廣發證券 楊敏

　　近期的1·14行情使我想起去年的6·24行情，當時的情況是受停止國有股的消息影響，大盤快速反彈，出現短暫的井噴行情，在6月24日之后的幾個交易日，絕大多數投資者可謂激情膨脹，多數投資者認為滬指將在較短的時間里可到達1900點一帶，可結果是大盤并沒有如廣大投資者的預期，而是沖高至1748點，持續了半年多的陰跌為主的行情。后來，有好事

者把1748點看成“一起死吧的”的諧音。6·24行情最大的特點是突發性特大利好消息支持，其缺點是市場整體處于弱勢，一些機構對大盤之前的連續調整已經痛不欲生，資金鏈條整天繃得緊緊的。在突發利好消息之時，這些機構可乘機兌現，一來可以兌現部分大盤調整時的主力被迫買入的籌碼，從而緩解資金面的壓力；二來被套的主力機構乘大盤當時環境較好時對個股進行必要的技術性修復。場外增量資金主要來自于陽光資金——證券投資基金，場外進場資金的規模相對承接場內兌現籌碼的規模并不占優，且還有繼續推動市場上揚，營造一種賺錢效應。證券投資基金匆忙進場后發現，市場并不是其預期的，只要有分批減倉，以控制整體倉位，從而造成市場的惡性循環，從而引發漫長的調整。大盤受利好消息大牢跳空高反彈，打亂了市場自身的運行規律，造成根基不牢等因素，這是我對6·24行情之后漫長調整的總結。

　　大盤從2003年1月6日的最低點1311點開始反彈，當時是以中信證券突然連續拉升，在短線受阻顯得孤掌難鳴之際，主力啟動了巨無霸中國聯通來推波助瀾，其中中國聯通在1月15日以32.65億的成交天量震驚著市場，市場的空頭情結受到前所未有的沖擊。說實話，在大盤處于1311點時，我沒有分析出這是一個重要的底，而過去一些重要的底部與頂部我差不多都能感受出來，投資者可以查查我在各大網站的專欄，特別是這次大盤在1529.75的頂部我在半個月前就已經指了出來(如和訊專家2月25日起對大盤的分析，特別是2月28日和3月3日談得非常明確)。為什么我不能在1月6日分析出這個底呢？這是因為這是一次典型的資金推動型行情，作為一般的分析人士，怎么可能看透用資金說話的主力呢？我記得在大盤1月6日之前，大盤相當脆弱，市場空頭還很猖獗，中信證券在1月6日以一根大陰線和次日的一根縮量陰線，以當時的大盤環境，技術上看，中信證券技術上仍有下跌的要求，然而主力采取人棄我取出其不意的手法大舉拉升，由此可見是實力資金派主力有備而來。同時也說明1311點并不是真正的市場底。

　　那么作為資金推動型的反彈行情在目前階段該怎樣評價呢？首先要說明是1530點一帶曾是歷史上的“政策底”，沉淀著大量的籌碼，而后來被跌穿，也就轉化為“市場頂”。作為資金推動型的反彈行情，在進入1530這一帶，遭遇“市場頂”和籌碼高山時，顯得蒼白無力是可以想象的。從這一次行情主線來看，主力通過啟動與穩定大盤股，提升大盤的價值中樞，先后運作中信證券、中國聯通、上海石化等大盤股，為市場各路資金提供活躍的舞臺，我們一直認為主力用心良苦，但1530點一帶的壓力過大是這波反彈行情最終難以延續的主要原因。

　　那么后市市怎么看呢？從盤面來看，在這一波行情中，大盤已經經歷了全部板塊輪動，最后選擇在次新股上“做文章”，這是行情結束的征兆。這是因為市場有多少行情？主要是看市場的增量資金是否充足，自2002年市值配售以來，目前次新股陣容已較為強大，而次新股板塊上市時大盤處于不景氣之時，這使得較少有主力運作和市場定價較低。如果說市場被激活并有大行情的話，次新股整體上應該是一持續性較強的熱門板塊，這才代表有新進場主力。個股上看，四川長虹受不實報道影響放量下挫，本輪行情的龍頭中信證券疲態盡顯，中國聯通持續下跌，這些均成為市場重要的做空力量，使大盤重心下移明顯。另外中國聯通還有17.32億股一般法人配售將于4月份上市，這也將會對市場形成一些潛在地沖擊。技術上看，大盤近日在30日線和半年線(120日線)輕松擊穿，市場多空潰不成軍，盤中連“掙扎”(寬幅震蕩)的機會都不多，預示短線大盤尚未調整到位，大盤將繼續下探尋找支撐。

　　大盤將在什么位置獲得較為重要的支撐呢？這是目前廣大投資最為關注的焦點問題。我們還來回想大盤去年6·24行情，6·24行情之前的底部最低點為1455點，6·24行情之后大盤最高上漲到1748點，即大盤在此階段上漲了293點，最大幅度為20.14%，而后大盤經歷漫長調整，最低下調至1311點，下調了437點，最大下調幅度為25%，如此大的下調幅度在6·24行情之中我們是不敢想象的。也許這就是弱市中突發性特大利好刺激行情的負面影響的反應。而本輪行情屬于資金推動型反彈行情，在某種程度也違反市場自身的運作規律，不過，確實有一批增量資金進場，這是不爭的事實，因此大盤再不會像6·24行情之后的破壞力度——漫長大幅度的下調。但下調壓力來自于兩點，第一，既然不是市場底，那么大盤有一個回抽確認新的市場底過程，若把1311點啟動大盤吸引進場的資金把底部墊高的因素考慮在內，再結合行情啟動前主力估計成本，預計大盤可能會回調至1390——1410點一帶；

　　其二，大盤在1530點的壓力重重，大盤有必要調下來重新積聚人氣，否則大盤再度沖擊1530點上方的力度顯得更為脆弱。同時若從1530點計算起下調的空間較小的話，難以給市場做多主力的；較多的可操作空間，即不能較好的再度集聚的多方人氣。從近日盤面我們可以看到多方根本沒有還手的跡象，盤中做空能量難以有效釋放，如盤中多數個股的買盤較稀少，只要有較大的拋盤，買盤很容易被打空。這就意味著目前大盤仍未止跌和大盤調整的時間可能會較長。

　　總之對于本輪行情，我初步預測大盤將會在1390——1410點一帶形成重要的階段性底部。而在1440——1450點一帶將出現反復，盤中少數個股可能較為活躍。如果說盤中出現新的情況，我將在即時分析中補沖。