華東師范大學企業與經濟發展研究所 李志林(忠言)博士

　　自元旦過后第2根周陽線(1478點)確立升勢起，大盤始終在1478～1529點的窄小區間內橫盤。這在中國股市歷年的年初走勢中是罕見的。我以為，這種盤局反映了當前市場中的四大矛盾。

　　第一、新主力與舊主力的矛盾

　　所謂新主力，即“1·14”行情中啟動中信證券、皖通高速、中國聯通，及其后啟動中石化、寶鋼等超大盤低價股的機構。所謂舊主力，即在其他板塊中被套的機構、券商、基金等。

　　由于新主力啟動的市場熱點是大盤指數股，并且是以迅速拉升、連續漲停的強悍手法完成的，尤其是中國聯通在3.38元漲停板上一天敢成交10億股、36.5億元巨量，著實震撼了低迷了的市場，僅用了兩周時間，便將大盤從1311點的底部，拉升至1478點。這種手法使老主力猝不及防。對多數老主力而言，經過去年12月底的打壓，他們認為，1月份至少應打壓至1200點以下，以便有足夠的時間和空間，在低位建倉補倉，將高位套牢的1股變成低位的2股，力保市值不受損失。而新主力的突襲行為，使老主力的計劃落空，底部籌碼非但未加倍買進，反被他人搶去不少。因而，在新主力發動的大盤股高舉高打、指數在高位橫盤時，多數老主力非但不讓其個股補漲，反而繼續封盤打壓，縮量橫盤，“磨洋工”，以便使失去耐心的投資者割肉。

　　即使有部分老主力利用“短信概念”、“有大比例送股的次新概念”、“滬深本地股概念”、“ST摘帽概念”進行輪漲，但新主力一看市場資金分流，自己手中的大盤股乏人問津，為了爭奪市場資金，便不時地反手砸手中的大盤股，使指數快速下跌，以便消滅其他熱點。這樣，新熱點往往是各領風騷三五天便煙飛煙滅。

　　可見，目前的盤局是新舊主力自身利益的沖突所造成的。

　　第二、做多主力與熊市心理的大眾的矛盾

　　在自2001年6月以來的熊市中，個股做莊模式幾乎全軍覆沒，而2002年基金的分散投資模式也陷入困境。于是今年元月以來，新主力出于籌碼的流動性和價值再發現的考慮，選擇了無舊主力、市場普遍看壞的超大盤股板塊作為突破口，使其發動的大盤股均有20～40%的漲幅。

　　但是，對大眾而言，熊市心理揮之難去。一是對國有股減持、全流通心有余悸，新資金不敢入市，存量資金只敢打短差。二是囿于歷史上炒大盤股均遭敗跡的經驗，對超大盤股的啟動憂心忡忡，跟風者寡，最后大盤股變成了機構之間的搏殺的場所，熱鬧有余而擴散效應不足。三是對其他新熱點、新概念股的啟動信心不足，股價稍有上升，一旦滯漲，便紛紛割肉離場。四是對2003年行情不看好，大眾恐懼擴容(尤其是大盤股)和增發，擔心1500點構筑頭部，只想賣出，不愿買進。

　　這樣，新主力既面對老主力的負累，又得不到中小投資者的支持，遂使做多力量日漸削弱。

　　第三、大盤指標的高位與多數股價低位的矛盾

　　由于超大盤股上漲的功勞，元旦后指數200多點的上漲，使大盤的技術圖形早已走出“頭肩底”，技術指標嚴重超買，在高位發生頂背離。

　　按理，大盤應進行充分的調整，以清洗獲利盤。然而，新主力卻志存高遠，認為其個股技術指標雖超買，但價值并未超買，或是低股價(如中國聯通)，或是仍在發行價之下(如中石化)，或是低市盈率(如寶鋼僅15倍)，因而拒絕深幅回調，只做橫向整理。

　　然而，多數個股的技術圖形僅剛剛完成頭肩底，明顯落后于大盤走勢，股價和技術指標仍處在低位。如果僅因為大盤指標高而“逃頂”，豈不成了“逃底”？若按兵不動，人們又擔心，萬一大盤股跌下來，帶動指數回落，手中未漲過的個股也會跟著一起跌。真可謂買也不是，拋也不是，使投資大眾失去操作方向。

　　這就充分暴露了中國股市指數造假的危害性。把不流通的國有股法人股也一起算指數，使指數虛假繁榮，使大盤股成了超級主力操縱股市的工具，嚴重妨礙了投資者信心的恢復。

　　第四、利好的政策取向和投資者信心不足的矛盾

　　雖然尚福林主席的“施政演說”，帶有許多對原有股市政策修復的意味，但利好的政策取向變成政策的落實，總有一個過程。當前投資者最迫切期待的是寬松的資金政策，因為，要使目前的中國股市終結熊市，惟有讓大多數彈盡糧絕的被深套的舊主力獲得新增資金，才能吸引大量市場資金入市，走出慢牛行情。而在增資政策未兌現之前，利好政策取向與投資者信心不足的矛盾難以化解，打破盤局決非易事。