國海證券研發中心 張永攀

　　本周二滬指順勢小幅沖高1529點遇阻回落，周三、周四繼續震蕩下探，周四午后跌勢加快，在觸及30日均線后略有反彈，但力度甚弱，收盤股指收在1500點之下，日K線組合形成三連陰，且陰線實體逐日加長，顯示沽空能量開始加大釋放力度。

　　大盤自1月6日探低1311點企穩回升，至周四反彈已經持續整整兩個月時間，大盤能夠維持如此長時間的反彈出乎市場大多數人預料，一個最主要的原因就在于前期調整充分，有一部分抄底資金介入帶動人氣，做空能量被一時抑制，從而能使反彈得以延續至今。但漲跌循環規律決定了大盤反彈回升的過程也是風險重新積聚的過程，后市沽空能量將再度發威，從而壓制大盤回調整理。目前，沽空動能將主要來自三股力量，一是在此波反彈中有明顯升幅的主流熱點低價大盤股和科技股；二是去年下半年在大盤調整過程中逆市炒高的莊股，由于存在套現壓力，不排除部分莊股跳水；三是年報公布將逐漸進入到高峰期，部分績差虧損股受年報不良業績的影響，在經歷前期一段小幅反彈走勢之后，可能出現變本加厲的下跌。

　　盡管春節前后大盤震蕩盤升，維持了一種板塊輪動的強勢格局，但有一點非常清楚，就是中信證券、皖通高速、中國聯通和上海科技等領漲股和人氣股都在高位出現滯漲。這類股票維持橫盤整理雖然有利于指數的穩定，有利于其它非主流板塊個股表現，但其究竟能在高位維持多長時間卻頗費思量。以中信證券為例，從其啟動的最低位到反彈最高位，區間漲幅接近50%，主力獲利豐厚，存在強烈的套現壓力。一旦出現向下破位，則勢必形成“骨牌效應”，其對市場的負面影響可想而知。

　　而就市場的實際表現而言，部分人氣股早已開始向下破位，其中中國聯通和海虹控股表現最為突出，上海科技、廈門信達也開始形成向下破位之勢，后市這些領漲股可能都會走出價值回歸走勢。而一旦主流熱點全面走向回落，則足以影響全局，其它跟風反彈的非主流板塊都將同步走軟，一波回調行情也就會在市場猶豫徘徊中不知不覺形成。

　　在去年下半年的調整中，有部分個股如哈飛股份、哈藥集團、魯能泰山、航天科技、公用科技、界龍實業、山川股份、健特生物、長安汽車等等卻出現逆市拉高，莊股特征明顯，其走勢獨立于大盤。但目前其股價高企，相對于初始啟動價漲幅驚人，其中部分個股已經出現高位的劇烈震蕩，所以必須時刻提防以華潤錦華等為代表的莊股跳水勢頭的蔓延。另外，由于在年報公布期間，績優股一般較早公布，績差績劣股則一般往后靠，進入三月中下旬后將迎來年報公布的高峰，雖然2002年上市公司整體業績將好于上一年，但個股風險依然存在，尤其是部分業績突然變臉的個股和面臨摘牌退市的部分ST個股，其年報風險不可不防。

　　當然，盡管后市存在如上所述的做空能量，但這種回調壓力技術性成分偏重，如果降低印花稅等利好能夠予以兌現，則目前大盤在1500點上下的震蕩走勢可能還能繼續維持一段時間。回調壓力實際上是可控的，回調首先是對底部的一種整固和夯實過程，適當回調整固有利于后市行情的進一步展開，也即是“短空中多”。過分悲觀固不可取，但短線風險也不可不防；另外，大盤在探低1311點反彈回升至今還未有像樣的回調。在反彈之前，市場還處在熊市陰跌途中，而大盤強勢的確立和多空的轉換也需要一個反復震蕩的過程，同時對于滬綜指1311低點也有可能進行回調確認。