海通證券

　　任何一次大調(diào)整均是由暴跌期和盤(pán)整修復(fù)期兩個(gè)階段組成。

　　當(dāng)上證指數(shù)自1月6日起出現(xiàn)了近200點(diǎn)的回升以來(lái)，人們殷切地期望著大調(diào)整的徹底結(jié)束。因此，關(guān)于大調(diào)整是否結(jié)束已經(jīng)成為當(dāng)前投資者談?wù)撟疃嗟脑掝}，人們從各個(gè)不同的角

度試圖論證和分析大調(diào)整的終結(jié)點(diǎn)將出現(xiàn)在何時(shí)何處。

　　通觀形形色色的中外股市，我們不難看到，暴跌期來(lái)得迅猛和激烈，讓投資人措手不及，充分顯示股市冷酷無(wú)情的一面；盤(pán)整修復(fù)期則是綿長(zhǎng)而有韌性的，充分考驗(yàn)著投資人的耐心和信心。

　　筆者認(rèn)為，上證指數(shù)已經(jīng)度過(guò)了暴跌期，進(jìn)入了綿長(zhǎng)的修復(fù)整理期。上證指數(shù)在跌破1400點(diǎn)后的三次探底和三次回升已在一定程度上表現(xiàn)了這一點(diǎn)。

　　有著百年歷史的美國(guó)股市在兩次暴跌后就歷經(jīng)了長(zhǎng)時(shí)期的修復(fù)期。第一次是1929年10月-1933年的暴跌，讓道指在未來(lái)的17年間一直籠罩在其陰影之下。第二次暴跌發(fā)生在1973年-1975年，在石油危機(jī)的襲擊下，道指二度重挫，這次重挫對(duì)股市的影響直到1982年8月才結(jié)束。而這其間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上是處于一輪長(zhǎng)期景氣狀態(tài)。

　　我國(guó)股市雖然歷時(shí)不長(zhǎng)，但是同樣顯示出某種百年股市運(yùn)行的縮影。我國(guó)股市的第一次大挫發(fā)生在1993年2月至1994年7月，股指累計(jì)跌幅高達(dá)78.8%。這之后，股市同樣經(jīng)歷了較長(zhǎng)的修復(fù)期。我們看到，在1994年7月份之后漫長(zhǎng)的5年間，股市一直處于1993年大跌的陰影之下，直到1999年5？19行情才最終突破1993年2月份的高點(diǎn)。

　　2001年6月-2003年1月間的暴跌是我國(guó)股市有史以來(lái)的第三次暴跌。它對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響將不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。

　　當(dāng)前，暴跌期已經(jīng)結(jié)束，股指已開(kāi)始進(jìn)入了長(zhǎng)時(shí)間的修復(fù)整理期。現(xiàn)在至關(guān)重要的、對(duì)投資者最有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義的是討論一下這場(chǎng)大跌將會(huì)給股市帶來(lái)什么樣的新變數(shù)，這種影響將以什么樣的方式影響著股指的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，這種影響將會(huì)持續(xù)多久，未來(lái)的修復(fù)期將以怎樣的方式展開(kāi)。

　　但是筆者并不認(rèn)為股指在反彈之后還將繼續(xù)展開(kāi)新一輪的持續(xù)下跌。

　　一般來(lái)說(shuō)，每一次暴跌都將跌出一個(gè)中期大底，只是要真正走出這一大底需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。在走出大底的過(guò)程中，會(huì)伴隨著各種矛盾的解決，矛盾解決的方式和時(shí)間決定著股指運(yùn)行的節(jié)律和修復(fù)期的長(zhǎng)短。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在股指進(jìn)入修復(fù)期后，要確定兩個(gè)基本的投資原則：一是對(duì)每一波行情的預(yù)期要適中，預(yù)期太高是沒(méi)有任何意義的，對(duì)本輪重上1500點(diǎn)的反彈即是如此；二是通過(guò)波段操作把握局部的投資機(jī)會(huì)。