大盤處在一個底部反復震蕩的建倉階段，大陰線之時買氣非常大，各路資金都在等待大盤回檔時買進

　　深圳本地股是近期資金介入最多的板塊；基金更傾向于重倉同類個股，而不是像以前那樣極度分散

　　主力資金動向研究報告(2003年2月14日--2月27日)

　　廣發證券 楊敏

　　研究期市場走勢概述

　　本研究期大盤經歷了一次大的震蕩：在2月21日出現了30點的大陰線，2月25日又出現了30點的大陽線。這種震蕩是典型的階段頭部或底部的震蕩，一般預示后期會出現一段上漲或下跌的趨勢。而從K線看1500點正在半空中，上下兩難，究竟應該如何看待大盤的后期運行呢？元月份的上漲通過計算實際上漲幅較大的只有10只左右的個股，特別是一些超級大盤股，如聯通、中信、中石化、寶鋼、皖通、江西銅業等等。絕大多數個股都在5-10元的范圍震蕩，漲幅有限。這就說明大盤是虛漲的，實際上元月14日80點的漲幅可以看作是一個空檔，如果大盤減去這80點，目前的位置在1400點左右，和大多數個股基本同步，也就是說大盤是一個底部反復震蕩的建倉形態，想通了這一點，大家可能膽子也就大多了。從數據上也印證了這個觀點，大陰線之時買氣非常大，各路資金都在買進，而這些資金分布很散，說明大家都在等待大盤回檔買進，思路非常統一，技術上形成了一次自然的震蕩洗盤。

　　主力資金操作手法分析

　　資金的活躍和資金對目前行情觀點的接近使得我們對上半年的行情相對看好，但僅僅是相對看好。跟蹤各路資金的運作，發現最大的問題是資金的操作手法，絕大多數資金都在短線操作、波段操作、分散操作，像2000年那種莊股運作模式很少了。而且少數即便是中線運作的個股也是采取和大盤同步的操作手法，逆勢強莊越來越少，我們跟風獲利的難度也越來越大。就目前的資金總量來看，并無大規模的新增定向資金涌入，基本上是前期空倉的資金翻多為主，也并沒有固定的沖擊方向，市場處于普漲的階段，各個板塊都不是很突出，還不如去年上半年的行情，那時還有深深房等連續上漲翻番個股。也許3-4月份行情會進一步加熱，目前還不顯眼罷了。

　　對于大盤，筆者認為上半年暫不用過多擔憂，應該輕大盤重個股。即使在3月份出現急跌也不用擔心，其后4月份還是會漲上去。我們前期就開始對個股分析加大力度，估計這種情況會延續到5-6月份。大家在操作上應該和大資金同步多做波段，預期收益降低一些，不可能再像以前那樣了。投資者越來越清醒了，在市場中的不確定因素消除之前大盤是不會有突破方向的，所以市場在相對平衡位置反復震蕩是最佳的選擇。

　　主力資金的主要流向

　　深圳本地股：這是本研究期資金介入最多的板塊，但是并不是單一的資金類別，各路資金都有，基金、券商、個人都比較看好該板塊。同時，資金地域相隔較遠，上海、杭州、大連、長春各地都有，估計聯手可能較小，所以這個熱點會比較長久，而且個股走勢會此起彼伏。資金介入較多的有：深寶安、深振業、深鴻基、深萬山、光彩建設、粵高速、鹽田港、賽格三星。總體看地產股偏多，其中基金主要青睞鹽田港和賽格三星這類業績較好的個股，短線資金偏好低價股和小盤股。

　　基金介入股：去年基金采用分散投資，指數化投資基本上都沒有跑贏大盤。一般來說這種操作方法遇到單邊下跌市和單邊上漲市都不能跑贏大盤，所以今年又開始重提集中操作模式。我們也比較關注他們的手法變遷，因為集中模式必然使得大資金對股票走勢產生影響，至少出現階段性的操縱走勢，這就會出現個股較大的獲利機會。

　　其實基金操作前幾年剛開始就是集中模式，當時很多基金經理來自各個券商、信托公司，其對資金的運作，必然帶有原來的操作習慣和手段。但經過基金黑幕一場大辯論和規范，海歸派的組合、分散投資暫居上風。去年的洗禮使得基金的投資者怨聲載道，基金經理不得不重新思考在中國的特定投資環境下究竟應該如何操作才能體現其優勢。按照巴菲特的集中投資模式要想長年獲得超額收益必須有兩個前提：一是要有優秀的上市公司；二是必須超長線持有。好的上市公司雖然很少，但是中國按目前的經濟發展遲早是會涌現出來的，畢竟中國不同于一些區域性的小國和地區，就從加入世貿后中國汽車行業的發展就可看到中國的前景光明。中國人勤奮聰明，生存能力極強，加上巨大的內需市場，完全可能涌現高速發展的上市公司，現在只是生產關系不能適應日益發展的生產力罷了。關鍵是超長線持有是最大的問題，如基金的體制能否長久，人員能否長久。巴菲特的基金是共同基金，也就是私募基金，它可以基于美國的個人信用體制長期存在，而中國目前還沒有個人信用體制，都是企業信用，這樣的話大家都把短期效益作為考核標準，這才是大家急功近利只爭朝夕的根本原因。

　　今年來基金隨著行情的走好逐步操作活躍，今年已經出現一些變化：個股還是分散，但是板塊開始集中。我們看到不同的基金關注不同的板塊，而且重倉同類個股，而不是像以前極度分散，不管什么板塊，只要績優就買進。績優股在熊市是一樣下跌的，而且股性很差，反彈較弱，現在這種板塊集中模式將會產生熱點并引發局部行情，使得市場活躍。這說明基金也在成熟，也在根據特定的市場制定操作模式，生存畢竟是放在第一位的。

　　目前看來，基金介入的板塊有：深圳本地股、汽車板塊、化工板塊、鋼鐵板塊、資源類板塊、低價科技股。

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