國泰君安證券研究所 莫言鈞

　　春節后第一個交易周，深證指數、上證指數分別創出新高，但昨日股市卻顯著下跌。從5日和10日短期均線系統來看，市場也有向下突破的跡象。為此，今年以來第一輪中級行情是否已經終結，成為廣大投資者最為關注的焦點。

　　從有利方面來看，支持中級行情的主要因素依然沒有消失。不論上市公司2002年年報中的潛在利好、行業板塊之間的輪動，還是即將召開的“兩會”，都會繼續成為多頭的砝碼。1月3日至2月13日，石油加工、通信設備、傳播文化、采掘和有色金屬行業類別公司已經上漲15.11%至18.63%，顯著跑贏大勢。即使在昨日市場的調整中，以北京化二和燕化高新為代表的石油化工類個股也都有突出表現；相比之下，醫藥、金屬制品、食品飲料、造紙印刷和運輸設備行業個股表現落后于整個市場，故而未來也有潛在的補漲要求。即使從股市本身的角度看，2月13日以來的短期調整顯然尚不能成為斷定整個中級行情完全終結的充分理由。簡言之，今年以來的第一輪中級行情尚有一定的上漲潛力。

　　但是，整體上市場料將逐漸步入偏高風險區域。2001年至2002年上證指數總計4輪中級行情漲幅依次為18.57%、17.24%、26.48%、20.17%，簡單平均平均數僅為20.62%。這樣看來，假設2003年第一輪中級行情漲幅同為20.62%，而1月6日以來的漲幅已經高達15.83%，顯示大盤逐漸步入偏高風險區。另一方面，隨著2002年年度報告逐漸步入中后期以及市場指數的上漲，年報利好對個股的正面刺激也有所弱化。盡管石油龍昌預計2002年利潤增長50%以上，但昨日最終還是下跌2.27%。與此同時，個別公司的不利年報因素對股價的負面作用，卻逐漸浮現出來。以昨日為例，整個股市顯著下跌顯然是因為受到了一批ST公司不利年報的沖擊。

　　另外，美伊局勢的演變以及整個石油化工板塊的分化，也再次表明廣大投資者必須充分關注其中的機會與風險。目前石油化工板塊已經顯著分化，昨日在北京化二和燕化高新逆勢上漲的同時，遼河油田、石油大明和中原油氣等原油開采類個股卻紛紛下跌。除了石油化工板塊之外，美伊局勢對航空、煤炭、核能、水電、軍工等相關行業公司也都有不同程度的影響。筆者認為，廣大投資者必須做好前瞻性研究，確定風險控制策略。

　　最后，滬深股市2月13日以來重新向上逼近以半年線為代表的均線系統，不論對中短期還是長期走勢，都是重要風向標。以上證指數為例，它在2月13日曾經瞬間向上突破124日移動平均均線，并且同時創出中級行情新高。當然，也正是在半年線壓制作用下，上證指數也步入了短期調整。另一方面，筆者的實證分析表明，124日均線在各種長期均線系統中最具有可操作性。只要在市場向上有效突破半年線之際買進并在向下突破時賣出，長線投資者就可獲得最大收益，并只承受最低風險。2001年以來，市場曾經四度逼近或暫時突破半年線，但最終無功而返。至于2月13日以來股市能否最終向上有效突破半年線，尚難以定論。