在信誓旦旦地等待漲到多少多少點了。確實，“黑色星期一”陰魂不散，投資者持股信心受到極大的打擊，這也為日后的反彈增加了壓力。

　　始于2001年6月的調(diào)整不僅造成了市值的大規(guī)模流失和投資大眾的累累傷痕，同時使市場的運行格局發(fā)生了深刻的變化。變化之一是“政策依賴軟骨癥”，每一次的反彈都由利好政策引爆，結(jié)束于新政策的出臺或?qū)φ�策的重新理解，而在政策不明朗時則以盤整為主。近期政策面的平靜和各方對證券市場的不同言論又使投資者到了無所適從的時候。

　　人行行長周正慶表示任何改革開放措施的出臺,都要考慮中小投資者的承受能力,一切問題的解決都不能忽視中國國情,都不能以犧牲發(fā)展和穩(wěn)定作為代價；任何企圖否定中國資本市場12年成績的論調(diào)和對未來發(fā)展悲觀失望的情緒,都是不正確的，也是不符合實際情況的；如果股市再持續(xù)低迷下去,不僅嚴(yán)重影響證券市場功能的正常發(fā)揮，而且還會引起連鎖反應(yīng)，甚至影響社會穩(wěn)定。

　　因此要采取有力措施，激活市場；要盡快研究切實可行的政策措施，解決好銀行資金合規(guī)入市的問題，并應(yīng)將資本市場納入貨幣政策宏觀調(diào)控的范圍。吳敬璉先生認(rèn)為國有股問題不能再拖，必須妥善解決。中國證券市場到了一個既要解決歷史遺留問題又要保持繁榮發(fā)展的階段，哪怕是“陣痛”，對投資者而言恐怕都是難以承受心理壓力。要完美地解決，需要各方長期的探索。

　　變化之二是，市場漲跌一邊倒，漲時不顧技術(shù)面的背離連續(xù)上揚，下跌同樣是“一窩風(fēng)”，往往要較長時間才能將`跌勢扭轉(zhuǎn)。這種現(xiàn)象主要與市場正在尋找一個大家認(rèn)同的價值區(qū)域，誰心中都沒底有關(guān)系，另外機構(gòu)之間的“羊群效應(yīng)”對股指起著助漲助跌的作用。如基金業(yè)績的排名和基金經(jīng)理頻繁的競爭上崗造成了基金操作本質(zhì)上的無差異性，不僅個基金交叉持倉而且增倉和減倉的節(jié)奏大體雷同，假如大部分基金倉位較重、自己倉位輕時，一旦大盤上揚就會顯出自己的落后，而在大家倉位差不多時業(yè)績就不會有太大大區(qū)別，避免了下崗的風(fēng)險。基金的不求有功但求無過，極易形成大家上漲時不約而同地增倉，下跌時又都選擇減倉，這樣一來股指的漲和跌經(jīng)常都不是在短時間完成。

　　了解了大盤的這種規(guī)律，我們相信陰跌行情不會馬上結(jié)束，直至機構(gòu)下一個增倉周期技術(shù)上看，短線反彈對趨勢而言意義并不大。由于三月的回調(diào)是早就應(yīng)該發(fā)生的事，對四月中旬以后的上揚并不是壞事。對今年的區(qū)間振蕩行情而言，沒有下跌就沒有反彈的空間。