三元顧問

	代碼	名稱	發行價	發行股數	中簽率	首日定價
	600521	華海藥業	15.55元	3500萬股	0.0536%	21.47元

　　華海藥業(600521)上市定位分析

　　2003年3月4日浙江華海藥業(600521)3500萬股上市，發行價格15.55元，發行市盈率為

19.98倍(以2002年末全面攤薄每股收益計算)，2002年末每股收益0.778元，發行后總股本10000萬股，每股凈資產6.11元。

　　一、行業定位分析：

　　公司的主要產品均為原料藥和醫藥中間體。我們選取了同屬醫藥業，主營較為接近的三家上市公司進行比較。

代碼	名稱	流通盤（萬股）	現價（3.3日收盤價，元）
600253	天方藥業	12000	6.77
000919	金陵藥業	8000	15.43
000153	新力藥業	2500	23.60
均價			15.27

　　由上表可見，這三只醫藥業個股的平均價格為15.27元，而考慮到華海藥業的流通盤較小，借此對其均價適當修正。所以，我們從行業角度出發，估計華海藥業的上市首日定價在16.5元左右。

　　二、題材分析：

　　1、公司目前生產的產品均為原料藥或醫藥中間體,是國際上可以同時規模化生產卡托普利、依那普利、賴諾普利少數廠家之一,普利類產品的產量及國際市場占有率具世界前列。賴諾普利目前是國內獨家進入工業化生產的廠家,工藝和技術水平國內領先。

　　2、目前國際市場不少暢銷藥品專利期陸續屆滿,通用名藥的激烈競爭將可能大幅降低該藥品的價格,導致銷量增大,使得該類藥品的原料藥市場迅速擴大。目前公司生產的的卡托普利、依那普利、賴諾普利等專利期已到期,有利于公司銷量的進一步上升。

　　3、公司產品大部分出口,2002年直接和間接出口總量約占公司產量的89%,因此,公司主要銷售市場在國外。目前公司的自營出口的產品在中南美洲、歐共體的銷售較為成功,并開始逐步進入北美、歐洲以及地中海沿岸國家的市場。盡管印度存在競爭性公司,但依然存在印度市場對公司醫藥中間體及原料藥的需求。

　　4、市場占有率情況:估計2002年全球約450噸卡托普利的市場容量。公司2002年共銷售卡托普利133噸,估計卡托普利國際市場占有率約30%；估計全球市場依那普利容量為400噸,公司2002年銷售42噸,估計其國際市場占有率約10%；目前賴諾普利全球市場容量約70噸,市場需求主要集中在北美和歐洲。公司2002年共銷售7.8噸,國際市場占有率約10%。

　　5、根據我國醫藥行業發展的＂十五規劃＂,原料藥是我國醫藥行業發展的重點之一。努力擴大化學原料藥出口,特別是高附加值產品的出口,積極參與國際市場競爭是我國醫藥行業發展戰略的重要內容之一。國家的產業政策鼓勵和支持原料藥的出口,將有利于公司的業務發展。

　　6、抗艾滋病概念，公司將建設年產50噸抗艾滋病藥物-那韋系列原料藥技術改造項目。與國內科研單位合作已在國內首家開發成功那韋系列原料藥生產工藝,并形成了小試產品。

　　三、上市環境分析：

　　近期大盤反復震蕩，但次新股卻是市場中最為活躍的板塊，對于新股上市定位有一定的影響，所以新股的首日表現有望上漲，再考慮華海藥業的流通盤較小，估計其的首日漲幅在170%左右，其上市首日定價為26.43元。