傳統運行模式與新的市場環境，決定了未來大盤走勢不會是一個簡單的運行趨勢

　　平安證券綜合研究所 高利

　　昨日，市場沒有延續上一日的升勢，出現了震蕩盤整的運行格局。從技術上看是平臺突破的前期表現，在為后市的突破蓄勢。筆者認為，今后大盤能否選擇以1500點為支撐而向

上運行，市場主力的思維與操作方式是一個主導力量。

　　舊思維與新手法共存

　　目前市場正在逐步形成價值投資的新理念，但原有的控盤操作模式仍有一定的空間，這就決定了市場運行在方向上的復雜性。

　　從昨日熱點看，部分上海本地小盤股顯得相當活躍，在永生數據漲停的帶動下，界龍實業、聯華合纖、膠帶股份、第一鉛筆等股票群體上揚，為沉悶的市場注入一絲活力。其中，界龍實業的表現最具特點。作為一家上海本地小盤股�熢摴稍诮鼛讉�月的行情中不僅走勢十分抗跌�煻�且還在近日創出了“6·２4”以來的新高。昨日走出的高點，幾乎是最近5年以來的新高。從基本面看，該股2002年前三季度每股收益0.036元。之所以能夠走出如此強勢，一方面在于其4100多萬的流通盤，更重要的在于主力正在沿用以往的手法運作。從2001年底到2002年3季度末的股東數量看，已從29800多人減至21000人，明顯處于主力收集籌碼的過程中，說明主力在其中運作，為后市繼續上行提供了機會。

　　另外，從近期精倫電子的強勢表現，也多少看出原有的思維與模式的影子。該股公布的2002年每股收益為0.67元，顯然，這種業績也不足以支撐其接近24元的股價，但其推出的10股轉增10股派4.00元(含稅)的優厚分配預案，卻無疑是支撐其加速上揚的根本。為此，在目前市場正在形成價值投資理念的環境下，傳統思維與操作手法的凸顯，在一定程度上制約了市場持續攀升的激情。

　　業績提升市場價值中樞

　　對年報的不同反映，也是決定大盤中短期走勢重要因素。目前，已有近200家公司公布了2002年年報，其整體業績明顯高于去年。近百家上市公司的每股收益、主營業務利潤、凈利潤等幾項指標同比增長均達15%以上。3月特別是4月份將有大量的年報集中公布。

　　根據歷史表現，市場對年報的反映，更多的集中在3、4月份，1000家公司在3、4月份披露年報，將給市場走勢一定的影響。但業績浪能否出現不僅要看上市公司整體業績水平，還要看業績增長的行業與板塊的股價是否已經被充分炒作，或者說股價是否已經被透支。

　　精倫電子之所以出現業績行情，主要是主力利用了市場對其的業績及分紅方案的猜測與期待。換句話說，部分公司業績的突然上升，給投資者以意外的驚喜，往往催生了一股比較突然的業績行情。

　　但2002年以來�熓袌霏h境出現了很大的變化，最主要的是管理層逐步完善信息披露規則與嚴格監管，上市公司信息披露透明度有了很大的提高。信息逐步從不對稱而走向對稱，由此出現的業績行情，就與以往因為上市公司業績的不確定性，且信息被少數人利用而產生的行情有很大的不同。為此，這種傳統運行模式與新的市場環境之間的矛盾，也決定了未來大盤走勢不會是一個簡單的運行趨勢。

　　從以上兩個因素判斷，今后大盤的中短期運行格局將是新舊力量的較量的時期，其結果將促使大盤產生震蕩盤升的局面。而且，由于今年1月出現了市場依靠自身力量向上反彈的局面，從而會使今年的市場比去年要活躍。

　　行情波動越來越窄

　　我們可以從目前的經濟環境及大盤的歷史規律來判斷后市的長期趨勢。以深圳成份指數11年來的走勢看，宏觀經濟的狀況基本上決定了市場的走勢，股市對宏觀經濟的變化也經常是提前做出反映，而對股市的各種調控政策只能影響市場的短期走勢卻不能改變其固有的趨勢。

　　深圳成份指數的周期性表現充分反映了我國宏觀經濟的周期變化，1991年底和1996年初分別是我國經濟的兩個轉折點，我國股市準確地反映了我國經濟的轉折點。而從1997年開始成份指數的調整已進行了五年多，與1993-1995年的調整的形態一樣，為下降三角形，目前已調整到三角形的末端。與以前相比較，今年的行情相當于95年的下半年，雖然大盤不會出現大幅下跌，甚至可能不會再創新低，但行情將表現得相當低迷，波動很小，深圳成分指數受到N2-N2線的壓制，和M2-M2的支撐波動的空間越來越小，上半年可能有一波反彈行情，但受到N2-N2線的壓制，很難突破3300點。對應上證綜指就是約1650點，而回落過程又將受到M2-M2支撐，大盤的運行空間越來越狹窄。

　　但是，從圖中可以看出，大盤在今年底或明年初將運行到三角型整理的頂點，屆時將面臨方向選擇，而我國目前良好的經濟狀況將支持股市向好，股指應該選擇向上突破，如果能有了好的政策配合，今年底或明年初我國股市將進入新一輪牛市的可能性很大。