上周兩市大盤連跌四個交易日，上證A股指數下跌1.23%。同期封閉式基金凈值平均僅下跌了不到0.1%，抗跌性明顯。再次證明了我們幾周來的一個判斷，即基金倉位較輕。當然我們還可推測(因為缺乏足夠的公開數據)，基金在汽車板塊上有相當資金量的投資。這個板塊的許多股票都是基金重倉股，如上海汽車、一汽轎車、長安汽車、廈門汽車和江汽股份等。而且這個板塊始終不斷逆勢上揚，應該是有相當多的大資金不斷買進造成的，而不僅僅是莊家炒作。

　　上周基金凈值普遍抗跌。凈值跌幅最大的基金景博，跌幅僅0.726%，是同期指數跌幅的59%。凈值跌幅超過0.5%的只有7只基金，其中各有2只來自同一家基金公司。可見基金倉位是普遍偏輕的。與此同時，有19只基金凈值微漲，這讓我們覺得基金當前的這種抗跌還與基金持股集中度不斷提高有關。盡管汽車股連連上漲，但僅一個行業板塊對于有1000多億元資金的基金，其容量實在有限，相比于整個市場對基金凈值的影響還是太小了。因此，除了汽車股外，還有許多基金本來就重倉的股票被不斷增持。

　　基金持股集中度提高帶來的凈值抗跌，從裕系基金的凈值變動可以清楚地看出。在前周大盤上漲時，該系基金凈值整體漲幅最好；而上周大盤下跌時，該系基金凈值整體抗跌程度仍是最大的。僅僅一周時間，基金對倉位進行實質調整的可能性幾乎不存在，估計該系基金對部分行業或部分個股進行集中性投資，而且集中度較高。這才是基金凈值表現出色的最大原因。

　　持股比重不高，但持股集中度極高，這一手法在去年底被基金興華突出性并具前瞻性地采用后，而今可能正在被越來越多的基金所采用。若果真如我們的判斷，那么這將充分說明市場正處于恢復期，并且是熊轉牛前的一個恢復期。由于基金整體倉位不重，那么一旦市場正在進行的調整較充分了，更有力度的上漲將一觸即發。

　　北京證券梁旭