大盤沖上1500點(diǎn)后,多空雙方形成了拉據(jù)戰(zhàn),但每日的成交金額始終不能有效放大。證券價(jià)格靠資金推動(dòng),沒有成交量的支持就不會(huì)實(shí)現(xiàn)充分換手,大盤也不可能產(chǎn)生較大的上升行情。成交量萎縮的背后原因是什么呢?

　　一、市場仍存在不明確的因素

　　目前市場還存在諸多的不確定性,特別是近期伊拉克局勢動(dòng)蕩,使全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到了一定的負(fù)面影響。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市,也受此影響。以美國股市為例,戰(zhàn)爭的陰影使道瓊斯指數(shù)曾跌破了8000點(diǎn),創(chuàng)1998年10月以來的新低。雖然我國股市受到的沖擊較小,但海外股市通過心理、行為等方面的傳導(dǎo)使滬深股市多少會(huì)受到影響。

　　二、今年行情特點(diǎn)決定了成交量的起伏變化

　　目前市場初具機(jī)構(gòu)時(shí)代的雛形,在管理層的引導(dǎo)下,機(jī)構(gòu)投資者從2001年起獲得了長足的發(fā)展。目前兩市的封閉和開放式基金總數(shù)達(dá)到了71個(gè),資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1200多億元,綜合類證券公司75家,注冊(cè)資本金超過1000億元,兩者之和占到了兩市總流通市值的15%左右,日益成為市場一只重要的投資力量,也使市場初步進(jìn)入機(jī)構(gòu)化時(shí)代,向成熟規(guī)范的市場邁進(jìn)。證券市場呈現(xiàn)以波段的方式運(yùn)行,波動(dòng)幅度減小的特點(diǎn),波段操作取代長線持有成為了最為流行時(shí)尚的操作手法。波頂出局,波底入市是典型的波段操作風(fēng)格。目前大盤從低位反彈已有200點(diǎn)左右,反彈幅度超過了15%,市場短期積累了一定的獲利盤和解套盤,這也增加了大盤的上行難度。向下運(yùn)行以積累上升的能量是基本上符合波浪運(yùn)行的特點(diǎn)的,1500點(diǎn)以上已成為較多投資者的心理壓力,在此點(diǎn)位場內(nèi)的觀望氣氛日漸濃厚,成交量萎縮屬于正常的市場狀況。

　　三、市場主力的投資策略發(fā)生轉(zhuǎn)變

　　隨著主力機(jī)構(gòu)的增多,機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)的博弈取代了機(jī)構(gòu)與散戶的博弈,由于機(jī)構(gòu)在資金、信息、策略、盈利目標(biāo)等方面不盡相同,主力對(duì)大盤方向和進(jìn)出時(shí)機(jī)上的研判存在一定的分歧,這種狀況使大盤的變動(dòng)方向更加頻繁。為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn),投資主體往往以組合投資的方式去盈利。2001年起的深幅調(diào)整使以前機(jī)構(gòu)集中投資的盈利模式遭受沉重打擊,宣告了這一模式的終結(jié),機(jī)構(gòu)在流動(dòng)、安全、盈利性三性原則中,特別強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的流動(dòng)性。2002年,在吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)之后,以基金、券商為首的機(jī)構(gòu)普遍采用了組合投資的模式,資產(chǎn)配置上采取多元化。如在國債、現(xiàn)金、股票上實(shí)現(xiàn)不同的比例管理,在股票品種上也不是重倉持有幾只股票,而以分散的方式持有更多的品種,換取超過市場平均的穩(wěn)定收益和資產(chǎn)的流動(dòng)性。在以組合投資的模式下,機(jī)構(gòu)的精力分散,只有在市場高度認(rèn)同時(shí)才能產(chǎn)生大面積的活躍行情,而在較大分歧點(diǎn)位只是維護(hù)個(gè)股而已。

　　四、新的領(lǐng)漲熱點(diǎn)還未產(chǎn)生

　　今年前一波行情中領(lǐng)漲的熱點(diǎn)是低價(jià)大盤股和科技股。從這些熱點(diǎn)上看,主力已是早有計(jì)劃,在領(lǐng)漲熱點(diǎn)的挖掘上充分考慮了旗幟鮮明、能夠統(tǒng)一作戰(zhàn)、有持續(xù)號(hào)召力、市場認(rèn)同度高的品種,達(dá)到了活躍市場、提升人氣度的目的。如今市場主力雖然不時(shí)啟動(dòng)本地股、次新股、汽車股等,但市場的認(rèn)同度并不高,而新熱點(diǎn)的挖掘比較困難,市場主力對(duì)投資品種還處在尋覓階段,因而在新熱點(diǎn)還未成型前主力按兵不動(dòng)也是理所當(dāng)然的。

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　　(上海證券報(bào)國海證券研究發(fā)展中心曾以剛)